La semaine boursière s’annonce volatile, marquée par des publications économiques importantes, des échéances de titres du Trésor américain et, surtout, les résultats de l’entreprise technologique NVIDIA (NASDAQ : NVDA). Les marchés anticipent une période d’incertitude accrue, en particulier mercredi et jeudi, avec une possible correction après les annonces de NVIDIA et la publication des chiffres de l’emploi aux États-Unis.
Le début de semaine pourrait être plus agité que les deux précédentes. Vendredi dernier, une séance particulière a été observée : une forte hausse de la volatilité implicite en pré-marché, suivie d’une vente massive initiale d’environ 5 %. L’indice a ouvert en baisse d’environ 1,25 %, mais la volatilité implicite a rapidement diminué, permettant au S&P 500 de se redresser. La clôture a été hésitante, l’indice terminant la journée à l’équilibre après avoir effacé ses pertes matinales.
Parallèlement, les tensions sur le financement à court terme se sont atténuées vendredi, le taux de financement overnight ayant légèrement baissé, ce qui devrait ramener le SOFR (Secured Overnight Financing Rate) sous la barre des 4 % lundi matin. Cependant, une série de règlements de titres du Trésor va débuter cette semaine, pour un total de 26,7 milliards de dollars. Mardi, 14 milliards de dollars supplémentaires seront réglés, et jeudi, ce sera au tour de 18 milliards de dollars. Ces échéances devraient entraîner une hausse des taux de financement overnight tout au long de lundi et mardi, avec un possible relâchement mercredi, avant une nouvelle tension jeudi et un retour à la normale vendredi. Le SOFR devrait donc osciller autour de 4 %, voire légèrement au-dessus, pendant la majeure partie de la semaine.
Cette situation devrait maintenir une forte demande pour la facilité permanente de pension, les réserves bancaires étant actuellement à un niveau très bas. La liquidité sera donc limitée, comme l’a démontré l’évolution du marché boursier mercredi et jeudi de la semaine dernière. L’approche des résultats de NVIDIA mercredi et la publication du rapport sur l’emploi de septembre jeudi matin devraient accentuer la volatilité implicite.
Les résultats de NVIDIA sont particulièrement scrutés, avec un potentiel de hausse important, pouvant dépasser les 20 %, compte tenu de la volatilité implicite déjà élevée. Cela augmente le risque d’un « écrasement de la volatilité » après le rapport sur l’emploi de jeudi, quelles que soient les données, même si NVIDIA chute après la clôture. Le marché présente actuellement une forte dispersion, et l’indice peut évoluer différemment de NVIDIA, surtout lorsque la volatilité implicite du S&P 500 est élevée. Cette dynamique pourrait même favoriser un rallye, même si NVIDIA est en baisse.
Les chances que NVIDIA dévisse après ses résultats sont considérables. Le positionnement actuel sur les options est extrêmement haussier, anticipant une progression d’environ 7 % après l’annonce. Un volume important d’options d’achat (call) a été accumulé au prix d’exercice de 200 dollars, et encore plus au-dessus. Les teneurs de marché sont actuellement positionnés positivement, ce qui signifie qu’ils vendront en cas de hausse et achèteront en cas de baisse, jusqu’à ce que le cours de l’action descende en dessous d’un seuil situé entre 180 et 185 dollars. En dessous de ce niveau, leur stratégie s’inverserait. De plus, un positionnement delta important indique la présence de nombreux détenteurs d’options d’achat, qui pourraient être contraints de vendre rapidement leurs primes si la volatilité implicite diminue. Cela pourrait exercer une pression vendeuse sur le titre après les résultats, même si NVIDIA dépasse les attentes, ce qui est généralement le cas, de 2 à 3 milliards de dollars.