La prudence s’impose face à l’optimisme du rebond, car les booms en Grande-Bretagne ont tendance à se terminer par des bustes | Reprise économique

UNEPresque tous les indicateurs pointent dans la même direction. La fréquentation des rues principales est en hausse. Les paiements par carte de débit et de crédit augmentent. Les enquêtes menées auprès des entreprises les plus solides depuis 2013 suggèrent que la gueule de bois du Brexit a été de courte durée. Les entreprises commencent à embaucher. Le marché du logement est brûlant.

Les estimations de croissance sont en cours de révision à la hausse alors que les consommateurs n’ont même pas attendu la levée des restrictions de verrouillage avant de se lancer dans une frénésie de dépenses.

Dans l’état actuel des choses, il ne serait pas surprenant que le Royaume-Uni affiche son taux de croissance d’après-guerre le plus élevé cette année, battant le record précédent de 6,5% en 1973. Non seulement le coup porté à l’économie au premier trimestre a été beaucoup moins sévère qu’à l’origine. attendu, il semble également que le rebond au printemps et en été sera également plus fort.

Les prévisions préparées pour Rishi Sunak par le Bureau de la responsabilité budgétaire au moment du budget de mars indiquaient une croissance de 4% cette année. Cette estimation est déjà dépassée. Plus tôt ce mois-ci, le Fonds monétaire international a marqué cette année une augmentation de 5,3% du produit intérieur brut du Royaume-Uni. Cela semble aussi un peu pessimiste. Selon Thomas Pugh de Capital Economics, la Grande-Bretagne passera du bas du tableau du PIB de la super ligue européenne aux premiers stades de la pandémie au sommet d’ici la fin de 2022, alors qu’il prévoit une production supérieure de 3,7% à celle d’avant la pandémie. niveau.

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Ce n’est pas seulement la Grande-Bretagne qui dépasse les attentes; il en va de même dans le monde développé. Cela fait un moment que les États-Unis ont connu une croissance plus rapide que la Chine, mais ils sont en passe de le faire cette année. La zone euro sera plus lente à se rétablir, compte tenu du début hésitant de son programme de vaccination Covid-19, mais semble prête à une reprise d’activité à partir de la mi-2021. Les vaccins et de nombreux stimulants se combinent pour libérer la demande refoulée.

Des récupérations rapides sont nécessaires pour limiter les cicatrices à long terme de la pandémie, car elles auront tendance à limiter les faillites d’entreprises et les pertes d’emplois à mesure que les mesures de soutien seront supprimées et que les entreprises devront à nouveau survivre seules. La Chine a déjà dépassé son pic d’avant la pandémie; les États-Unis seront les suivants, suivis de la Grande-Bretagne. Si, comme certains prévisionnistes le prévoient, le Royaume-Uni croît de 5% au deuxième trimestre de cette année, il serait en passe de récupérer tout le terrain perdu d’ici la fin de 2021.

Une certaine prudence s’impose cependant. Les booms en Grande-Bretagne ont tendance à se terminer par des bustes, et plus le boom est grand, plus le buste est grand. Même avant la fin de 1973, l’économie ralentissait en raison de la multiplication par quatre des prix du pétrole provoquée par la guerre du Yom Kippour, et au début de 1974, la Grande-Bretagne était sur une semaine de trois jours. L’année la plus forte de la croissance d’après-guerre a été rapidement suivie d’une combinaison de chômage plus élevé et d’inflation en flèche: la stagflation.

Il a fallu encore 15 ans pour que les conditions du boom reviennent, et encore une fois, elles se sont avérées de courte durée. Les taux d’intérêt exorbitants jugés nécessaires pour contrer l’inflation ont conduit à des faillites et des saisies de propriété records.

Il existe des différences cruciales entre l’état de l’économie actuelle et la situation dans les booms précédents. Jusqu’au choc pétrolier de 1973, l’économie mondiale avait connu 25 ans de forte croissance et les pressions inflationnistes avaient augmenté régulièrement avant même que les prix de l’énergie ne montent en flèche. De même, l’économie avait connu une forte croissance au cours des cinq années précédant 1988. Dans les deux cas, il y avait beaucoup moins de capacité de réserve qu’il n’y en a actuellement.

Mais il y a aussi des similitudes. Au début des années 70 et à la fin des années 80, une croissance excessivement forte a provoqué une réaction verte. Aujourd’hui, comme en 1973 et 1988, d’importantes mesures de relance sont fournies par le biais de réductions des taux d’intérêt, d’une augmentation des dépenses publiques et de réductions d’impôts. Si les consommateurs dépensent librement, le côté productif de l’économie peut-il suivre le rythme? Sinon, l’économie surchauffera.

Il est bien entendu tout à fait possible que ce boom soit différent des autres et que l’économie s’établisse, le moment venu, dans une période de croissance régulière et durable. Cela, cependant, est basé sur un certain nombre d’hypothèses clés.

Le premier est que le désir de dépenser persistera et est plus qu’un bref spasme d’activité qui s’éteindra lorsque la nouveauté se dissipera. Actuellement, cela ne semble pas très probable, car de nombreux consommateurs ont passé l’année dernière à rembourser leurs dettes et semblent suffisamment confiants pour dépenser de l’argent.

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Une deuxième hypothèse est que la hausse des rendements obligataires n’est pas à craindre. Aux États-Unis, le pays qui compte vraiment, le coût d’emprunt pour le gouvernement augmente à mesure que l’économie accélère. Cela peut être considéré comme une réponse naturelle à une croissance plus forte ou comme un précurseur d’un problème d’inflation à venir.

La troisième hypothèse – la plus importante – est que les vaccins apprivoiseront le coronavirus. Pas suffisamment pour revendiquer la victoire totale, mais assez pour que quelque chose comme la vie normale puisse reprendre. L’activité économique reprend le plus rapidement dans les pays avancés car ils vaccinent le plus rapidement. Même ainsi, il y avait un air d’irréalité la semaine dernière lorsque la nouvelle de la frénésie de dépenses de la Grande-Bretagne a coïncidé avec des rapports sur des cas records de Covid-19 en Inde et des hôpitaux à court d’oxygène.

Rien de tout cela ne veut dire qu’une autre récession est inévitable ou imminente. La frénésie des dépenses de consommation pourrait bien se poursuivre. La politique peut être parfaitement calibrée. Le marché du logement n’est peut-être pas une bulle. Les pays riches peuvent faire en sorte que les vaccins arrivent dans les pays pauvres qui en ont cruellement besoin. Il serait sage de profiter des bons moments tant qu’ils durent, c’est tout.

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