Il y a plusieurs façons dont cela pourrait se dérouler. Si la partie industrielle de l’économie progresse tandis que d’autres segments reculent, cela pourrait simplement représenter un changement d’activité alors que la Fed maîtrise l’inflation. La deuxième possibilité est que la force industrielle oblige la Fed à continuer à augmenter les taux d’intérêt au point que l’économie bascule dans une récession, légère ou non.
Les deux scénarios sont de mauvaises nouvelles pour les consommateurs.
Les industries productrices de biens représentent 21 millions de travailleurs américains et comprennent la plupart des entreprises cycliques qui souffrent des ralentissements. Ces entreprises ont perdu trois millions d’emplois au début des années 2000 et, après une reprise modeste, en ont perdu cinq autres pendant la récession de 2008. Le segment a perdu au moins un million d’emplois à chaque récession depuis la Seconde Guerre mondiale.
Il convient donc de noter qu’au cours des 12 derniers mois, les producteurs de biens ont créé près de 800 000 emplois, ce qui n’était pas arrivé avant la pandémie depuis le début des années 1980.
Ce qui est encore plus important, c’est que le niveau des offres d’emploi dans ces industries se situe à un niveau record. D’autres industries ont vu la demande de main-d’œuvre se modérer à mesure que les niveaux de dotation se sont normalisés, mais pas ces entreprises.
Comment concilier cela avec tous les gros titres économiques négatifs que nous voyons cette année ? Il y a trois principaux domaines qui ralentissent actuellement : le secteur de la vente au détail, car les consommateurs déplacent leurs dépenses des biens vers les services ; les domaines spéculatifs du secteur technologique alors que les valorisations ont chuté ; et le logement, car la flambée des valeurs des maisons et la hausse des taux hypothécaires ont mis à l’épreuve l’abordabilité. Les deux premiers ont très peu à voir avec l’économie industrielle. Le logement est davantage une question de prix car la demande dépasse toujours l’offre et la production de logements neufs reste forte.
Pendant ce temps, dans l’économie productrice de biens, il y a un besoin de plus de pétrole et de produits pétroliers raffinés à mesure que les prix montent en flèche. Les constructeurs automobiles tentent de rattraper la demande alors qu’ils font face à une pénurie de puces à semi-conducteurs, et l’industrie se lance dans une transition unique dans la vie des véhicules à essence aux véhicules électriques.
Les entreprises investissent dans l’automatisation alors qu’elles luttent contre les pénuries de main-d’œuvre. Les gouvernements à tous les niveaux investissent enfin dans les infrastructures. Il y a la pénurie de logements susmentionnée. L’incertitude de la chaîne d’approvisionnement pousse certaines entreprises à ramener la production étrangère en Amérique du Nord. Et les entreprises de défense seront occupées alors que les alliés américains et européens dépensent de l’argent en fournitures militaires pour aider l’Ukraine dans sa guerre contre la Russie.
Le montant des augmentations de taux d’intérêt déjà prises en compte sur les marchés – un taux des fonds fédéraux d’environ 3 % au début de 2023 – n’a pas encore ralenti du tout ces secteurs de l’économie. Cela devrait donner aux économistes et aux investisseurs l’assurance que les chances d’entrer en récession en 2022 sont faibles.
Mais la plupart des gens se soucient simplement de ce qu’il en coûte pour acheter une voiture, une maison ou pour faire le plein d’essence – et il y a moins de bonnes nouvelles sur ce front. Alors que les entreprises et les gouvernements investissent dans les infrastructures, la production future, l’automatisation et les dépenses de défense, ils mettent en concurrence des ressources auxquelles les consommateurs s’étaient habitués à être bon marché. Il est peu probable que tout ce qui est à forte intensité de ressources ou de main-d’œuvre redevienne « bon marché » tant que ce boom de l’économie industrielle se poursuivra.
Et malheureusement, c’est le bon scénario. Voici le mauvais : Disons que l’inflation de base se refroidit de son sommet de 5,3 % en février à 3,5 % au début de l’année prochaine. Ce serait une amélioration, mais pas suffisante au goût de la Fed, ce qui pourrait signifier une autre série de hausses de taux d’intérêt au-delà de ce qui est actuellement évalué sur les marchés.
Cela pourrait enfin suffire à freiner le boom industriel. Et cela nuirait probablement suffisamment à l’économie pour entraîner les types de pertes d’emplois radicales compatibles avec les récessions passées.
Le boom de la fabrication et de la construction est tout sauf spéculatif – sans doute, tout cela représente des investissements nécessaires. Mais si le meilleur scénario est de maintenir ce boom tout en évitant une récession, les consommateurs doivent se préparer à ce que les choses restent chères.
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Conor Sen est chroniqueur Bloomberg Opinion. Il est le fondateur de Peachtree Creek Investments et peut avoir un intérêt dans les domaines sur lesquels il écrit.
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