Boeing montre des signes encourageants de redressement, porté par une augmentation significative des commandes et une amélioration de sa situation financière. Après plusieurs années difficiles, le constructeur aéronautique semble enfin sur la voie d’une reprise durable.
Les résultats du deuxième trimestre 2025 ont révélé une hausse de 34,88 % du chiffre d’affaires par rapport à l’année précédente, atteignant 22,75 milliards de dollars (environ 21,1 milliards d’euros), grâce à une production accrue d’avions commerciaux. Bien que l’entreprise ait encore enregistré une perte nette de 611 millions de dollars (environ 566 millions d’euros), ce chiffre représente une amélioration notable de 57,54 % par rapport à la perte de 1,44 milliard de dollars (environ 1,33 milliard d’euros) enregistrée l’année précédente. Cette progression est attribuée à un meilleur contrôle des coûts et à des gains d’efficacité opérationnelle.
En septembre, Boeing a livré 55 avions, contre 33 l’année précédente, dont 41 appareils de la famille 737 MAX et 14 avions gros-porteurs. Depuis le début de l’année, un total de 440 avions, d’une valeur de 33,2 milliards de dollars (environ 30,7 milliards d’euros), ont été livrés, dépassant largement les 348 livraisons de l’ensemble de l’année 2024. Le carnet de commandes de l’entreprise s’est également étoffé avec 96 nouvelles commandes en septembre, pour une valeur de 11,2 milliards de dollars (environ 10,3 milliards d’euros), principalement issues de Turkish Airlines, Norwegian Air et Uzbekistan Airways. Les commandes nettes depuis le début de l’année s’élèvent à 774 avions, représentant une valeur de 83,7 milliards de dollars (environ 77,3 milliards d’euros) – soit plus de trois fois le rythme enregistré l’année précédente.
L’arriéré de commandes s’établit désormais à 619 milliards de dollars (environ 574 milliards d’euros), assurant à Boeing une visibilité à long terme sur ses revenus. Les investisseurs ont réagi positivement, l’action BA ayant progressé de 25 % depuis le début de l’année et de 40 % sur les douze derniers mois, surperformant ainsi la plupart de ses concurrents.
Sur le plan financier, Boeing franchit des étapes importantes. L’entreprise a généré 227 millions de dollars (environ 209 millions d’euros) de flux de trésorerie opérationnels, inversant ainsi la situation de l’année précédente qui avait vu une consommation de liquidités de 3,9 milliards de dollars (environ 3,6 milliards d’euros). Le flux de trésorerie disponible reste négatif, à -2,63 milliards de dollars (environ -2,43 milliards d’euros), mais il a connu une amélioration de 38 % par rapport à l’année précédente. La liquidité s’est également renforcée, avec une augmentation de 76,65 % des réserves de trésorerie et des placements à court terme, atteignant 22,26 milliards de dollars (environ 20,6 milliards d’euros). Le passif total a diminué de 1,42 % pour s’établir à 158,42 milliards de dollars (environ 146,7 milliards d’euros), tandis que les actifs totaux s’élèvent à 155,12 milliards de dollars (environ 143,3 milliards d’euros). Bien que les capitaux propres restent négatifs, à -3,3 milliards de dollars (environ -3,05 milliards d’euros), la situation financière de l’entreprise continue de s’améliorer.
Les marges bénéficiaires sont également en hausse. La marge bénéficiaire nette a augmenté de 68,46 % sur un an pour atteindre -2,69 %, tandis que l’EBITDA a bondi de 145,77 % à 238 millions de dollars (environ 220 millions d’euros). La discipline budgétaire et les améliorations opérationnelles de Boeing commencent à se traduire dans ses résultats, malgré les coûts de certification et les contraintes d’approvisionnement persistants.
L’amélioration des flux de trésorerie est sans doute la plus grande réussite de Boeing à ce stade. Avec l’augmentation des cadences de production commerciale, notamment pour le 737 MAX, l’entreprise génère des rentrées de fonds régulières et prévoit un flux de trésorerie disponible positif d’ici la fin de 2025. La cadence de production du 737 MAX est actuellement limitée à 38 avions par mois par la FAA, mais Boeing vise une augmentation à 42 avions par mois début 2026. La production du 787 Dreamliner est également en hausse, avec sept appareils livrés en septembre seulement.
Au-delà de l’aviation commerciale, les divisions de défense et de services de Boeing continuent de générer des bénéfices stables. La division Services Globaux a généré un bénéfice d’exploitation de 1,05 milliard de dollars (environ 970 millions d’euros) pour un chiffre d’affaires de 5,28 milliards de dollars (environ 4,9 milliards d’euros), représentant une marge de 19,9 %, le niveau le plus élevé depuis 2023.
Malgré ces progrès, la valorisation de Boeing reste prudente. Avec un ratio cours/ventes de 1,9x et une capitalisation boursière de 161,7 milliards de dollars (environ 149,6 milliards d’euros), l’action se négocie à un niveau inférieur à celui de ses concurrents, tels qu’Airbus, qui affiche un ratio cours/ventes proche de 3x. Le consensus de Wall Street situe l’objectif de cours entre 250 et 270 dollars, ce qui implique un potentiel de hausse de 20 à 25 %. Certains modèles de valorisation à long terme estiment même la juste valeur de Boeing à près de 320 dollars par action, en supposant que le flux de trésorerie disponible dépasse 5 milliards de dollars d’ici 2026 – un scénario qui semble de plus en plus plausible compte tenu de l’ampleur du carnet de commandes.
Des risques subsistent, notamment en matière de réglementation et d’exécution. Les plafonds de production imposés par la FAA sont toujours en vigueur, et les certifications du MAX 7, du MAX 10 et du 777X pourraient subir de nouveaux retards. Airbus conserve également une avance en termes de livraisons totales – 434 contre 385 pour Boeing – soulignant la pression concurrentielle. De plus, le rendement des actifs (-0,36 %) et le rendement des capitaux propres (-1,06 %) de Boeing indiquent que la rentabilité reste fragile. Tout nouveau conflit du travail ou toute perturbation de la chaîne d’approvisionnement pourrait retarder la reprise.
Néanmoins, la trajectoire de Boeing est indéniablement positive. Les pertes diminuent, les flux de trésorerie s’améliorent et la dynamique des commandes est la plus forte depuis des années. À 213,89 dollars, l’action se négocie en dessous de son potentiel intrinsèque, et une reprise durable des livraisons pourrait la ramener dans une fourchette de 240 à 260 dollars dans les prochains trimestres.
Pour les investisseurs à la recherche d’une exposition au rebond industriel et au cycle de reprise de l’aviation, Boeing se présente comme une entreprise qui reprend enfin de l’altitude – une ascension lente mais régulière, fondée sur une exécution plus solide, une discipline de trésorerie et un carnet de commandes de 619 milliards de dollars qui garantit sa trajectoire de croissance à long terme.
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