Le Japon en crise – Robin J Brooks

Publié le 2024-11-21 14:35:00. Le yen japonais continue de se rapprocher de ses plus bas niveaux de l’année, fragilisé par des taux d’intérêt maintenus artificiellement bas et une dette publique considérable, piégeant le Japon dans une situation économique délicate.

La devise japonaise subit une pression croissante sur les marchés des changes. Si, en termes pondérés par les échanges commerciaux, le yen est déjà plus faible qu’il ne l’était précédemment, cette dépréciation s’explique par un dollar américain relativement plus faible qu’en début d’année. Le ministère japonais des Finances (MoF) évoque la possibilité d’une intervention pour soutenir sa monnaie, mais les experts estiment que de telles mesures seraient, comme par le passé, inefficaces.

La faiblesse du yen est principalement due à l’écart entre les taux d’intérêt japonais, maintenus à des niveaux exceptionnellement bas, et les attentes du marché. Les investisseurs exigent une rémunération plus importante pour compenser le risque perçu lié à la dette publique japonaise. Un graphique fréquemment utilisé par les analystes, illustrant la dette publique brute et les rendements des obligations d’État à 30 ans, met en évidence ce problème. Les rendements japonais ont augmenté, mais restent inférieurs à ceux d’autres pays fortement endettés, comme l’Allemagne.

La Banque du Japon (BoJ) continue d’acheter massivement des titres de dette publique, ce qui maintient artificiellement bas les rendements obligataires. Tant que cette politique se poursuivra, la pression à la baisse sur le yen persistera, intervention ou non sur le marché des changes.

Cependant, une augmentation des taux d’intérêt, bien que susceptible de stabiliser le yen, pourrait plonger le Japon dans une crise budgétaire. Le pays ne peut se permettre que la BoJ abandonne complètement ses achats d’obligations, car l’évolution des rendements serait imprévisible. Une solution potentielle réside dans la vente d’une partie des actifs détenus par le gouvernement japonais pour réduire la dette publique brute.

Actuellement, la dette nette du Japon, qui tient compte de ses actifs, s’élève à 130 % du produit intérieur brut (PIB), contre environ 240 % pour la dette brute. Bien que la vente de ces actifs puisse être complexe en raison de leur illiquidité, même un début de mouvement dans cette direction pourrait avoir un impact positif sur le yen. Cette approche serait, selon les analystes, plus efficace qu’une intervention artificielle sur le marché des changes. Comment le Japon peut sortir de son fardeau de dette.

Pour comprendre l’ampleur du problème, il est utile de consulter ce qui pourrait ressembler à une crise de la dette et les risques d’une crise de la dette au Japon.