Malgré les craintes d’une inflation accrue liée aux droits de douane, les marchés obligataires ne semblent pas, à ce stade, refléter cette inquiétude. Les rendements obligataires restent à des niveaux historiquement bas, suggérant que les investisseurs privilégient la perspective d’un ralentissement économique plutôt que la pression sur les prix.
La priorité accordée à des conditions économiques plus souples tend à soutenir les prix des obligations et à faire baisser les rendements. En temps normal, une montée des inquiétudes inflationnistes se traduirait par une baisse des prix des obligations et une hausse des rendements. Or, le scénario actuel est inversé.
Le rendement des bons du Trésor à 10 ans, par exemple, évolue actuellement autour de 4,03 % (au 17 octobre 2023), proche de son plus bas niveau de l’année. Ce comportement est également illustré par la performance positive des obligations depuis le début de l’année 2023. L’analyse de plusieurs fonds négociés en bourse (ETF) révèle une augmentation générale des prix jusqu’au 14 octobre, avec les obligations d’entreprises à long terme affichant une hausse de plus de 9 %.
Les récentes déclarations du président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, pourraient également contribuer à apaiser les craintes des investisseurs. Il a laissé entendre que la banque centrale pourrait bientôt ralentir la réduction de ses avoirs obligataires et envisager de nouvelles baisses de taux d’intérêt. « Les données que nous avons reçues après la réunion de juillet montrent que le marché du travail s’est considérablement affaibli, ce qui nous place dans une situation où les deux risques – inflation et ralentissement économique – sont plus équilibrés », a-t-il déclaré.
Les marchés à terme des fonds fédéraux anticipent d’ailleurs une forte probabilité de baisses de taux lors des deux prochaines réunions du Comité fédéral de politique monétaire (FOMC), les 29 octobre (98 %) et 10 décembre (95 %).
L’incertitude plane toutefois sur la publication des données officielles de l’inflation, retardée en raison de la fermeture partielle du gouvernement américain. Le rapport de septembre sur l’indice des prix à la consommation (IPC) – initialement prévu pour aujourd’hui – a été reporté au 24 octobre. Les dernières données disponibles, concernant le mois d’août, indiquent une légère accélération de la pression sur les prix : l’IPC a augmenté de 2,9 % en août (par rapport à l’année précédente), son rythme de croissance le plus rapide depuis janvier. L’indice des prix à la consommation hors alimentation et énergie a également progressé, affichant une hausse de 3,1 % sur un an, un niveau jamais atteint depuis février.
Cependant, la forte augmentation des prix des produits importés suscite des inquiétudes quant à la répercussion des droits de douane sur l’IPC dans les mois à venir. « La plupart des coûts supplémentaires liés aux droits de douane sont actuellement supportés par les entreprises américaines », explique Alberto Cavallo, professeur à l’université Harvard, à l’agence Reuters. « Nous observons une répercussion progressive sur les prix à la consommation et une pression à la hausse clairement identifiable. »
Certains analystes prédisent néanmoins que la récente baisse des rendements du Trésor pourrait toucher à sa fin. « Nous ne nous attendons pas à ce que les rendements à long terme baissent davantage, voire pas du tout », estime Collin Martin, stratège obligataire au Schwab Center for Financial Research. « Les bons du Trésor à 10 ans pourraient se maintenir au-dessus de 4 %, même si la Réserve fédérale assouplit sa politique monétaire, en raison de la persistance de l’inflation et de la résilience de l’économie mondiale. »
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