Publié le 13 octobre 2025 04:42:00. Après des mois de paris à la baisse, le dollar américain affiche une résilience inattendue, défiant les prévisions de nombreux investisseurs et complexifiant les stratégies financières mondiales.
- Le dollar américain, malgré l’arrêt partiel de l’administration américaine, atteint un sommet de deux semaines.
- Les fonds spéculatifs augmentent leurs positions haussières sur le dollar, anticipant une poursuite de sa progression jusqu’à la fin de l’année.
- La force persistante du dollar pourrait impacter les économies mondiales, notamment en limitant la marge de manœuvre des autres banques centrales et en renchérissant le coût de la dette en dollars.
Alors que les paris à la baisse sur le dollar américain ont dominé le marché des changes cette année, avec un volume quotidien moyen de 9 600 milliards de dollars (USD), cette tendance semble s’inverser. La principale monnaie de réserve mondiale affiche une vigueur surprenante, atteignant un pic de deux semaines malgré le contexte politique américain incertain.
Des traders en Asie et en Europe signalent une augmentation des positions acheteuses sur le dollar, notamment via des options, par les fonds spéculatifs. Ces derniers anticipent que la hausse du dollar face aux principales devises se poursuivra d’ici la fin de l’année. Cette évolution est d’autant plus notable que l’euro et le yen ont connu une forte dépréciation ce mois-ci.
Les commentaires prudents de responsables de la Réserve fédérale (Fed) concernant de nouvelles hausses de taux d’intérêt ont également contribué à l’attrait du dollar. La stabilité de l’économie américaine, malgré les incertitudes, renforce cette dynamique.
Plus la force du dollar se maintient, plus la situation devient délicate pour les investisseurs qui pariaient sur une baisse. Des institutions financières de premier plan, telles que Goldman Sachs, JPMorgan Chase et Morgan Stanley, se retrouvent dans une position inconfortable.
Cette tendance pourrait avoir des répercussions significatives sur l’économie mondiale. Il pourrait devenir plus difficile pour les autres banques centrales de mettre en œuvre des politiques monétaires accommodantes, les prix des matières premières pourraient augmenter, et le fardeau de la dette libellée en dollars deviendrait plus lourd pour les pays émergents.
Une reprise rapide du dollar pourrait également remettre en question certaines des stratégies commerciales les plus populaires de l’année, freiner les perspectives de croissance et peser sur les obligations des marchés émergents au cours du dernier trimestre. Les entreprises exportatrices américaines pourraient également en souffrir.
Ed al-Husnia, de Columbia Threadneedle, illustre ce changement de perspective. Initialement pessimiste quant à l’avenir du dollar, il a progressivement réduit ses positions courtes à partir de la fin de 2024, après les élections américaines. Il explique que les marchés accordent trop d’importance aux attentes de baisse des taux d’intérêt de la Fed, alors que l’économie américaine reste solide.
« Nous sommes devenus beaucoup plus positifs à l’égard du dollar. Les marchés ont déjà intégré un scénario de réduction des taux d’intérêt très agressif, mais il sera difficile de le réaliser sans problèmes majeurs sur le marché du travail. »
Ed al-Husnia, gestionnaire de portefeuille chez Columbia Threadneedle
L’indice Bloomberg Dollar Spot a progressé d’environ 2 % depuis le milieu de l’année, après une baisse significative au premier semestre – la plus forte depuis des décennies. La semaine dernière, il a enregistré une hausse de 1,2 %, sa meilleure performance depuis 11 mois.
Au début de 2025, le dollar avait chuté en partie à cause des anticipations d’une inflation modérée et de la capacité de la Fed à poursuivre sa politique de baisse des taux d’intérêt, après que le président Donald Trump ait reporté l’application de droits de douane importants sur les importations en provenance de ses principaux partenaires commerciaux. Cependant, l’introduction de ces droits de douane en avril a ravivé les craintes d’une escalade des tensions commerciales et d’une réaction négative des investisseurs étrangers.
Malgré ces tensions, les investisseurs internationaux n’ont pas déserté les États-Unis. L’attrait des actions américaines, en particulier celles des géants technologiques, reste fort, et la demande d’obligations américaines reste globalement stable. Ils se protègent toutefois contre un éventuel affaiblissement du dollar en achetant des produits dérivés.
Les données de la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) révèlent que les fonds spéculatifs, les gestionnaires d’actifs et les négociateurs de matières premières conservent des positions courtes sur le dollar à la fin du mois de septembre. Bien que ces positions soient inférieures aux niveaux les plus élevés atteints en milieu d’année, elles représentent toujours un risque de pertes importantes si le dollar continue de s’apprécier.
Selon Mukund Daga, responsable des options de change mondiales chez Barclays, les fonds spéculatifs augmentent leurs achats d’options d’achat sur le dollar, anticipant une poursuite de sa hausse face à la plupart des devises des pays du G10.
Les traders d’options semblent également plus enclins à se protéger contre une appréciation du dollar qu’à parier sur sa baisse. Une mesure de l’écart entre la demande de protection contre une hausse du dollar et celle d’une baisse montre que les traders sont plus optimistes quant à l’avenir de la monnaie américaine depuis avril. La demande de structures de protection contre le dollar dépasse celle des paris à la baisse chaque jour cette semaine, selon Depository Trust & Clearing Corp.
L’évolution future du dollar reste incertaine. Les prochaines décisions de la Fed joueront un rôle crucial. Les investisseurs anticipent actuellement environ deux baisses de taux d’intérêt au cours des six prochains mois, mais les récentes déclarations des banquiers centraux et le compte rendu de la réunion de septembre de la Fed suggèrent que la direction n’est pas encore décidée. Malgré des signes de ralentissement du marché du travail, l’inflation reste tenace.
« Les marchés ont déjà intégré toute une série de réductions de la part de la Réserve fédérale. Ce n’était pas le cas auparavant, et cela explique pourquoi le dollar est si élevé, mais un certain ajustement est attendu. »
Mona Mahajan, responsable de la stratégie d’investissement chez Edward Jones
Le blocage de l’administration américaine complique la prévision des mouvements monétaires en retardant la publication de données clés sur l’emploi. Des signes de faiblesse du marché du travail pourraient relancer les paris à la baisse sur le dollar, mais certaines grandes banques de Wall Street s’attendent toujours à de nouvelles pertes pour la monnaie dans les mois à venir.
Un autre facteur à prendre en compte est le phénomène de « trade downgrade », où les problèmes fiscaux croissants dans les grandes économies incitent certains investisseurs à se tourner vers des actifs refuges tels que le bitcoin et les métaux précieux plutôt que vers les principales devises.
« Des bénéfices supplémentaires pourraient être difficiles à maintenir à moins que les marchés ne commencent à exclure une politique monétaire plus accommodante de la Fed. »
Chris Turner et Francesco Pesole, analystes chez ING
La dépréciation du dollar au début de l’année était en partie due à l’espoir d’une amélioration des perspectives économiques en dehors des États-Unis. Cependant, les développements politiques en France et au Japon ont compliqué ce scénario.
Les taux de change reflètent des valeurs relatives, et le sentiment à l’égard du yen se détériore avec la perspective de la nomination probable de Sanai au poste de Premier ministre du Japon. Sa politique devrait accélérer l’inflation et encourager des dépenses financées par l’endettement, ce qui a déjà fait chuter la monnaie japonaise à son plus bas niveau depuis février.
Parallèlement, la France est confrontée à une crise gouvernementale, ce qui pèse sur l’euro, qui a atteint son plus bas niveau depuis août.
Compte tenu de la situation en France et des attentes d’une politique budgétaire et monétaire plus souple au Japon, la hausse du dollar pourrait se poursuivre, selon Carroll Kong, stratège chez Commonwealth Bank of Australia.
« Je vais reprendre un de nos vieux dictons : le dollar est une chemise relativement plus propre dans la machine à laver. Ne vous attendez pas à une forte dépréciation du dollar alors que le yen et l’euro sont sous pression. »
Andrew Brenner, vice-président de Natalliance Securities à New York
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