Circle, l’entreprise émettrice du stablecoin USDC, affiche une croissance spectaculaire, mais voit ses dépenses augmenter rapidement. Ses résultats trimestriels révèlent un rôle croissant dans le renforcement de la domination du dollar américain sur la scène financière mondiale.
Les performances de Circle au troisième trimestre 2025, publiées mercredi, témoignent d’une adoption croissante des stablecoins. La capitalisation de l’USDC en circulation a bondi de 108 % sur un an, atteignant 73,7 milliards de dollars (environ 68,2 milliards d’euros). Ce chiffre contraste avec la situation d’octobre 2024, où Tether dominait encore le marché en termes de rentabilité.
Cette croissance se traduit par une augmentation significative des bénéfices nets de Circle, qui ont doublé (+202 %) pour atteindre 214 millions de dollars (environ 198 millions d’euros). Un avantage fiscal de 61 millions de dollars (environ 56,7 millions d’euros) a contribué à ce résultat. Le secteur des stablecoins, grâce à son automatisation des processus d’émission et de rachat, se distingue par une efficacité opérationnelle remarquable et des coûts de personnel réduits.
Les entreprises de stablecoins, comme Circle, investissent généralement dans des bons du Trésor américain à court terme pour garantir la liquidité de leurs réserves. Ce faisant, elles contribuent à stimuler la demande de dette américaine et à renforcer l’influence du dollar. Circle détient actuellement 740 millions de dollars (environ 686 millions d’euros) de réserves, dépassant les attentes des analystes qui tablaient sur 700 millions de dollars (environ 649 millions d’euros). Le rendement SEC sur 7 jours de Circle Reserve Fund s’élève à 3,89 %.
La marge EBITDA ajustée de Circle a progressé de 737 points de base pour atteindre 57 %. L’entreprise a également gagné 643 points de base de part de marché, atteignant 29 %, grâce à un contexte réglementaire favorable. Tether, avec son stablecoin USDT, conserve toutefois la position dominante avec une capitalisation boursière de 60,12 % sur un marché total de 305,313 milliards de dollars (environ 283 milliards d’euros).
La majorité des USDC en circulation se trouve sur la blockchain Ethereum (49,74 milliards de dollars, soit environ 46,3 milliards d’euros), suivie par Solana (8 milliards de dollars, soit environ 7,4 milliards d’euros). Coinbase et Base gèrent chacune moins de 5 milliards de dollars (environ 4,6 milliards d’euros).
Cependant, cette croissance s’accompagne d’une augmentation des dépenses. L’action CRCL a chuté de 35 % le mois dernier, en partie à cause de prises de bénéfices, mais aussi en raison d’une hausse de 70 % des dépenses d’exploitation de Circle, qui atteignent désormais 211,1 millions de dollars (environ 195,7 millions d’euros). Cette augmentation est principalement due à une explosion des coûts de rémunération, qui s’élèvent à 129,3 millions de dollars (environ 119,8 millions d’euros), dont 59 millions de dollars (environ 54,7 millions d’euros) en rémunération à base d’actions.
Cette situation s’explique en partie par l’intérêt manifesté par des acteurs majeurs comme BlackRock, qui a annoncé en mai son intention de participer à 10 % de l’introduction en bourse de Circle, et Ark Investment Management de Cathie Wood, qui a activement acheté puis vendu des actions CRCL.
À l’avenir, Circle mise sur le développement de la blockchain Arc Network, qu’elle ambitionne de faire devenir l’infrastructure de référence pour les opérations bancaires, les paiements et les actifs numériques. Plus de 100 entreprises ont déjà rejoint le réseau de test public, et l’émission du jeton natif d’Arc est en cours d’étude. Le Circle Payments Network (CPN) continue également de gagner du terrain, avec 500 institutions financières en attente d’approbation.
Circle a revu à la hausse ses prévisions de revenus pour l’exercice 2025, les portant de 75 à 85 millions de dollars (environ 70 à 79 millions d’euros) à 90 à 100 millions de dollars (environ 83 à 93 millions d’euros). La marge RLDC (une mesure de rentabilité propre à Circle) se situe désormais dans la fourchette supérieure de 38 %, en hausse par rapport aux prévisions précédentes. L’entreprise prévoit également d’augmenter ses dépenses d’exploitation à 495 à 510 millions de dollars (environ 458 à 473 millions d’euros) pour l’exercice 2025.