Publié le 3 novembre 2025 à 23h26. Les entreprises japonaises se tournent massivement vers le financement en devises étrangères, un phénomène inédit qui redessine la carte du marché mondial du crédit et témoigne d’une transformation profonde de l’économie japonaise.
- Le volume total des émissions obligataires en devises par les entreprises japonaises devrait atteindre un niveau record de 132 milliards de dollars (environ 20 350 milliards de yens) en 2025, en hausse de 60 % sur un an.
- Cette tendance est alimentée par une vague de fusions-acquisitions et par les investissements massifs dans l’intelligence artificielle.
- Le Japon est désormais le premier émetteur d’obligations en dollars de la région Asie-Pacifique, dépassant la Chine.
Les entreprises japonaises multiplient les opérations de financement en devises, un changement de stratégie radical qui s’explique par plusieurs facteurs. Après des années de politique monétaire ultra-accommodante, la Banque du Japon a entamé une normalisation de ses taux d’intérêt depuis 2024, ce qui a rendu le financement en yens plus coûteux. Parallèlement, les entreprises japonaises, fortes de réserves de liquidités accumulées pendant les périodes de ralentissement économique, sont désormais à l’offensive sur les marchés internationaux, multipliant les acquisitions et les investissements, notamment dans le domaine de l’intelligence artificielle.
Cette dynamique s’accompagne d’une intensification de la concurrence entre les banques et les fonds de crédit privé pour financer les entreprises japonaises. Les sociétés de valeurs mobilières renforcent leurs équipes de souscription, tandis que les fonds de crédit privé déploient des moyens considérables pour accroître leurs prêts aux entreprises nippones. Le Premier ministre Sanae Takaichi a d’ailleurs récemment rencontré le président américain Donald Trump afin d’apaiser les craintes liées aux tensions commerciales.
Selon Makiko Yoshimura, directrice de S&P Global Ratings,
« Pour de nombreuses entreprises japonaises, investir à l’étranger n’est plus une option, mais une nécessité. »
Makiko Yoshimura, directrice de S&P Global Ratings
Elle s’attend à ce que le financement en devises continue de croître dans les années à venir.
L’expansion du financement en devises est également influencée par des facteurs structurels à long terme, tels que le vieillissement de la population japonaise et la recherche d’opportunités de croissance à l’étranger. La volatilité accrue du marché obligataire japonais, liée aux inquiétudes concernant l’expansion budgétaire du gouvernement, encourage également les entreprises à se tourner vers les devises étrangères.
Le groupe SoftBank, dirigé par Masayoshi Son, illustre parfaitement cette tendance. Il a récemment levé 15 milliards de dollars grâce à un prêt relais pour financer ses investissements dans l’IA aux États-Unis, ce qui constitue l’une des plus importantes transactions de l’entreprise à ce jour. SoftBank G, l’homme le plus riche du Japon, investit massivement dans l’IA
Les entreprises japonaises sont également actives dans le domaine des prêts. Le Japon est désormais le premier émetteur d’obligations libellées en dollars dans la région Asie-Pacifique, dépassant la Chine, dont le volume de financement a considérablement diminué en raison de la crise immobilière qui a débuté en 2021.
Tatsuya Maruyama, responsable des marchés obligataires et des marchés de capitaux chez Barclays Securities, souligne que
« À mesure que les taux d’intérêt du yen augmentent et devraient continuer à augmenter, les investisseurs nationaux se montrent prudents quant à l’investissement dans des obligations nationales. »
Tatsuya Maruyama, responsable des marchés obligataires et des marchés de capitaux chez Barclays Securities
Les investisseurs dans les obligations libellées en yens subissent actuellement des pertes. La performance des obligations d’entreprises libellées en yens a diminué de 0,5 % cette année, ce qui en fait l’un des rares marchés obligataires au monde à afficher des rendements négatifs. À titre de comparaison, l’indice Bloomberg des obligations asiatiques de qualité investissement libellées en dollars américains a rapporté 7,2 %.
Cette dynamique crée de nouvelles opportunités pour les sociétés de gestion d’actifs alternatives du monde entier. Des acteurs tels que KKR développent leurs activités de crédit privé au Japon, en concurrence avec les banques. Les fonds de crédit privé étrangers lèvent également de plus en plus de fonds auprès d’investisseurs japonais, créant un flux de capitaux bidirectionnel.
Un phénomène surprenant se produit également sur le marché asiatique des obligations libellées en devises : les entreprises japonaises prennent la tête de l’émission d’obligations à haut rendement, c’est-à-dire des obligations avec des notations inférieures à la catégorie investissement (junk). Plus de 14 milliards de dollars de dette de ce type ont été émis cette année, notamment par des entreprises très endettées ou en restructuration. Des entreprises comme Rakuten et Nissan Motors sont également actives sur ce marché. Groupe Rakuten et Nissan Motors
La plus importante émission obligataire en devises de cette année a été réalisée par NTT, qui a levé 17,7 milliards de dollars en juillet, un record pour une entreprise asiatique. Les fonds récoltés serviront à faire de NTT Data une filiale en propriété exclusive. NTT et Groupe de données NTT
Dans le cadre de la réforme de la gouvernance d’entreprise, la Bourse de Tokyo et les actionnaires activistes encouragent les entreprises cotées à améliorer l’efficacité de leur capital et de leur gestion. La valeur totale des acquisitions réalisées par les entreprises japonaises cette année s’élève à 262 milliards de dollars, soit 2,3 fois plus qu’à la même période l’année dernière. SoftBank G acquiert l’activité robotique d’ABB
Les sociétés de valeurs mobilières s’adaptent également à cette nouvelle donne. Kazuhiro Yamauchi, responsable de la promotion du marché mondial des capitaux chez Mizuho Securities, explique que
« Nous recevons un nombre croissant de demandes de sociétés qui n’avaient jusqu’à présent aucun intérêt à émettre des obligations étrangères. »
Kazuhiro Yamauchi, responsable de la promotion du marché mondial des capitaux chez Mizuho Securities
La société renforce son système en augmentant le nombre de personnes en charge des obligations étrangères.
Les entreprises japonaises représentent désormais environ 30 % des émissions d’obligations libellées en dollars et en euros dans la région Asie-Pacifique, contre 18 % il y a cinq ans. La part des émetteurs chinois et hongkongais a quant à elle diminué de moitié, passant de 49 % en 2020 à 24 %.
Omar Slim, co-responsable des titres à revenu fixe asiatiques chez PineBridge Investments, souligne que
« La diversité des entreprises japonaises est attrayante. »
Omar Slim, co-responsable des titres à revenu fixe asiatiques chez PineBridge Investments
Il ajoute que le Japon est une destination d’investissement incontournable pour les investisseurs asiatiques.
Plus de 70 % des obligations libellées en devises des entreprises japonaises sont notées A ou supérieur, ce qui contribue à améliorer la qualité globale du marché obligataire asiatique en dollars. Certaines semaines, les entreprises japonaises sont même les plus gros émetteurs sur le marché américain des obligations d’entreprises de qualité investissement.
Owen Gallimore, responsable de l’analyse crédit pour l’Asie-Pacifique à la Deutsche Bank, estime que
« Les obligations de qualité investissement sont toujours au cœur de tout marché du crédit sain. »
Owen Gallimore, responsable de l’analyse crédit pour l’Asie-Pacifique à la Deutsche Bank
Il ajoute que les marchés obligataires asiatiques sont
« en bien meilleure forme, avec plus de profondeur et d’ampleur. »
Owen Gallimore, responsable de l’analyse crédit pour l’Asie-Pacifique à la Deutsche Bank
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