[Tokyo 25]- La dépréciation du yen et la force du dollar se poursuivent sans relâche. En regardant le taux de fluctuation des devises par rapport au yen depuis le début de l’année (au 24 avril), alors que le yen se déprécie dans tous les domaines, le dollar s’est apprécié de 9 % parmi les 10 principales devises qui ont un volume d’échanges important en le marché des changes est au sommet.
La situation est juste à « un peu plus d’un dollar ». Le taux de change dollar/yen a atteint exactement 155 yens, mais la valeur cible (il s’agit simplement d’une analyse technique) se situe autour de 157 yens à 158 yens, là où se situe la limite supérieure du canal de tendance haussière depuis le début de l’année, et s’il dépasse encore le niveau de 1990. Le prix devrait chuter à 160,20 yens pour la première fois depuis avril.
Lorsque la tendance haussière du dollar par rapport au yen se renforce, il arrive que des ordres stop-loss soient déclenchés chaque fois que le dollar par rapport au yen franchit une ligne de résistance importante, ou que les couvertures d’achat de dollars liées aux options soient supprimées, obligeant à racheter le dollar. Cela va augmenter. En d’autres termes, il est possible qu’au lieu d’une « consolidation de position » positive, les gens soient forcés d’acheter des dollars.
Étant donné que l’évolution des prix est lente et qu’il existe une certaine prudence à l’égard des interventions, il est difficile de vendre du dollar pour prendre des bénéfices ou d’acheter du yen pour ajuster ses positions. En regardant l’indice de force relative (RSI) et l’écart de taux d’intérêt réel entre le Japon et les États-Unis, la paire dollar-yen affiche actuellement un léger dépassement, mais la paire dollar-yen restera ferme jusqu’à ce que cette « demande d’achat de dollars » ” suit son cours. C’est tout.
Dans ces circonstances, le prix du pétrole brut libellé en yens, qui indique le prix des importations d’énergie, a récemment augmenté jusqu’à environ 13 000 yens. Bien qu’il soit inférieur au niveau de 16 000 yens qui a culminé en juin 2022, la combinaison des pressions à la hausse sur les prix du pétrole brut en raison de la situation tendue au Moyen-Orient et de la dépréciation du yen a suscité des inquiétudes au Japon quant à une nouvelle dépréciation du yen. Les voix deviennent plus fortes.
C’est peut-être le reflet de ces voix qui s’élèvent aujourd’hui pour dire que la récente dépréciation du yen est due au déclin de la puissance nationale du Japon. Il est vrai que les gens ont de profondes inquiétudes quant à l’avenir, étant donné le déclin de la population et les problèmes financiers du Japon. En outre, si la faiblesse du yen est liée à la dépréciation du yen et que des inquiétudes sont suscitées par les gens affirmant qu’il s’agit d’un déclin de la puissance nationale et qu’il s’agit d’un problème grave, on estime qu’il est relativement facile d’obtenir du soutien et disons que c’est un « naruhodo ». En outre, si cette opinion se répand et que les perspectives de dépréciation du yen se renforcent, il est possible qu’elle soutienne davantage la dépréciation du yen à l’avenir.
« Kokuryoku » signifie littéralement « la puissance d’un pays », mais le dictionnaire japonais l’explique comme « la puissance d’un pays. La puissance qui combine la puissance économique et militaire d’un pays ». La différence entre le Japon et les États-Unis, qui possèdent la puissance militaire la plus puissante du monde, est claire, et comme ce n’est pas nouveau, nous la laisserons de côté, mais qu’en est-il de la puissance économique ? Après l’éclatement de la bulle économique, la force économique du Japon est restée si lente qu’on a parlé de « 30 années perdues », et on peut dire que la force économique du Japon était « relativement faible ». Cependant, cela dure depuis 30 ans et on ne peut pas dire que cela se produira à partir de 2022, lorsque le prix dollar-yen commencera à augmenter fortement.
En premier lieu, après l’éclatement de la bulle économique, le yen a continué à s’apprécier, et en 2011, lorsque le yen a atteint un niveau extrêmement élevé de 75 yens pour un dollar, la spirale « d’appréciation du yen et de déflation » s’est produite. était considéré comme un problème majeur au Japon, et le « pouvoir » économique était extrêmement faible. Tout le monde sait que le « pouvoir » était extrêmement faible. De ce point de vue, je trouve un peu étrange d’expliquer simplement la récente dépréciation du yen par un « déclin de la puissance nationale ».
Bien entendu, les différences de taux d’intérêt ne sont pas le seul déterminant des taux de change. Cependant, en conclusion, je pense que la dépréciation rapide du yen à partir de 2022 s’explique principalement par la différence de taux d’intérêt entre le Japon et les États-Unis.
Comme mentionné ci-dessus, l’écart de taux d’intérêt réel Japon-États-Unis (10 ans) et le dollar-yen sont liés depuis longtemps, mais surtout si l’on considère la période allant de juillet 2021 à la période la plus récente, le coefficient de corrélation est de 0,94. . Très haut. Cela semble être dû au choc du coronavirus de 2020. La pandémie a exposé les pays du monde entier à une crise commune. C’est pourquoi tous les pays ont tenté de surmonter ce problème en combinant des mesures de relance budgétaire et d’assouplissement monétaire.
En conséquence, les banques centrales du monde entier ont rapidement étendu leurs mesures d’assouplissement quantitatif. La Réserve fédérale américaine (FRB) met en œuvre un resserrement quantitatif (QT) depuis juin 2022, et la Banque centrale européenne (BCE) met en œuvre un resserrement quantitatif (QT) depuis mars 2023, ce qui a entraîné un pic des soldes d’actifs des banques centrales. Cependant, le bilan de la Réserve fédérale est encore environ huit fois plus important qu’avant le choc Lehman, et environ deux fois plus important qu’avant le coronavirus.
De cette manière, lorsque la quantité de monnaie fournie par la banque centrale augmente sur le marché financier, ou en d’autres termes, lorsque la monnaie est en mouvement, la chasse au rendement permet à la monnaie de se déplacer plus facilement vers des devises avec, même légèrement, une tendance à la hausse. des taux d’intérêt plus élevés et la différence entre les taux d’intérêt augmente. Cela peut être dû au fait que la sensibilité du taux de change aux variations de taux d’intérêt.
Les attentes d’une hausse des taux d’intérêt américains à partir du second semestre 2021, le début effectif des hausses des taux d’intérêt à partir de mars 2022 et la hausse des taux d’intérêt américains qui l’accompagne ont encouragé l’affaiblissement du yen et l’appréciation du dollar. Puis, cette année, en raison de la vigueur inattendue de l’économie américaine, les taux d’intérêt à long terme ont de nouveau augmenté alors que les attentes de baisse des taux d’intérêt s’éloignaient. Le dollar semble également en hausse.
L’inversion nette de cette tendance dépendra de l’évolution future des perspectives de contrôle de l’inflation et des taux d’intérêt directeurs aux États-Unis, mais étant donné la rigidité de l’inflation américaine, même si la Fed décide de réduire les taux d’intérêt cette année , l’ampleur des baisses de taux sera limitée. En calculant à partir de la corrélation mentionnée ci-dessus entre l’écart de taux d’intérêt réel Japon-États-Unis et le dollar-yen, si le taux d’intérêt américain à 10 ans ne descendait qu’à environ 4,0 % à l’avenir, si les hausses supplémentaires des taux d’intérêt de la Banque du Japon entraînaient Le taux d’intérêt japonais à 10 ans devrait baisser. Même si les taux d’intérêt montaient à environ 1,0 %, le taux dollar-yen aurait encore une marge de baisse d’environ 143 yens, ce qui signifie qu’il ne tomberait pas en dessous de 140 yens.
Pour en revenir au thème de la « puissance nationale », le fait que le Japon n’ait pas réussi à surmonter la déflation et que la Banque du Japon ait dû poursuivre son assouplissement monétaire pendant une longue période est en soi un résultat indirect de « la dépréciation du yen due à une déclin du pouvoir national. » Je ne peux m’empêcher de dire cela.
En fait, les « trois flèches » de l’Abenomics ont attiré l’attention en 2013, mais en fin de compte, la relance budgétaire et l’assouplissement monétaire sont devenus le cœur de la promotion politique, et la stratégie de croissance essentielle n’a pas entraîné de changements dynamiques dans la structure économique du pays. ne parvenait toujours pas à échapper à la déflation.
Comme mentionné précédemment, en 2011, lorsque le taux de change dollar/yen a atteint le niveau de 75 yens, le Japon souffrait d’un yen extrêmement fort et d’une déflation. On peut dire que l’« assouplissement monétaire sans précédent » ultérieur de la Banque du Japon a contribué à briser la spirale négative de l’appréciation et de la déflation du yen, contribuant ainsi grandement à l’économie japonaise. Cependant, la poursuite de l’assouplissement monétaire et la dépréciation prolongée du yen ont conduit à des déficits budgétaires chroniques et à l’effet secondaire de la survie d’entreprises à faible productivité (entreprises zombies).
Depuis 2012, le taux de change effectif réel du yen a continué de baisser, actuellement à 55,87 (FMI, 2010 = 100), ce qui est inférieur au niveau de dépréciation du yen avant l’accord du Plaza (69,35 en 1982). En outre, si le yen continue de se déprécier, sans tenir compte de l’écart d’inflation entre le Japon et l’étranger, cela pourrait conduire à une nouvelle baisse du pouvoir d’achat, conduisant à une « détérioration de la puissance nationale », y compris un exode des ressources humaines à l’étranger. En fin de compte, plutôt qu’un déclin de la puissance nationale soit la cause de la dépréciation du yen, il se peut qu’une dépréciation à long terme du yen conduise à un déclin de la puissance nationale.
＜Le marché de Naruka dépend de la politique américaine de « dé- »＞
D’un autre côté, le syndicat du printemps de cette année a donné lieu à d’importantes augmentations de salaires, et les signes d’un « cercle vertueux des salaires et des prix » commencent enfin à se manifester. Afin d’échapper au piège d’une faible croissance, de faibles taux d’intérêt et d’une faible productivité, nous devons promouvoir des stratégies de croissance telles que des réformes structurelles telles que la déréglementation, des investissements dans les technologies de l’information telles que le DX et un investissement plus important dans les ressources humaines, et améliorer la productivité du travail. et le capital devra être accru.
Si cela se produit, le potentiel de croissance de l’économie japonaise augmentera et le monde acceptera davantage les taux d’intérêt élevés. Il ne faut pas laisser passer l’opportunité de ce « cercle vertueux » qui commence par une amélioration de la productivité. Si les investissements directs étrangers au Japon augmentent et que la situation redevient normale après un assouplissement monétaire sans précédent, le moment viendra où le yen commencera progressivement à être acheté de manière positive. Cependant, en attendant que cela se produise, le marché dollar-yen pourrait continuer à dépendre de la politique américaine.
(Edité par Hiroshi Hashimoto)
*Cette chronique a été publiée sur le Reuters Foreign Exchange Forum. Il est écrit sur la base de l’opinion personnelle de l’auteur.
*Maki Ogawa est cadre supérieur, responsable des études de marchés financiers et analyste en chef chez Sony Financial Group. Après avoir travaillé comme négociant en devises dans une institution financière américaine, il a travaillé dans le département financier de Sony, où il s’est occupé de couverture de change et d’études de marché. Après cela, il a travaillé chez Citibank Japan (actuellement SMBC Trust Bank) en tant que directeur de la recherche et de la planification des investissements au sein du département des finances personnelles, où il était responsable de la recherche et de l’analyse des marchés financiers. Ses livres incluent « Dernière édition : les marchés d’échange que vous comprenez vraiment » et « La vérité sur la monnaie virtuelle que tout homme d’affaires devrait connaître ».
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