Publié le 8 novembre 2025 à 07h00. Des figures influentes du monde de la finance et de la technologie tirent la sonnette d’alarme : l’engouement actuel pour l’intelligence artificielle pourrait bien être une bulle spéculative, alimentée par des investissements massifs qui ne se traduisent pas encore par des profits concrets.
- Michael Burry, célèbre pour avoir prédit la crise immobilière de 2008, a pris une position à 1,1 milliard de dollars contre Nvidia et Palantir.
- Les dépenses d’investissement des géants de la technologie (Microsoft, Meta, Alphabet, Amazon) atteignent des niveaux sans précédent, dépassant parfois le budget annuel de pays entiers.
- Malgré ces investissements colossaux, la plupart des entreprises n’observent pas de retour sur investissement significatif dans le domaine de l’IA.
L’inquiétude grandit face à l’emballement autour de l’intelligence artificielle. Michael Burry, rendu célèbre pour avoir anticipé la crise des subprimes aux États-Unis, a révélé cette semaine avoir pris un pari financier conséquent – d’un montant de 1,1 milliard de dollars – contre les actions de Nvidia et de Palantir, la société de Peter Thiel. Cette stratégie lui permettrait de réaliser des bénéfices si les cours de ces actions venaient à chuter.
Mais Burry n’est pas le seul à exprimer des doutes. Jamie Dimon, PDG de JP Morgan, a récemment mis en garde contre une surévaluation des actions américaines, en particulier celles du secteur technologique. Ted Pick, directeur général de Morgan Stanley, et David Solomon, son homologue chez Goldman Sachs, ont également prévenu qu’une correction boursière était à prévoir.
L’avertissement ne vient pas seulement des sceptiques habituels. Même des figures emblématiques de la technologie, comme Jeff Bezos, fondateur d’Amazon, reconnaissent l’existence d’une bulle spéculative dans le domaine de l’IA. Sam Altman, à la tête d’OpenAI, l’entreprise à l’origine de ChatGPT, estime quant à lui que les valorisations et les dépenses actuelles sont excessives.
Qu’est-ce qui motive ces inquiétudes ? L’examen des derniers résultats financiers des grandes entreprises technologiques donne des éléments de réponse. Microsoft, par exemple, a dépensé près de 35 milliards de dollars en investissements au cours du dernier trimestre. Bien que ces dépenses ne soient pas exclusivement liées à l’IA, la majeure partie l’est. Pour mettre ce chiffre en perspective, le budget irlandais pour 2026 s’élève à environ 9,4 milliards d’euros (environ 10,8 milliards de dollars). Microsoft a donc dépensé plus de trois fois le budget annuel de l’Irlande en un seul trimestre.
Meta, la société mère de Facebook, prévoit de dépenser jusqu’à 72 milliards de dollars en investissements cette année. Alphabet, la maison mère de Google, annonce un budget allant jusqu’à 93 milliards de dollars. Amazon, de son côté, a prévu d’investir 125 milliards de dollars en 2024, et encore davantage l’année suivante. Ces chiffres ne représentent que quatre des principaux acteurs du secteur. Ils ne prennent pas en compte les dépenses en IA d’entreprises comme Apple, Tesla, X, Oracle ou Palantir, ni les investissements de sociétés de capital-risque et de capital-investissement.
Ces sommes colossales sont principalement consacrées à la construction de centres de données et à l’acquisition de puces informatiques de pointe, mais aussi à l’embauche de personnel qualifié. En juin dernier, Sam Altman a révélé que Meta proposait à ses meilleurs ingénieurs des salaires atteignant 300 millions de dollars, incluant une prime à la signature de 100 millions de dollars.
Les entreprises comme Meta dépensent également des milliards pour acquérir des participations ou racheter des start-ups spécialisées dans l’IA, détenant des technologies prometteuses. L’ampleur de ces investissements est telle que Goldman Sachs estime que les dépenses liées à l’IA ont contribué davantage à la croissance de l’économie américaine au premier semestre qu’elles ne l’ont fait pour la consommation.
En réalité, si l’on exclut les dépenses consacrées à l’IA, l’économie américaine a stagné au cours de la première moitié de l’année. Les valorisations des entreprises technologiques ont grimpé en flèche, en grande partie sur la base de la promesse que ces investissements actuels se traduiront par des profits importants dans un avenir proche.
Mais y a-t-il des signes que cette promesse se concrétise ? Une étude du MIT, publiée en août, révèle que 95 % des entreprises n’obtiennent aucun retour sur leurs investissements en IA, malgré l’engouement médiatique. Si certaines entreprises parviennent à tirer profit de l’IA, elles sont minoritaires. Jusqu’à présent, Nvidia, le concepteur des puces informatiques qui alimentent les centres de données, est le seul véritable bénéficiaire de cette course à l’IA.
L’entreprise est passée d’un acteur spécialisé à la société cotée en bourse la plus valorisée au monde. Ses bénéfices sont passés de 2,8 milliards de dollars en 2020 à 26,4 milliards de dollars pour le seul trimestre se terminant en juillet. Nvidia est en voie de réaliser plus de 100 milliards de dollars de bénéfices cette année, soit environ 36 fois ses bénéfices d’il y a quelques années à peine.
Pour les autres acteurs, la situation est plus contrastée. Meta, Alphabet et Microsoft n’ont pas encore démontré les avantages de l’IA dans leurs résultats financiers. Certains y voient une stratégie de réduction des coûts : les récentes suppressions d’emplois chez Amazon, par exemple, sont présentées comme un moyen de rationaliser les opérations grâce à l’IA. Mais il faudra encore de nombreuses réductions de coûts pour justifier les centaines de milliards d’investissements consentis.
Les entreprises spécialisées dans l’IA ne sont pas non plus à la fête. Anthropic a enregistré une perte de 5,3 milliards de dollars l’année dernière. xAI, la société d’Elon Musk, devrait enregistrer une perte de 13 milliards de dollars cette année. Même OpenAI, l’enfant chéri de l’IA, a subi une perte de 5 milliards de dollars l’année dernière. Cela signifie que chaque requête adressée à ChatGPT, que ce soit pour rédiger un e-mail ou trouver la meilleure recette d’œufs brouillés, coûte de l’argent à l’entreprise.
Pourtant, certains estiment qu’OpenAI pourrait être valorisée à 1 000 milliards de dollars lors de son introduction en bourse. OpenAI et ses investisseurs espèrent reproduire le schéma de nombreuses start-ups technologiques : développer une technologie révolutionnaire, constituer une base de clients importante et, une fois l’efficacité à grande échelle atteinte, générer des profits substantiels.
Les revenus d’OpenAI ont plus que doublé d’une année sur l’autre, et l’entreprise a récemment dévoilé une gamme de produits et de services, notamment un navigateur Web qui lui permettra de générer des revenus publicitaires. OpenAI prévoit également d’investir 1,4 billion de dollars dans d’autres entreprises au cours des prochaines années, notamment dans l’achat de puces informatiques et de capacités de centres de données.
Cependant, cette dynamique suscite des inquiétudes quant à la circularité des investissements. Une grande partie des investissements récents d’OpenAI a pris la forme d’un accord de 300 milliards de dollars avec Oracle pour exploiter la capacité de ses centres de données. Oracle s’est engagé à dépenser des dizaines de milliards de dollars pour acheter des puces Nvidia afin d’alimenter ses centres de données. Nvidia a, de son côté, investi 100 milliards de dollars dans OpenAI. En d’autres termes, ces trois entreprises échangent des milliards de dollars en boucle.
Si cette bulle éclate, quelles en seraient les conséquences ? Il est difficile de prédire le moment exact de l’éclatement. Comme le rappelle Michael Burry, il avait pris sa première position contre le marché des prêts hypothécaires à risque en 2005, mais il a fallu près de deux ans pour que son pari porte ses fruits. Il a également été critiqué pendant cette période. Il est également possible que Burry se trompe, car il avait parié sur les grandes valeurs technologiques en 2023, et le Nasdaq, à forte composante technologique, a augmenté de près de 80 % depuis lors.
Mais si une bulle éclate, Mark Zuckerberg, PDG de Meta, minimise l’exposition de son entreprise, affirmant que les investissements actuels dans les centres de données ne sont qu’une anticipation des besoins futurs. Jeff Bezos d’Amazon suggère que même s’il s’agit d’une bulle, ce ne serait pas une « mauvaise » bulle comme la crise financière, mais plutôt une « bonne » bulle, comparable au krach du Dot Com. Il estime que, comme lors du krach du Dot Com, certaines entreprises s’effondreront, mais que celles qui ont de bonnes idées et des modèles viables, comme Amazon et Google, survivront et prospéreront.
Cette comparaison occulte toutefois l’impact négatif d’une telle bulle : faillites, dépréciations de valeurs, pertes d’investissements, choc sur le marché boursier, suppressions d’emplois. Il ne s’agirait pas simplement d’ajuster quelques bilans.
Le risque de contagion est également à prendre en compte. Si les investissements dans l’IA alimentent actuellement la croissance de l’économie américaine et mondiale, un effondrement spectaculaire des investissements et des valorisations dans ce secteur aura également un effet d’entraînement sur le PIB national et mondial. Les suppressions d’emplois, directes et indirectes, pourraient également avoir un impact significatif. Si l’industrie de l’IA devient trop importante et trop coûteuse, certaines des personnes embauchées pourraient être licenciées, et les entreprises qui voient la valeur de leurs investissements diminuer pourraient devoir procéder à des coupes budgétaires ailleurs.
La circularité des investissements est une autre source de préoccupation. Les revenus de Nvidia dépendent de la demande d’OpenAI, le cours de l’action d’Oracle reflète l’accord de 300 milliards de dollars avec OpenAI, et la valorisation de Microsoft est renforcée par la conviction qu’OpenAI deviendra massivement rentable. Amazon a également conclu un accord de plusieurs milliards de dollars avec OpenAI. Toutes ces entreprises ont donc beaucoup à gagner du succès d’OpenAI, et beaucoup à perdre si la technologie ne tient pas ses promesses. Certains suggèrent même qu’OpenAI est déjà trop grande pour faire faillite et réclament son démantèlement pour réduire le risque systémique, malgré le fait qu’elle soit encore une société privée et qu’elle perde encore des milliards de dollars par an.