Les fonds de pension néerlandais modifient leur stratégie de couverture des taux d’intérêt, ce qui pourrait entraîner une volatilité accrue sur les marchés obligataires européens. Parallèlement, les marchés restent attentifs aux développements juridiques concernant le président de la Réserve fédérale américaine, Jerome Powell, et à leur impact potentiel sur la politique monétaire.
Le deuxième plus grand fonds de pension des Pays-Bas, PFZW (250 milliards d’euros d’actifs sous gestion), a dévoilé une stratégie de couverture plus détaillée. Ce plan prévoit une couverture de 20 % des taux d’intérêt pour les jeunes participants et de 100 % pour les retraités. Ces ratios, supérieurs aux attentes du marché, devraient stimuler la demande de swaps de récepteurs fixes. ABP, le plus grand fonds de pension néerlandais, a annoncé des objectifs de couverture plus modestes, avec 10 % pour les jeunes et 75 % pour les plus âgés.
Selon les analystes, cette stratégie de PFZW réduira le besoin de dénouement de swaps de récepteurs fixes, limitant ainsi l’impact de la transition. Ils prévoient également une volatilité accrue à mesure que d’autres fonds de pension néerlandais ajustent leurs positions. À court terme, une pression à l’aplatissement des courbes de taux pourrait se faire sentir, mais à long terme, l’impact net devrait favoriser une accentuation de ces courbes.
L’attention des marchés se porte également sur la situation juridique de Jerome Powell. Bien qu’aucune accusation n’ait encore été formelle, une procédure devant un grand jury est en cours. Si le grand jury décide de poursuivre, le processus pourrait prendre des mois. Même si le grand jury ne trouve pas de motif d’inculpation, l’affaire serait close.
La réaction initiale des marchés a été modérée, en partie parce que le remplacement de Powell par des personnalités plus favorables à une politique monétaire accommodante ne modifierait pas fondamentalement l’équilibre au sein du Comité fédéral de la politique monétaire (FOMC). Actuellement, les « colombes MAGA » (membres du FOMC favorables à une politique monétaire souple) ne représentent qu’une minorité. Même si Powell était remplacé, et que d’autres nominations allaient dans le même sens, ils ne constitueraient pas une majorité au sein du FOMC.
Néanmoins, l’attaque contre l’indépendance de la Fed est perçue comme un événement sans précédent, susceptible d’entraîner une forte volatilité. Dans un scénario extrême, une accentuation spectaculaire de la courbe des taux, avec une hausse des rendements à long terme, pourrait se produire. Bien que ce ne soit pas le scénario de base, la probabilité d’un tel événement a augmenté.
Sur le front économique, les données américaines de mardi seront scrutées. Les chiffres de novembre pourraient être faussés par des retards dans la collecte des données, mais les économistes anticipent une hausse de 0,4 % en décembre, ce qui porterait le taux d’inflation annuel à 2,8 %. Les données hebdomadaires sur le marché du travail et l’indicateur de confiance des petites entreprises seront également suivis de près. Les déclarations publiques de Williams, Musalem et Barkin de la Fed seront particulièrement attentives après les récents événements.
Les marchés primaires restent actifs. L’UE prévoit d’émettre de nouvelles obligations à 3 et 30 ans, tandis que la CADES française lancera une obligation sociale à 7 ans. La Grèce cherchera à établir un nouveau taux de référence à 10 ans, et des enchères sont également prévues en Autriche, en Italie et en Allemagne. Les États-Unis mettront aux enchères 22 milliards de dollars d’obligations.
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