Les taux d’intérêt de la zone euro sont susceptibles de rester volatils dans les jours à venir, sous la pression conjuguée d’une offre abondante d’obligations et de tensions géopolitiques persistantes. Les échanges importants d’émissions obligataires pourraient également entraîner une hausse des taux.
Mercredi a été marqué par des marchés agités, et cette instabilité devrait se poursuivre avec une offre obligataire qui reste soutenue. Une part significative des émissions est liée à des swaps de taux fixes, ce qui pourrait exercer une pression à la hausse sur les taux de l’euro. Le taux swap à 10 ans en euros a d’ailleurs clôturé la journée en baisse de 4 points de base, possiblement en raison d’une réévaluation des risques géopolitiques.
Cependant, les obligations d’État allemandes (Bunds) ont sous-performé les swaps, ce qui indique que les investisseurs ne se sont pas massivement tournés vers des valeurs refuge. L’offre abondante et les incertitudes géopolitiques continuent de peser sur le marché, laissant présager une volatilité durable.
Par ailleurs, une éventuelle tendance à l’aplatissement des courbes de taux pourrait mettre à l’épreuve les positions spéculatives visant à profiter des flux de retraite des fonds de pension néerlandais. Le swap à 50 ans a enregistré la plus forte baisse de taux mardi, un mouvement typiquement associé aux stratégies de retraite. Les acteurs du marché qui ont pris des positions à long terme sur un renforcement de la pente de la courbe pourraient craindre un retour de la situation observée en septembre dernier.
Si les flux des fonds de pension néerlandais ne se matérialisent pas comme prévu, un dénouement des positions sur les segments 10-30 ans et 30-50 ans pourrait accélérer l’aplatissement de la courbe.
Focus sur les données économiques de jeudi
L’attention se portera sur les données du marché du travail américain, avec la publication des chiffres d’emploi, ainsi que des données sur le crédit à la consommation et l’enquête de la Fed de New York. Miran, un responsable de la Réserve fédérale américaine, est également prévu pour prendre la parole.
Dans la zone euro, les indicateurs de confiance de la Commission européenne et les enquêtes de la Banque centrale européenne (BCE) sur les anticipations d’inflation des consommateurs seront publiés. Ces données, ainsi que les chiffres de novembre, compléteront le tableau économique de la journée.
L’offre obligataire s’intensifie
L’offre obligataire continue de croître : l’Italie a rendu obligatoire l’émission de 5 milliards d’euros de son obligation verte de 2026, en parallèle du lancement d’une nouvelle obligation de référence. Le Portugal a annoncé la vente d’une nouvelle obligation de référence, tandis que le Land de Rhénanie-Palatinat allemand et la Banque asiatique de développement préparent l’émission de nouvelles obligations à court terme, avec des échéances de 2 et 3 ans respectivement.
La France (obligations à 14 ans, 16 ans et des augmentations de titres existants) et l’Espagne (obligations à 18 ans et des augmentations de titres indexés sur l’inflation) prévoient également des émissions importantes, pour un montant total pouvant atteindre 13,5 milliards d’euros et 7,25 milliards d’euros respectivement.
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