Publié le 17 décembre 2025 à 23h24. YPF, la compagnie pétrolière argentine, opère une transformation profonde de son modèle économique, privilégiant désormais la rentabilité et la concentration sur les ressources les plus prometteuses, notamment dans le gisement de Vaca Muerta. La société holding financière Un618, dirigée par Eduardo Costantini, recommande l’achat de l’action, estimant que le marché sous-évalue ce changement de cap.
- YPF se recentre sur les actifs les plus rentables, notamment dans Vaca Muerta, en cédant les activités matures.
- L’entreprise a considérablement réduit ses coûts d’extraction et améliore ses revenus en vendant son pétrole à des prix plus proches des standards internationaux.
- Un plan d’investissement ambitieux, axé sur le pétrole et le gaz, vise à assurer une croissance durable et à générer des flux de trésorerie solides.
Après des années d’inefficacité perçue et de dépendance aux décisions politiques, YPF semble entrer dans une nouvelle ère. La compagnie a entrepris un remaniement stratégique majeur, axé sur la rationalisation de ses opérations et l’optimisation de ses investissements. Cette transformation, selon les analystes d’Un618, n’est pas un simple rebond conjoncturel, mais une évolution fondamentale qui devrait se traduire par une amélioration significative de sa performance financière.
Un des piliers de cette métamorphose est le désinvestissement dans les actifs matures et peu rentables. YPF a accéléré la cession de ces domaines, ce qui lui a permis de réduire sa complexité opérationnelle, de diminuer les risques et de libérer des capitaux pour les réinvestir dans des zones à plus forte valeur ajoutée. Ces fonds sont massivement dirigés vers Vaca Muerta, le vaste gisement de schiste argentin, mais en ciblant spécifiquement les blocs présentant une productivité élevée, une géologie favorable et des coûts d’extraction compétitifs.
Cette stratégie de concentration se traduit par une baisse du volume total de production, mais une amélioration notable de sa qualité. Chaque baril extrait offre désormais une marge plus importante, et chaque dollar investi génère un rendement plus élevé. L’entreprise a également optimisé ses processus de forage et d’achèvement des puits, réduisant ainsi les délais et les coûts d’extraction. Aujourd’hui, ces coûts sont significativement inférieurs à ceux des années précédentes.
Le développement de Vaca Muerta n’est plus perçu comme un projet à long terme, mais comme une réalité concrète. La production de schiste, en particulier de pétrole, connaît une croissance constante, portée par l’efficacité accrue des opérations. Parallèlement, YPF a réussi à obtenir de meilleures conditions de vente pour son pétrole brut, réduisant l’écart entre les prix locaux et les prix à l’exportation. Cette amélioration de la qualité des revenus et des flux de trésorerie contribue à changer la perception du marché à l’égard de l’entreprise.
L’amélioration des infrastructures joue également un rôle crucial. Le manque de capacité de transport a longtemps été un frein au développement de Vaca Muerta. Cependant, YPF a investi massivement dans des projets d’expansion des oléoducs et de construction de nouvelles voies de sortie, ce qui permet d’envisager une croissance soutenue sans être limité par les contraintes logistiques. Cette capacité de transport accrue réduit l’incertitude et renforce la logique exportatrice de l’entreprise.
En parallèle de ses activités d’exploration et de production, YPF maintient une activité de raffinage solide, qui contribue de manière constante à ses flux de trésorerie. Cette diversification permet de financer le plan d’investissement sans recourir excessivement à l’endettement, un atout important dans le contexte économique argentin actuel. Le secteur intermédiaire, quant à lui, gagne en importance en tant qu’activité plus stable et génératrice de revenus en dollars.
Le gaz représente un pari stratégique à long terme pour YPF. L’entreprise a mis en place une stratégie visant à transformer le gaz de Vaca Muerta en un produit exportable à l’échelle internationale, en combinant des usines de liquéfaction flottantes pour une exportation rapide et à moindre risque, et un développement à plus grande échelle nécessitant des investissements plus importants mais promettant des rendements plus substantiels. Si ce projet aboutit, le gaz pourrait devenir une source structurelle de revenus en dollars pour l’entreprise et pour l’économie argentine.
Le plan d’investissement de YPF est ambitieux, mais ordonné. La majeure partie des investissements est destinée à des actifs à haut rendement, avec des rendements attendus supérieurs à la moyenne historique de l’entreprise. Les prochaines années seront marquées par une phase d’effort et de discipline financière, avant d’entrer dans un cycle de forte génération de flux de trésorerie.
Le profil financier de YPF reste un point d’attention, avec des échéances de dette importantes à venir. Cependant, la croissance de l’EBITDA et l’amélioration de la qualité des activités contribuent à atténuer ces risques. On s’attend à ce que, à mesure que la production de schiste augmente et que les infrastructures entrent en service, la relation entre la dette et les résultats s’améliore.
Malgré ces avancées, YPF reste confrontée à des risques importants, notamment le contexte macroéconomique argentin, la relation avec l’État, la volatilité politique et les litiges juridiques internationaux. De plus, le secteur de l’énergie est exposé aux fluctuations des prix du pétrole et du gaz. Cependant, l’entreprise aborde ces défis avec des coûts réduits, une structure plus solide et une stratégie plus claire.
Selon Un618, le marché fait preuve d’une méfiance excessive à l’égard de YPF, la décote liée au risque argentin ne reflétant pas pleinement le changement interne que traverse l’entreprise. Si le plan est exécuté comme prévu, cet écart devrait se réduire progressivement. YPF se trouve donc à un tournant, privilégiant l’exécution à la rhétorique, la concentration à la dispersion, et une stratégie axée sur la génération durable de dollars. Le verdict est clair : acheter et conserver, avec une vision à moyen et long terme. Ce n’est pas un pari sans risque, mais une opportunité offrant un rapport risque-rendement plus attractif qu’auparavant.

