Les marchés émergents touchés par la pire vente depuis des décennies

Les obligations des marchés émergents subissent leurs pires pertes depuis près de trois décennies, frappées par la hausse des taux d’intérêt mondiaux, le ralentissement de la croissance et la guerre en Ukraine.

L’indice de référence des obligations souveraines des marchés émergents libellées en dollars, le JPMorgan EMBI Global Diversified, a généré des rendements totaux d’environ moins 15 % jusqu’à présent en 2022, son pire début d’année depuis 1994. La baisse n’a été que légèrement atténuée par la large rallye sur les marchés mondiaux ces derniers jours, qui a mis fin à une séquence de sept semaines de défaites consécutives pour les actions de Wall Street.

Près de 36 milliards de dollars sont sortis des fonds mutuels et obligataires des marchés émergents depuis le début de l’année, selon les données de l’EPFR ; les flux boursiers se sont également inversés depuis le début du mois.

“C’est certainement le pire début dont je me souvienne dans la classe d’actifs et je fais des marchés émergents depuis plus de 25 ans”, a déclaré Brett Diment, responsable de la dette mondiale des marchés émergents chez Abrdn.

Les économies en développement ont été durement touchées par la pandémie de coronavirus, mettant à rude épreuve leurs finances publiques. La hausse de l’inflation, le ralentissement de la croissance mondiale et les perturbations géopolitiques et financières causées par la guerre de la Russie en Ukraine ont ajouté aux pressions économiques auxquelles ils sont confrontés. Les sorties d’investissement menacent d’aggraver leurs malheurs en resserrant la liquidité.

David Hauner, responsable de la stratégie et de l’économie des marchés émergents chez Bank of America Global Research, a déclaré qu’il s’attendait à ce que la situation empire.

“La grande histoire est que nous avons tellement d’inflation dans le monde et les décideurs monétaires continuent d’être surpris par son niveau élevé”, a-t-il déclaré. “Cela signifie plus de resserrement monétaire et les banques centrales continueront jusqu’à ce que quelque chose casse, l’économie ou le marché.”

Tout le monde se détourne de l’ensemble du complexe EM en tant que classe d’actifs et se tourne vers des actifs plus sûrs

Yerlan Syzdykov, responsable mondial des marchés émergents chez Amundi, a déclaré que la hausse des rendements sur les marchés développés comme les États-Unis – tirée par la hausse des taux des banques centrales – rend les obligations émergentes moins attrayantes. “Au mieux vous gagnerez zéro, au pire vous perdrez de l’argent [this year],” il a dit.

Hauner a déclaré que les hausses de taux dans les principales économies de marché développées n’étaient pas nécessairement mauvaises pour les actifs des marchés émergents si elles s’accompagnaient d’une croissance économique. “Mais ce n’est pas le cas maintenant – nous avons un problème majeur de stagflation et les banques centrales augmentent les taux pour tuer l’inflation galopante dans certains endroits, comme aux États-Unis. C’est un contexte très malsain pour les marchés émergents.

La Chine, le plus grand marché émergent du monde, a fait face à certaines des ventes les plus importantes.

Les inquiétudes concernant le risque géopolitique, y compris la possibilité que la Chine envahisse Taïwan à la suite de l’invasion de l’Ukraine par la Russie, ont été exacerbées par le ralentissement économique alors que le gouvernement a imposé des blocages draconiens dans la poursuite de sa politique zéro-Covid, a déclaré Jonathan Fortun, économiste chez l’Institute of International Finance, qui surveille les flux de portefeuille transfrontaliers vers les marchés émergents.

Les actifs chinois ont reçu d’importants apports dits passifs au cours des deux dernières années, a-t-il noté, suite à l’inclusion du pays dans les indices mondiaux, ce qui signifie que les gestionnaires de fonds tentant de refléter leurs indices de référence ont automatiquement acheté des actions et des obligations chinoises.

Cette année, cependant, ces flux se sont inversés, avec plus de 13 milliards de dollars d’obligations chinoises en mars et avril et plus de 5 milliards de dollars d’actions chinoises, selon les données de l’IIF.

“Nous prévoyons des sorties négatives en provenance de Chine pour le reste de cette année”, a déclaré Fortun. “C’est une très grosse affaire.”

Les gestionnaires de fonds n’ont pas alloué une partie de l’argent retiré de la Chine à d’autres actifs émergents, a-t-il déclaré, ce qui a entraîné un recul généralisé : “Tout le monde se détourne de l’ensemble du complexe émergent en tant que classe d’actifs et se tourne vers des actifs plus sûrs.”

Le choc des prix des produits de base causé par la guerre en Ukraine a aggravé la pression exercée sur de nombreux pays en développement qui dépendent des importations pour répondre à leurs besoins alimentaires et énergétiques.

Mais cela a également fait des gagnants parmi les exportateurs de matières premières. Diment d’Abrn a noté que, bien que les obligations en monnaie locale de l’indice JPMorgan GBI-EM aient généré des rendements totaux de moins 10% jusqu’à présent cette année en dollars, il existe une grande divergence entre les pays.

Les obligations émises par la Hongrie, qui est proche de la guerre et dépend des importations énergétiques russes, ont perdu 18 % depuis le début de l’année. Celles du Brésil, grand exportateur de matières premières industrielles et alimentaires, sont en hausse de 16 % en dollars.

Diment a déclaré que les valorisations de la dette des marchés émergents “semblent sans doute assez attrayantes maintenant” et qu’Abrdn a enregistré des entrées nettes jusqu’à présent cette année dans ses fonds de dette des marchés émergents.

Cependant, Hauner de Bank of America a fait valoir que le fond ne sera atteint que lorsque les banques centrales détourneront leur attention de la lutte contre l’inflation vers la promotion de la croissance. “Cela peut arriver à l’automne, mais nous n’avons pas encore l’impression d’y être”, a-t-il déclaré.

Syzdykov a déclaré que cela dépendait de la baisse de l’inflation, ramenant l’économie mondiale à un équilibre entre une faible inflation et des taux d’intérêt bas. L’alternative est que les États-Unis entrent en récession l’année prochaine, ce qui freine davantage la croissance mondiale et pousse les rendements des marchés émergents encore plus haut, a-t-il averti.