La domination d’Amazon sur le marché mondial de la technologie se confirme, contrastant avec les défis rencontrés par MercadoLibre en Amérique latine. Alors que le géant américain investit massivement dans l’intelligence artificielle, l’entreprise latino-américaine peine à maintenir ses marges dans un contexte économique instable.
Les résultats du troisième trimestre 2025 d’Amazon témoignent d’une croissance soutenue. Le chiffre d’affaires a atteint 180,17 milliards de dollars (environ 167,5 milliards d’euros), en hausse de 13,4 % sur un an, et le bénéfice net a grimpé de 38,2 % à 21,19 milliards de dollars (environ 19,6 milliards d’euros), soit 1,95 $ par action (environ 1,80 €). Amazon Web Services (AWS) reste le principal moteur de cette croissance, avec une augmentation de 20 % de son chiffre d’affaires et une marge opérationnelle de 34,6 %, générant près de 8,5 milliards de dollars (environ 7,9 milliards d’euros) de bénéfice d’exploitation trimestriel. Les flux de trésorerie d’exploitation ont bondi de 78 % sur un an, atteignant 115,9 milliards de dollars (environ 107,5 milliards d’euros), marquant une forte reprise pour le groupe.
MercadoLibre a également affiché une croissance de son chiffre d’affaires au troisième trimestre 2025, avec 7,41 milliards de dollars (environ 6,85 milliards d’euros), soit une augmentation de 39,5 % sur un an. Le bénéfice net a progressé de 6,05 % pour atteindre 421 millions de dollars (environ 390 millions d’euros). Le volume brut de marchandises (GMV) a augmenté de 28 % et le volume total de paiements (TPV) de 41 %, signe de l’adoption croissante de Mercado Pago au Brésil, au Mexique et en Argentine. Cependant, la marge nette de l’entreprise s’est contractée à 5,68 %, une baisse significative par rapport aux 11,76 % d’Amazon, reflétant des tensions opérationnelles accrues en raison de l’inflation et des coûts logistiques dans les marchés émergents.
L’allocation du capital d’Amazon illustre son ambition. Bien que le flux de trésorerie disponible ait diminué de 61,3 % sur un an pour atteindre 3,12 milliards de dollars (environ 2,9 milliards d’euros), cela s’explique par un cycle d’investissement massif : plus de 120 milliards de dollars (environ 111 milliards d’euros) ont été consacrés aux centres de données d’IA, à l’infrastructure robotique et à l’optimisation des commandes. AWS, avec un taux d’exécution annualisé de 132 milliards de dollars (environ 122 milliards d’euros), a également conclu des partenariats stratégiques, comme celui avec OpenAI (38 milliards de dollars, environ 35 milliards d’euros), renforçant sa position dans le domaine de l’IA grâce à l’utilisation des puces NVIDIA Grace Blackwell et des systèmes UltraServer d’AWS.
MercadoLibre continue d’investir massivement dans ses écosystèmes logistiques et fintech, mais cela pèse sur ses finances. Le flux de trésorerie disponible s’est effondré à -178,4 millions de dollars (environ -165 millions d’euros), en baisse de 369,75 % sur un an, en raison de l’augmentation des entrepôts, de l’expansion du crédit fintech et des charges fiscales. Les dépenses d’exploitation ont augmenté de 32 % sur un an, et le taux d’imposition effectif a atteint 33,8 %, réduisant les marges. La marge opérationnelle de l’entreprise reste proche de 9,8 %, mais la concurrence et la volatilité macroéconomique laissent peu de marge de manœuvre.
La transformation d’Amazon en leader de l’infrastructure d’IA est une évolution majeure. L’entreprise utilise désormais plus d’un million de robots autonomes, réduisant les délais de livraison du dernier kilomètre jusqu’à 60 % dans les zones rurales des États-Unis et étendant la couverture des courses le jour même à plus de 1 000 villes. En interne, ses outils d’IA – Rufus, QuickSuite et Transform – stimulent la productivité et la monétisation. Rufus améliore les taux de conversion des achats de 60 %, QuickSuite automatise 80 % des tâches et Transform élimine 700 000 heures de travail manuel par an, témoignant de l’intégration de l’IA à tous les niveaux de l’entreprise.
Le modèle d’innovation de MercadoLibre repose sur l’intégration de ses écosystèmes. Sa plateforme fintech Mercado Pago, son programme de fidélité Meli+ et ses opérations logistiques forment un environnement homogène pour les consommateurs et les commerçants. L’entreprise a atteint 76,8 millions d’acheteurs actifs uniques (+26 % sur un an) et 72 millions d’utilisateurs fintech (+29 %), tandis que son portefeuille de crédit a augmenté de 83 % sur un an pour atteindre 11 milliards de dollars (environ 10,2 milliards d’euros). Mercado Pago a traité 190 milliards de dollars (environ 176 milliards d’euros) de TPV au dernier trimestre, devenant ainsi le plus grand réseau de paiements numériques d’Amérique latine. Contrairement à Amazon, dont les innovations sont déployées à l’échelle mondiale, la force de MercadoLibre réside dans son adaptation locale, transformant une région sous-bancarisée en une économie numérique.
En date du 248,41 $ par action, Amazon (AMZN) affiche une capitalisation boursière de 2,66 billions de dollars (environ 2,46 billions d’euros), avec un ratio cours/bénéfice de 35,1, un ratio cours/valeur comptable de 7,07 et un rendement des capitaux propres de 9,73 %. L’entreprise détient 94,2 milliards de dollars (environ 87,3 milliards d’euros) de liquidités, 727,9 milliards de dollars (environ 675 milliards d’euros) d’actifs totaux et 358,3 milliards de dollars (environ 332 milliards d’euros) de passifs, ce qui témoigne d’une solide situation financière. Sa base de capitaux propres de 369,6 milliards de dollars (environ 342 milliards d’euros) lui offre la flexibilité nécessaire pour financer l’expansion de l’IA et de la logistique sans diluer les actionnaires.
MercadoLibre (MELI) se négocie à près de 2 070,59 $ par action, avec une capitalisation boursière de 106,9 milliards de dollars (environ 98,8 milliards d’euros), un ratio cours/bénéfice prévisionnel de 51,6 et un ratio cours/valeur comptable de 17,12, signalant une valorisation élevée par rapport à ses risques de croissance. Bien que le rendement des capitaux propres soit de 11,74 %, les réserves de trésorerie ne s’élèvent qu’à 4,09 milliards de dollars (environ 3,8 milliards d’euros) (-38,6 % sur un an) et les passifs ont augmenté de 63,6 % sur un an, soulignant la vulnérabilité de son bilan. La disparité entre la valorisation et le flux de trésorerie disponible suscite des inquiétudes quant au fait que le prix élevé de MELI reflète déjà des attentes irréalistes.
MercadoLibre domine le commerce électronique en Amérique latine, mais la concurrence s’intensifie. L’entrée d’Amazon sur le marché brésilien de la logistique, avec une offre de livraison gratuite via FBA, menace la position régionale de MELI. De plus, Shopee et TikTok Shop se développent rapidement au Brésil et au Mexique, capturant des ventes à bas prix et comprimant les marges de MELI. L’hyperinflation en Argentine – dépassant les 140 % sur un an – et les pressions liées à la dévaluation de la monnaie aggravent encore la situation.
Les défis d’Amazon sont mondiaux mais prévisibles : surveillance réglementaire, augmentation des dépenses d’investissement et vents contraires macroéconomiques. Néanmoins, son flux de trésorerie opérationnel de 130 milliards de dollars (environ 120 milliards d’euros) lui offre une capacité de réinvestissement considérable. En étendant AWS à des projets de cloud souverains et en s’associant avec des entreprises via son cadre Bedrock AI, Amazon s’intègre dans la couche d’infrastructure de l’économie mondiale.
La divergence des politiques monétaires mondiales continue d’influencer les performances d’Amazon (NASDAQ : AMZN) et de MercadoLibre (NASDAQ : MELI). Les perspectives d’un assouplissement progressif de la politique de la Réserve fédérale ont renforcé les actions américaines, soutenant l’expansion de la valorisation d’Amazon alors que les rendements obligataires diminuent de 5 %. Un dollar plus faible améliore également la conversion des bénéfices internationaux pour les opérations d’AMZN à l’étranger, en particulier en Europe et en Asie. La baisse des coûts de financement réduit également le coût moyen pondéré du capital (WACC) d’Amazon, permettant un réinvestissement plus agressif dans l’infrastructure d’IA.
MercadoLibre opère dans un contexte macroéconomique opposé : la volatilité de l’inflation en Amérique latine reste forte. L’inflation argentine, toujours supérieure à 140 % sur un an, impose une révision constante des prix et comprime les marges réelles. Le taux Selic du Brésil, bien que réduit à 10,75 %, reste parmi les plus élevés au monde, augmentant les coûts du crédit pour les emprunteurs de Mercado Credito et ralentissant l’expansion des prêts fintech. La dévaluation de la monnaie continue de fausser les bénéfices libellés en USD, le peso argentin ayant perdu 65 % depuis le début de l’année. Ces facteurs limitent la visibilité du bénéfice par action de MELI par rapport au contexte monétaire prévisible d’Amazon.
Le sentiment des analystes reflète cet écart de valorisation. 38 analystes évaluent Amazon comme un « achat fort », projetant un objectif moyen sur 12 mois de 315 $, tandis que les 26 analystes de MELI penchent vers un « achat modéré » avec un objectif de 2 650 $, reflétant la prudence face aux risques macroéconomiques. Les fonds spéculatifs ont augmenté leur exposition à Amazon au quatrième trimestre 2025 en raison de la visibilité stable des flux de trésorerie de l’IA, tandis que le positionnement institutionnel dans MELI est devenu défensif, privilégiant les échanges à court terme plutôt que l’accumulation.
Les multiples prévisionnels confirment ce sentiment : l’EV/EBITDA prévisionnel d’Amazon pour 2026 à 17,9x semble justifié par la croissance d’AWS et la monétisation de la publicité ; l’EV/EBITDA de MercadoLibre est nettement supérieur à 35x, malgré la fragilité régionale. Les données sur les options montrent le ratio call-to-put d’Amazon à 1,72, signalant une conviction haussière, tandis que celui de MELI s’élève à 1,04, montrant un positionnement neutre à prudent. La confiance des investisseurs reste ancrée dans la diversification d’Amazon et dans l’évolutivité des flux de trésorerie disponibles, tandis que MELI se négocie davantage comme un pari de croissance régionale à effet de levier que comme un acteur mondial composé.
L’avantage d’échelle d’Amazon reste considérable. L’entreprise fonctionne avec une marge nette de 11,76 %, un EBITDA de 36,7 milliards de dollars (environ 34 milliards d’euros) et un taux d’imposition effectif de 24,59 %. Son rendement des actifs (ROA) de 7,06 % dépasse celui de ses concurrents dans le commerce de détail et dans le cloud. Chaque point de pourcentage d’expansion de la marge AWS ajoute environ 3,5 milliards de dollars (environ 3,2 milliards d’euros) de bénéfice d’exploitation supplémentaire.
L’EBITDA de MercadoLibre de 933 millions de dollars (environ 860 millions d’euros) et sa marge nette de 5,68 % soulignent ses contraintes d’efficacité. Son ratio passif/actifs a grimpé à 83 %, et l’effet de levier amplifie l’exposition à la dépréciation monétaire. Le rendement des actifs de l’entreprise, de 5,2 %, est inférieur de près de deux points de pourcentage à celui d’Amazon, ce qui constitue un écart important en termes d’efficacité du capital.
L’avenir d’Amazon est défini par une monétisation à plusieurs niveaux. Les produits d’IA comme Amazon Q, Bedrock et CodeWhisperer approfondiront le fossé d’AWS, entraînant une expansion prévue de la marge opérationnelle à 20 % d’ici 2029. Les analystes prévoient un bénéfice d’exploitation annuel de 200 milliards de dollars (environ 185 milliards d’euros), soutenant une valorisation potentielle supérieure à 5 à 7 000 milliards de dollars (environ 4,6 à 6,4 billions d’euros). Alors que l’IA converge désormais avec la vente au détail, la publicité et la logistique, le moteur de profit d’Amazon s’étend bien au-delà du commerce électronique traditionnel.
MercadoLibre reste un modèle de croissance régionale phénoménale, mais la saturation menace. Avec une croissance prévisionnelle des revenus de 35 % et une croissance du bénéfice par action de 48 %, l’entreprise continue de dépasser Amazon en termes d’expansion du chiffre d’affaires. Cependant, la forte concurrence, l’instabilité monétaire et la pression réglementaire limitent son évolutivité. La performance future dépend de la capacité de MELI à maintenir une croissance du crédit à deux chiffres sans risque de défaut ni érosion des flux de trésorerie.
Verdict : ACHETER Amazon (NASDAQ : AMZN) | CONSERVER MercadoLibre (NASDAQ : MELI)
Après avoir analysé tous les indicateurs – rentabilité, flux de trésorerie disponibles, efficacité du capital, innovation et exposition macro – Amazon (AMZN) est clairement le choix privilégié. À 248 $, elle offre une combinaison supérieure d’échelle, de liquidité et de résilience des marges, avec une croissance du bénéfice net de 38 %, un flux de trésorerie d’exploitation en hausse de 78 % et une monétisation croissante de l’IA. Une fourchette cible réaliste pour 2026 se situe entre 300 et 320 dollars, en supposant une expansion continue d’AWS et du commerce de détail.
MercadoLibre (MELI), qui s’échange à près de 2 070 $, reste en attente. Malgré une croissance exceptionnelle et une position dominante sur le marché, la détérioration des flux de trésorerie et le risque d’inflation incitent à la prudence. À moins que les marges ne remontent au-dessus de 10 % et que le FCF devienne positif, la hausse semble plafonnée à près de 2 800 $ à court terme.
Dans le paysage des investissements de 2026, l’IA et la puissance des infrastructures d’Amazon en font le gagnant dominant à long terme, tandis que la croissance régionale de MercadoLibre reste à haut risque et à haute récompense. L’une consiste à construire le système d’exploitation mondial pour l’économie numérique ; l’autre consiste à numériser un continent entier – tous deux remarquables, mais un seul a le bilan et l’envergure nécessaires pour remporter la prochaine décennie.
