Publié le 21 novembre 2025 à 19h52. L’engouement initial pour les cryptomonnaies s’estompe, mettant à l’épreuve les entreprises et les États qui ont misé sur leur succès. MicroStrategy, forte de ses 650 000 bitcoins, est particulièrement surveillée par les marchés.
- La valeur de MicroStrategy est désormais étroitement liée à la performance du bitcoin.
- Plusieurs scénarios sont envisagés, allant d’un bénéfice confortable à des pertes potentiellement massives si le cours du bitcoin chute.
- La Banque Nationale Suisse (BNS) détient un portefeuille significatif d’actions MicroStrategy, représentant un investissement d’environ 130 millions de dollars américains.
L’euphorie qui avait entouré les cryptomonnaies en début d’année semble désormais appartenir au passé. Le bitcoin, qui avait flirté avec les sommets, recule et se rapproche des 70 000 $ (environ 64 000 €), exposant les États et les entreprises qui avaient parié sur l’avenir numérique. Le Salvador est l’un des premiers à ressentir les contrecoups de ce retournement de situation.
Autrefois, il suffisait d’une simple mention du bitcoin ou de Solana lors d’une conférence téléphonique pour propulser le cours d’une action. Les investisseurs étaient alors sensibles à la moindre allusion aux actifs numériques dans les rapports des entreprises. Cette période est révolue. Le marché exige désormais des résultats concrets et une réalité tangible.
C’est dans ce contexte que MicroStrategy se retrouve au centre de l’attention. L’entreprise a accumulé environ 650 000 bitcoins à un prix d’achat moyen de 74 433 $ (environ 68 500 €). Tant que le prix du bitcoin reste supérieur à ce seuil, le bilan de MicroStrategy semble solide. Mais la récente baisse du bitcoin inquiète. En dessous de 66 000 $ (environ 60 500 €), la situation pourrait se compliquer rapidement.
MicroStrategy a financé ses acquisitions de bitcoins grâce à des instruments financiers tels que des obligations convertibles, des actions STRC et des augmentations de capital régulières. Michael Saylor, l’architecte de cette stratégie, la présente comme un modèle axé sur l’action. Certains analystes y voient toutefois une forme de levier financier qui pourrait s’avérer dangereux en période de forte volatilité.
L’évolution du prix du bitcoin est donc déterminante. Dans un scénario optimiste, où le bitcoin se maintient autour de 80 000 $ (environ 73 500 €), MicroStrategy afficherait un bénéfice d’environ 3,6 milliards de dollars américains. L’action aurait certes perdu 40 % de sa valeur par rapport à son plus haut niveau, mais resterait dans une fourchette acceptable, permettant de maintenir le financement et les investissements.
Si le bitcoin chutait vers 66 000 $ (environ 60 500 €), la situation deviendrait plus délicate. Le bénéfice comptable se transformerait en perte et le bilan serait fragilisé. Les traders s’attendent alors à une nouvelle baisse du cours de l’action, de l’ordre de 20 à 30 %. Le marché commencerait à douter de la valeur de l’entreprise.
Un scénario encore plus pessimiste verrait le bitcoin tomber en dessous de 55 000 $ (environ 50 500 €). Les pertes dépasseraient alors les 12 milliards de dollars américains. Les fournisseurs d’indices pourraient être amenés à revoir leurs évaluations et les coûts de financement augmenteraient. MicroStrategy serait contrainte de lever de nouveaux capitaux, même si le marché lui laisserait peu de marge de manœuvre. La pression deviendrait alors considérable.
Dans le pire des cas, si le bitcoin chutait à 50 000 $ (environ 46 000 €) ou moins, les pertes atteindraient 15 milliards de dollars américains, voire plus. Le cours de l’action pourrait être divisé par deux et les créanciers exigeraient des garanties supplémentaires.
Michael Saylor défend une vision à long terme, évoquant une réforme monétaire et présentant le bitcoin comme une alternative à la dévaluation des monnaies fiduciaires. Cependant, les entreprises sont jugées sur leur stabilité et leur capacité à faire face aux aléas du marché, et non sur leur vision idéologique.
La question centrale reste de savoir dans quelle mesure une entreprise dont l’avenir est lié à un actif aussi volatile que le bitcoin peut résister aux fluctuations du marché. Une dépendance totale à un seul facteur de risque est-elle viable ?
Encore une fois : à quel degré de fluctuation une entreprise dont l’avenir est lié à un chiffre clé unique et volatile peut-elle résister ? En d’autres termes, la valeur du prêt unique = 0 %, un cauchemar pour tout service de prêt, n’est-ce pas ?
La Banque Nationale Suisse (BNS) est également concernée par cette situation. Au 30 septembre, elle détenait 752 500 actions MicroStrategy. Au prix actuel de 173 $ (environ 159 €) par action, cela représente un investissement d’environ 130 millions de dollars américains (environ 119 millions d’euros), entièrement placé sur un titre dont le destin est intimement lié à celui du bitcoin.
