Publié le 13 novembre 2023 14h35. La vente de la banque publique Permanent TSB (PTSB) pourrait décevoir les espoirs du gouvernement irlandais, selon une analyse de la Banque Royale du Canada (RBC), qui estime peu probable une offre dépassant 1,1 milliard d’euros.
- RBC estime que PTSB n’attirera probablement pas les grandes banques internationales.
- Un acheteur de fonds d’investissement serait peu enclin à surpayer, compte tenu du potentiel limité de synergies.
- Le prix maximal envisagé par RBC, de 2 euros par action (1,1 milliard d’euros), est inférieur au cours de l’action avant l’annonce de la vente.
L’analyse de RBC assombrit les perspectives de récupération des fonds publics investis dans le sauvetage de PTSB. Les analystes soulignent que la banque souffre d’une structure de coûts inefficace et dépend fortement des revenus d’intérêts, qui sont menacés par la baisse des taux. Ils prévoient que PTSB affichera le ratio coûts/revenus le plus élevé de toutes les banques de l’Union européenne et du Royaume-Uni d’ici 2027.
Selon RBC, l’attrait de l’Irlande en tant que marché en croissance ne suffit pas à compenser les faiblesses spécifiques de PTSB. Une reprise par un fonds d’investissement impliquerait inévitablement des réductions d’effectifs et des fermetures de succursales, mais le potentiel de synergies est jugé trop faible pour justifier une offre premium.
« Nous comprenons l’attractivité de l’Irlande en tant que marché avec une concentration et une croissance relatives élevées. Mais nous ne voyons pas l’attrait du PTSB pour un acquéreur, et nous serions surpris si quelqu’un payait plus de 2 euros par action (1,1 milliard d’euros) pour la banque »
Analystes de RBC
Un prix de 2 euros par action valoriserait la participation majoritaire de l’État à seulement 631 millions d’euros, un montant bien inférieur aux attentes en matière de remboursement du coût du sauvetage. Les contribuables irlandais ont déjà récupéré environ 2,8 milliards d’euros du coût de l’ancienne Irish Life & Permanent (IL&P), notamment grâce à la vente d’Irish Life pour 1,3 milliard d’euros en 2013. Une vente à 2 euros par action entraînerait une perte de 530 millions d’euros sur le plan de sauvetage.
RBC met également en avant les difficultés politiques liées à une restructuration profonde de PTSB. Avec l’État détenant 57% des parts, toute réduction significative des effectifs ou des succursales serait susceptible de susciter une opposition politique.
« Afin de générer des synergies de coûts significatives, nous pensons que tout acquéreur devrait réduire considérablement ses effectifs et ses succursales. Étant donné que le plus grand actionnaire de PTSB est le gouvernement irlandais (57%), nous ne voyons pas comment ce qui précède sera politiquement acceptable sans que des stipulations onéreuses soient attachées à l’accord »
Analystes de RBC
Les analystes soulignent que même un acheteur intéressé par une réduction des coûts aurait du mal à réaliser des synergies significatives s’il n’était pas déjà présent sur le marché irlandais. Ils estiment que le problème de coûts de PTSB pourrait être perçu comme une opportunité, mais que les gains potentiels seraient limités en l’absence d’une transaction nationale.
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