Après un rebond spectaculaire à la fin de l’année 2023, les marchés boursiers pourraient entrer dans une phase de vulnérabilité accrue en 2024, avec des indicateurs suggérant une correction ou une consolidation plus prononcée. L’optimisme excessif des investisseurs et l’affaiblissement de certains soutiens structurels pourraient rendre difficile la poursuite de la hausse observée ces derniers mois.
Le rallye de fin d’année, qui a vu le S&P 500 gagner environ 15 %, le NASDAQ 20 % et le Russell 25 %, a surpris de sa vigueur. Cependant, cette dynamique semble s’essouffler, et plusieurs signaux pointent vers une possible correction. L’un des facteurs clés est l’approche des échéances d’options sur actions en janvier, qui pourraient marquer l’ouverture d’une « fenêtre de vulnérabilité ». Ces périodes, caractérisées par une diminution des flux de soutien liés à l’offre excédentaire de volatilité, rendent les marchés plus sensibles aux mauvaises nouvelles.
Les indicateurs internes du marché confirment cette tendance. La structure du terme VIX, le ratio entre les valeurs cycliques et défensives, ainsi que le ratio entre les actions à forte et à faible volatilité, suggèrent tous un ralentissement de la dynamique haussière. Par ailleurs, un écart croissant s’observe entre un indice pro-cyclique, qui suit la performance des secteurs les plus sensibles à la conjoncture économique (comme la vente au détail, l’industrie et les matériaux), et le S&P 500. Ce décalage indique que le rallye récent n’était pas aussi largement soutenu qu’il y paraît.
Le sentiment des investisseurs, qui était extrêmement pessimiste l’année dernière et a contribué à soutenir les marchés en 2023, s’est considérablement amélioré. Les investisseurs sont désormais majoritairement optimistes, ce qui, historiquement, précède souvent des périodes de volatilité accrue. Les gestionnaires de fonds spéculatifs sont les seuls à conserver une position prudente, mais même leur attitude évolue.
Les stratégies d’investissement dites « CTA » (Commodity Trading Advisors), qui avaient pris des positions courtes historiques en octobre, sont désormais massivement positionnées à l’achat. Bien qu’ils puissent encore renforcer leurs positions, leur capacité à le faire est limitée, ce qui pourrait réduire leur influence positive sur les marchés.
D’autres facteurs saisonniers pourraient également peser sur les actions dans les prochains mois. Les rachats d’actions par les entreprises, qui ont généralement un effet positif sur les cours, sont traditionnellement moins importants en janvier et en février. De plus, des signaux de vente à court terme ont récemment émergé, notamment en ce qui concerne la performance relative des petites capitalisations et des obligations à faible rendement.
Enfin, la divergence entre le S&P 500 et la liquidité nette, mesurée par le bilan de la Réserve fédérale américaine, est un point d’attention. Bien que la Fed ait tenté de réduire la liquidité, cette diminution a été compensée par des ajustements du Trésor américain, ce qui a maintenu un niveau de liquidité élevé. L’évolution future de cette situation, notamment la composition du portefeuille d’obligations du Trésor, pourrait avoir un impact significatif sur les marchés.
À ce stade, il est difficile de prédire avec certitude l’évolution des marchés. Une poursuite de la hausse n’est pas exclue, mais compte tenu des indicateurs actuels, un retour vers des niveaux de support autour de 4 550 à 4 600 points pour le S&P 500 semble probable dans les prochains mois. L’année 2024 pourrait s’avérer plus proche de 2022, une année marquée par la volatilité, que de 2023.