Les marchés de l’euro restent pour l’instant imperméables aux anticipations d’une baisse des taux d’intérêt de la Banque centrale européenne (BCE), malgré des chiffres d’inflation plus faibles que prévu en Allemagne et en France. L’offre obligataire s’intensifie, mais les spreads de swap se maintiennent à des niveaux stables, signalant une certaine résilience du marché.
Les données préliminaires de l’indice des prix à la consommation (IPC) de décembre, attendues ce mercredi, devraient confirmer une tendance à la baisse de l’inflation dans la zone euro, mais les experts doutent que cela suffise à modifier la trajectoire actuelle des taux. Les chiffres publiés mardi en Allemagne et en France ont surpris par leur faiblesse, augmentant la probabilité d’un résultat global inférieur aux attentes. Cependant, la courbe des taux du marché monétaire reste quasiment plate, sans prévoir de hausse ou de baisse significative avant 2026.
Selon les analystes, une seule publication ne saurait remettre en question cette perspective. Il faudrait une série de mauvaises surprises inflationnistes pour inciter à revoir les positions actuelles sur le marché. Même en cas de nouvelles baisses de l’inflation, il est crucial de tenir compte du contexte économique général, qui reste orienté vers une croissance en amélioration. Les dépenses publiques importantes pourraient également exercer une pression à la hausse sur les prix, compensant ainsi les effets désinflationnistes.
Parallèlement, l’offre de titres d’État européens s’accélère. La Slovénie a lancé lundi une émission de 1,75 milliard d’euros, tandis que la Belgique a mandaté les banques pour préparer une nouvelle émission de référence. Ces opérations représentent un volume total d’environ 7 milliards d’euros ces dernières années.
Dans le secteur plus large des titres souverains, supranationaux et d’agences (SSA) en euros, la Banque européenne d’investissement (BEI) et la KFW ont également annoncé des émissions obligataires. La BEI prévoit de lancer une nouvelle obligation de référence à 10 ans, tandis que la KFW vendra de nouvelles obligations à 3 et 10 ans. Le Land allemand de Basse-Saxe a été le premier émetteur SSA à entrer sur le marché de l’euro cette année.
Les spreads SSA se sont resserrés par rapport aux swaps depuis le début de l’année, malgré l’augmentation de l’offre. En janvier 2025, les émissions en euros des SSA (suivies par Bond Radar) devraient atteindre 83 milliards d’euros, auxquelles s’ajouteront 71 milliards d’euros d’émissions syndiquées d’obligations d’État de la zone euro, en plus des 110 milliards d’euros d’émissions régulières aux enchères.
Ce mercredi, les marchés surveilleront également les données américaines, notamment la variation de l’emploi en décembre (consensus de 50 000 créations d’emplois, contre -32 000 en novembre) et les offres d’emploi, qui permettront d’évaluer l’état du marché du travail. L’indice PMI des services devrait également être publié, avec une prévision de 52,2, indiquant toujours une expansion. Les demandes de prêts hypothécaires compléteront le tableau des publications du jour.
Sur les marchés primaires, la Belgique s’apprête à lancer une émission syndiquée d’une obligation de référence à 10 ans, tandis que l’Allemagne organisera une adjudication d’une nouvelle obligation de référence (pour un montant de 6 milliards d’euros). Les émissions de la BEI et de la KFW sont également prévues ce mercredi. Au Royaume-Uni, 4,25 milliards de livres sterling (environ 5 milliards d’euros) seront mis aux enchères.