Publié le 6 octobre 2025 à 06h44. L’incertitude liée aux élections législatives du 26 octobre pèse sur les marchés argentins, entraînant une volatilité accrue des taux de change, des actions et des obligations souveraines, et remettant en question la pérennité du plan économique actuel.
- Les marchés financiers argentins sont en pleine turbulence, avec des fluctuations importantes des actions et des obligations d’État.
- L’indice du risque-pays a atteint son plus haut niveau de l’année, tandis que le dollar a touché un record historique.
- Les analystes anticipent un possible ajustement du régime de change actuel après les élections, incluant potentiellement l’abandon des bandes de fluctuation.
La situation financière argentine est marquée par une forte instabilité. Les actions et les obligations souveraines connaissent des hauts et des bas constants, tandis que l’indice du risque-pays a atteint un sommet annuel. Le taux de change a également atteint un niveau record, reflétant les inquiétudes des investisseurs face à l’avenir économique du pays.
Cette tension est directement liée à l’incertitude entourant les élections législatives du 26 octobre. Les marchés craignent une possible victoire de Javier Milei, dont le programme économique suscite des doutes quant à sa viabilité. Cette perception a renforcé la demande d’actifs refuges, exacerbant la volatilité des marchés.
Face à ce scénario, de nombreux analystes prévoient un changement dans le système de change actuel, basé sur des bandes de fluctuation fixées par la banque centrale depuis le 11 avril. Ce système, initialement établi avec un plafond de 1 400 pesos argentins (ARS) augmentant de 1 % par mois (nettement inférieur au taux d’inflation), et un plancher de 1 000 ARS diminuant de 1 % par mois, est perçu comme de plus en plus fragile.
La pression du marché, qui remet en question la limite supérieure – atteignant 1 482 ARS vendredi dernier pour le segment de gros – oblige le Trésor et la banque centrale à intervenir par des ventes de devises. Cette intervention soulève des questions quant à la pérennité du système.
En septembre, les exportateurs, notamment les producteurs de céréales et d’oléagineux, ont liquidé un total de 7,107 milliards de dollars américains (USD), en hausse par rapport à l’année précédente. Cette augmentation est due à la suppression temporaire des droits de retenue, avec un plafond de 7 milliards USD de liquidations jusqu’au 31 octobre, mais ces liquidations ont été rapidement réalisées.
« Le Trésor a absorbé environ 2,2 milliards USD sur les 6,3 milliards USD liquidés par les céréaliers et les exportateurs oléagineux, un chiffre inférieur aux prévisions compte tenu du coût budgétaire de l’initiative. »
Source non spécifiée
Sur ce total, 6,3 milliards USD correspondaient à cette mesure, dont le Trésor a absorbé près de 2,2 milliards USD, un montant inférieur aux attentes compte tenu de l’impact budgétaire de l’opération. Les analystes anticipent désormais une forte baisse des liquidations agro-exportatrices dans les prochains mois, jusqu’à la récolte d’été, ce qui pourrait exercer une pression supplémentaire à la hausse sur le taux de change.
Pour l’après-élections, les analystes s’accordent sur la nécessité d’un « recalibrage » du régime de change, qui a nécessité des ventes quotidiennes importantes du Trésor et de la banque centrale depuis la fin août. Parmi les changements envisagés, on retrouve :
- L’abandon des bandes de fluctuation – mettant fin aux limites d’intervention officielles.
- Un taux de change plus flexible, potentiellement supérieur au niveau actuel.
- La reprise d’une politique d’accumulation de réserves par des achats officiels plutôt que par l’endettement à court terme.
- Un « glissement sale » permettant à la banque centrale d’intervenir de manière plus ciblée pour influencer les anticipations de taux de change.
- La recherche d’une assistance financière, potentiellement auprès des États-Unis, du FMI ou d’autres organismes multilatéraux, pour réduire les risques de défaut de paiement.
Jorge Vasconcelos, économiste de l’Ieral de la Fondation Méditerranéenne, a expliqué que dans le contexte actuel instable, « influencent la perception des problèmes de gouvernance et les attentes de changements dans la politique économique, face à un régime de change monétaire qui assure une reprise soutenue des réserves, sans avoir besoin de recourir à de nouveaux prêts ».
« Cette dynamique peut affecter la perception de ce qu’est le taux de change « d’équilibre » et compliquer la continuité du processus de récupération des réserves. »
Jorge Vasconcelos, économiste de l’Ieral
Vasconcelos met également en garde contre un possible « saut » du taux de change de 10 %, car « cette dynamique peut affecter la perception de ce qu’est le taux de change « d’équilibre » et compliquer la continuité du processus de récupération des réserves ».
Selon un rapport de Federico Filippini et Javier Casabal d’Adcap Grupo Financiero, « Pour l’instant, le taux de change réel semble soutenable à condition qu’un nouveau financement soit assuré. Mais une pression renouvelée sur le peso ou un résultat défavorable en octobre pourrait saper la confiance et provoquer une nouvelle phase d’instabilité. La politique et la surveillance des réserves resteront au centre de l’actualité à court terme ».
« Le mouvement rationnel serait de laisser la monnaie flotter, en partant du principe que l’ancrage budgétaire fera son travail, limitant la dépréciation potentielle (capitale maximale). »
Analystes d’ADCAP Grupo Financiero
Les analystes d’ADCAP ajoutent : « Nous considérons le soutien américain comme une garantie de capacité de paiement plutôt que de stabilité du taux de change. Si l’Argentine s’oriente vers un taux de change plus libre ou du moins moins géré, nous nous attendons à ce que les obligations libellées en devises étrangères surperforment leurs homologues en pesos ».
Juan Manuel Franco, économiste en chef de Grupo SBS, a souligné que « le marché continue de tester, avec un regard non seulement sur la course électorale, mais aussi sur la dynamique macroéconomique financière. En ce sens, le Trésor a absorbé environ 2,2 milliards USD dans le cadre de la fenêtre temporaire des retenues « zéro » ».
Capital Maxima estime que « la politique de change devient un obstacle pour le gouvernement, qui refuse pour la troisième fois d’accepter une monnaie plus faible, à la recherche d’un soutien multilatéral et bilatéral pour défendre un taux de change qui semble surévalué compte tenu des risques électoraux actuels ».
« Cette dynamique peut affecter la perception de ce qu’est le taux de change « d’équilibre » et compliquer la continuité du processus de récupération des réserves. »
Jorge Vasconcelos
« Le mouvement rationnel serait de laisser la monnaie flotter, en partant du principe que l’ancrage budgétaire fera son travail, limitant la dépréciation potentielle. Aujourd’hui, aucun taux ne compense les investisseurs qui craignent qu’après les élections, la monnaie puisse dépasser les 1 500 ARS, un niveau qui semble raisonnable compte tenu du risque maximal ».
Ignacio Morales, directeur des investissements de Wise Capital, a observé que « les tensions se sont partiellement atténuées vers la fin de septembre, après la décision du gouvernement de suspendre les droits de retenue à l’exportation et les annonces du Trésor américain concernant une aide financière comprenant un swap de 20 milliards USD, des crédits via la stabilisation des taux de change et un soutien sur le marché obligataire souverain. »
Cependant, pour Morales, « le contexte des nouvelles restrictions de change appliquées ces dernières semaines pour freiner la demande de dollars ne passe pas inaperçu. Étant donné que les restrictions ont été levées en avril, les particuliers achètent en moyenne 3,584 milliards USD ».
Selon le consultant économique de l’INVECQ, « les investisseurs anticipent déjà des changements dans le régime de change après les élections, conditionnant l’évolution des prix à la décision politique et économique ».
« La politique et la surveillance des réserves continueront de dominer l’actualité à court terme. »
ADCAP
Invecq a conclu : « La question centrale est de savoir si le gouvernement utilisera ce répit et ce soutien externe temporaire pour repenser le programme, ou s’il tentera de gagner du temps. Une modification du régime de change est inévitable : bien que le taux de change réel ait augmenté de près de 20 % au cours des derniers mois, il continue de générer des déséquilibres dans le compte courant de la balance des paiements et une augmentation des engagements dans le compte financier. L’inconnu réside dans l’ampleur de l’ajustement et la flexibilité possible d’autres restrictions, telles que l’élimination des bandes et de nouvelles mesures pour les entreprises ».