Publié le 5 octobre 2025 10h03. Le groupe de distribution chilien Cencosud étudierait sérieusement le rachat des activités argentines de Carrefour, une opération d’envergure qui soulève des questions quant à l’endettement du groupe et à la stabilité économique du pays.
- Cencosud envisage l’acquisition de Carrefour Argentine, qui comprend 706 points de vente et un chiffre d’affaires annuel d’environ 6 milliards de dollars américains (environ 5,5 milliards d’euros).
- L’opération pourrait propulser Cencosud en tête du marché argentin de la grande distribution, mais elle suscite des inquiétudes chez les agences de notation quant à son niveau d’endettement.
- Carrefour a mis en vente ses actifs argentins dans le cadre d’une stratégie de recentrage sur ses marchés principaux : la France, l’Espagne et le Brésil.
L’Argentine reste un marché important pour Cencosud, malgré les difficultés économiques récurrentes du pays. Horst Paulmann, fondateur du groupe, se souvenait même que l’Argentine était « le pays où j’ai appris à prier », en référence aux défis qu’il y a rencontrés. Cette affection pour le pays pourrait expliquer pourquoi Cencosud est resté présent en Argentine, contrairement à d’autres multinationales qui l’ont quitté.
L’intérêt de Cencosud pour Carrefour Argentine intervient alors que le groupe français a mandaté Deutsche Bank pour trouver un acquéreur à ses actifs dans le pays, début juillet. Outre Cencosud, la chaîne de supermarchés Coto et le groupe local Narváez figurent également parmi les prétendants potentiels. Selon des sources proches de Cencosud, l’entreprise prépare actuellement une offre contraignante.
Carrefour opère en Argentine avec quatre formats de magasins : 81 hypermarchés, 94 supermarchés, 34 grossistes Maxi et 497 supérettes Express. Le groupe emploie 17 000 personnes et a réalisé un chiffre d’affaires de 2,345 milliards de dollars américains (environ 2,16 milliards d’euros) au deuxième trimestre 2025. Malgré une augmentation de son chiffre d’affaires, Carrefour a enregistré une perte de 220 millions de dollars américains (environ 203 millions d’euros) en Argentine l’année dernière.
Cencosud, de son côté, possède 307 magasins en Argentine, répartis entre 34 hypermarchés, 245 supermarchés et 28 grossistes (Cash & Carry) sous les marques Jumbo, Disc, Vaa, Makro et Basualdo. Le groupe chilien emploie 21 000 personnes dans le pays et a réalisé un chiffre d’affaires de 1,24 milliard de pesos argentins (environ 1,33 milliard de dollars américains) au premier semestre 2025, soit 15 % de son chiffre d’affaires total.
L’acquisition de Carrefour Argentine pourrait permettre à Cencosud de dépasser les 40 % de parts de marché dans la grande distribution argentine, ce qui pourrait nécessiter un examen par les autorités de la concurrence. Guillermo D’Andrea, professeur à l’Iae Business School de Buenos Aires, souligne que « la dernière ligne des supermarchés est extrêmement maigre, donc vous êtes toujours exposé à la chute de perte. Si vous êtes beaucoup nivelé, le danger est que vous freinez, cette charge que vous portez vient et vous écrase ».
Les agences de notation surveillent de près le niveau d’endettement de Cencosud. Sandra Beltrán, analyste principale chez Moody’s, explique que « Cencosud n’a pas beaucoup de marge de sécurité selon son profil de crédit actuel pour absorber une transaction importante financée avec de la dette ». La dette financière nette de Cencosud s’élevait à 4,9 milliards de dollars américains (environ 4,5 milliards d’euros) en juin 2025, soit près de sept fois son EBITDA ajusté.
Outre les questions d’endettement, l’instabilité économique de l’Argentine constitue un risque supplémentaire. Moody’s souligne que « l’Argentine expose l’entreprise au risque souverain, étant donné la longue histoire du pays de croissance économique volatile, d’inflation élevée et incontrôlable et de chocs économiques et d’échange fréquents ». Les tendances de consommation en Argentine évoluent également, avec une baisse du panier moyen et une préférence pour les achats immédiats.
Cencosud a déjà réalisé plusieurs acquisitions d’envergure dans la région, notamment The Fresh Market aux États-Unis en 2022, Bretas au Brésil en 2010 et Carrefour Colombie en 2012. Cependant, certains experts estiment que Carrefour Argentine est un actif moins attractif, en raison de ses pertes récentes. Selon Guillermo D’Andrea, « Carrefour vient de pertes. Ensuite, j’achète un patient, qui a des actifs, mais qui est malade. Si j’étais Cencosud, je ne serais pas encore de bien pour acheter quoi que ce soit ».
Depuis l’annonce de l’intérêt de Cencosud pour Carrefour Argentine, l’action de la société chilienne a connu une baisse de 10,7 %, tandis que l’indice IPSA de la Bourse de Santiago n’a chuté que de 0,36 %. Les investisseurs semblent donc exprimer leurs inquiétudes quant à l’impact de cette acquisition potentielle sur les finances de Cencosud.
