La question de la « domination budgétaire », où les dépenses publiques massives coexistent avec une inflation persistante et une politique monétaire accommodante, refait surface. Les récentes annonces de relance budgétaire du nouveau Premier ministre japonais, Fumio Kishida, ont ravivé le débat, et les experts prévoient une popularité croissante de ce concept dans le contexte d’une potentielle impression monétaire mondiale en 2026.
Mais qu’entend-on précisément par domination budgétaire ? Selon les analyses, elle se manifeste lorsqu’un pays accumule d’importants déficits budgétaires, alors que l’inflation sous-jacente dépasse déjà les objectifs fixés, et que la banque centrale ne resserre pas suffisamment sa politique pour contrer cette tendance. La situation est d’autant plus préoccupante pour les pays fortement endettés à l’échelle mondiale – ceux qui affichent un besoin net de financement international (NIIP) négatif – à l’exception notable des États-Unis, qui bénéficient actuellement du statut de la monnaie de réserve mondiale.
Les conséquences de cette situation sont une augmentation des anticipations d’inflation, mais les taux d’intérêt à court terme restent contenus grâce à une politique monétaire souple. La pression se déplace alors vers les obligations à long terme, dont les rendements augmentent rapidement. C’est ce phénomène qui est mis en évidence par l’« écart de domination budgétaire », un indicateur mesuré par la différence entre les rendements nominaux à 30 ans et les rendements réels à 5 ans.
Une analyse comparative de plusieurs pays révèle que le Royaume-Uni et le Japon sont actuellement en tête de cette tendance. Toutefois, l’écart se creuse également aux États-Unis, et commence à se manifester dans des économies comme l’Allemagne et le Canada. Les marchés obligataires semblent donc anticiper une nouvelle phase de domination budgétaire, mais cette évaluation est-elle justifiée ?
En résumé, la domination budgétaire représente un risque potentiel pour la stabilité économique, en particulier pour les pays les plus vulnérables. Le suivi attentif des indicateurs clés, tels que l’écart mentionné ci-dessus, est essentiel pour évaluer l’évolution de cette situation et ses implications pour les investisseurs et les décideurs politiques.
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