La récente baisse des actions de Nvidia, combinée à l’incertitude entourant les chiffres de l’emploi américain, a semé le trouble sur les marchés, remettant en question l’optimisme ambiant concernant l’intelligence artificielle et la trajectoire de la croissance économique.
La publication des résultats de Nvidia (NASDAQ : NVDA) et le report du rapport sur l’emploi de septembre ont agi comme des catalyseurs, exacerbant une volatilité déjà présente et une certaine nervosité des investisseurs. Ces deux éléments d’information clés vont influencer les perspectives de bénéfices des entreprises leaders dans le domaine de l’IA, ainsi que les anticipations des acteurs du marché concernant les taux d’intérêt et l’évaluation des actifs de croissance spéculatifs.
La correction du titre Nvidia, qui a entraîné une baisse d’environ 10 % par rapport à son plus haut récent, a eu un impact notable sur les principaux indices boursiers. Le S&P 500, qui affichait une progression de 13 % depuis le début de l’année, a reculé d’environ 4 % par rapport à son record, tandis que le Dow Jones Industrial Average est passé en dessous de sa moyenne mobile sur 50 jours pour la première fois en plus de quatre mois.
Mardi, le S&P 500 a chuté d’environ 500 points, enregistrant une baisse de 4,5 % sur quatre séances, la plus forte depuis 1999. Ces mouvements témoignent d’un changement de comportement des investisseurs, qui privilégient désormais la gestion des risques à la recherche de gains rapides.
Ce repli coïncide avec un positionnement important sur les options de Nvidia, les traders anticipant une fluctuation de 8 % après la publication des résultats, ce qui illustre une sensibilité accrue aux prévisions concernant la demande de puces d’IA.
La question centrale demeure le rapport coût-efficacité. Cinq des principaux acheteurs d’infrastructures d’IA – Meta (NASDAQ : META), Oracle (NYSE : ORCL), Alphabet (NASDAQ : GOOGL), Microsoft (NASDAQ : MSFT) et Amazon (NASDAQ : AMZN) – ont collectivement dépensé 106 milliards de dollars en investissements au cours de leurs derniers trimestres, consacrés à la construction de centres de données et au renforcement de leurs capacités matérielles en matière d’IA.
Ces investissements ont soutenu les attentes de croissance, mais ont également alimenté les inquiétudes concernant le recours à l’endettement et la rentabilité des capitaux. Près de la moitié des gestionnaires de fonds interrogés considèrent désormais une bulle spéculative dans le secteur de l’IA comme le principal risque extrême, contre seulement 11 % il y a deux mois. Le débat sur les valorisations repose sur la capacité des entreprises à augmenter leurs revenus au même rythme que leurs dépenses, en particulier dans un contexte de ralentissement des embauches et d’affaiblissement de la confiance des consommateurs.
La sensibilité politique réapparaît également dans le secteur de l’IA. Le rapport sur l’emploi de septembre, publié quelques heures après les résultats de Nvidia, fournira de nouvelles indications sur la question de savoir si le ralentissement de la demande de main-d’œuvre incitera la Réserve fédérale à abaisser ses taux d’intérêt avant janvier. Les marchés à terme anticipent actuellement une probabilité supérieure à deux tiers d’une baisse des taux d’ici là.
Les obligations d’État américaines se sont maintenues à proximité de leurs plus hauts récents, tandis que les indices boursiers ont légèrement baissé, aplatissant légèrement la courbe des taux, ce qui reflète une diminution des craintes de récession, mais une prudence accrue face au cycle économique. Les prix du pétrole brut sont restés stables, autour de 60 dollars le baril (environ 55 euros), ce qui indique que les préoccupations liées à la croissance économique, plutôt que les chocs géopolitiques, dictent les tendances du marché des matières premières. L’or, qui avait brièvement profité de la volatilité liée à l’IA, s’est stabilisé à mesure que les rendements réels se sont maintenus et que le dollar est resté fort.
Le comportement du marché est passé d’une approche d’achat systématique à une sélection plus rigoureuse. La hausse des rendements réels a exercé une pression sur les actions de croissance à long terme, tandis que les secteurs cycliques, tels que l’industrie et la finance, ont enregistré des baisses plus modestes. Le repli des cryptomonnaies et des métaux précieux indique une rotation plus large des actifs spéculatifs. La volatilité implicite des options sur les grandes capitalisations technologiques a augmenté, ce qui montre que les investisseurs sont prêts à payer davantage pour se protéger contre les risques extrêmes. Cependant, les écarts de crédit des entreprises sont restés contenus, ce qui suggère que les marchés n’intègrent pas encore de tensions systémiques dans les bénéfices ou le financement.
Le scénario le plus probable est que Nvidia publie une forte croissance de ses revenus, avec des contraintes d’exportation gérables, et que le rapport sur l’emploi de septembre révèle un ralentissement progressif sans signaler un effondrement brutal. Cela soutiendrait la poursuite des anticipations d’un pivot de la Fed jusqu’au début de l’année 2025, stabilisant les valorisations des entreprises d’IA à forte croissance. Dans ce contexte, les indices boursiers pourraient reprendre leur progression dans les semaines à venir, et le secteur de l’IA pourrait se consolider avant de retrouver sa position de leader au cours du prochain trimestre.
Un scénario alternatif est que les marges de Nvidia se réduisent et que les chiffres de l’emploi soient décevants, ce qui signalerait des conditions de financement plus strictes et une demande plus faible. Cela accélérerait la révision à la baisse des modèles économiques des entreprises d’IA à forte intensité capitalistique, déclenchant une nouvelle baisse des indices technologiques et s’étendant à des marchés boursiers et de crédit plus larges. Les prochains points de contrôle clés seront les données sur l’inflation, la publication des résultats de mi-décembre et les décisions de la Réserve fédérale.
À court terme, le positionnement sera particulièrement important dans les secteurs à forte composante optionnelle, en particulier dans les secteurs technologiques et des semi-conducteurs à grande capitalisation.
Les investisseurs devraient se concentrer sur la solidité des bilans et la visibilité des flux de trésorerie plutôt que sur une simple exposition au chiffre d’affaires de l’IA. L’opportunité réside dans les entreprises de croissance de qualité capables d’autofinancer leurs investissements, tandis que le principal risque est une volatilité prolongée si les marges ne justifient pas l’intensité des investissements. Un changement dans les anticipations concernant les taux d’intérêt ou une nette inflexion des données sur l’emploi justifierait une révision de l’exposition. D’ici là, naviguer dans le secteur de l’IA avec une discipline de valorisation plutôt qu’un enthousiasme narratif reste la voie vers la résilience.
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