Face à des marchés américains surévalués et à la rupture de la corrélation traditionnelle entre actions et obligations, les investisseurs se tournent vers des stratégies alternatives pour préserver leur capital et générer des revenus. Des fonds négociés en bourse (FNB) axés sur les options et la gestion active du risque pourraient offrir une solution, selon les données récentes.
Les valorisations boursières américaines atteignent des niveaux préoccupants. Le ratio cours/bénéfice Shiller oscille autour de 40,08, soit plus du double de sa moyenne historique de 17,29 et de sa médiane de 16,06. Ce chiffre se rapproche du pic de 44,19 enregistré en décembre 1999, au plus fort de la bulle internet.
L’indicateur de Buffett confirme cette tendance. Avec une capitalisation boursière totale du marché américain estimée à environ 65 470 milliards de dollars (environ 65 470 milliards d’euros) pour un produit intérieur brut (PIB) annualisé de 30 150 milliards de dollars (environ 28 480 milliards d’euros), le ratio capitalisation boursière/PIB s’élève à près de 217 %, un niveau historiquement associé à des rendements limités à long terme.
Traditionnellement, en période d’aversion au risque, les investisseurs se tournaient vers les titres à revenu fixe de haute qualité. Cependant, cette stratégie s’est avérée inefficace depuis que les taux d’intérêt à long terme ont inversé leur tendance à la baisse, observée depuis trois décennies. La rupture de la corrélation entre actions et obligations a réduit l’efficacité des portefeuilles traditionnels 60/40 comme couverture.
Dans ce contexte, JPMorgan Asset Management propose deux FNB à gestion active, dirigés par Hamilton Reiner, qui misent sur des stratégies basées sur les options pour gérer le risque de baisse tout en maintenant un potentiel de revenu. Il s’agit de l’ETF à superposition échelonnée d’actions couvertes par JPMorgan (HELO) et du FNB JPMorgan Equity Premium Income (JEPI).
L’ETF HELO (HELO) est une version remaniée du fonds d’actions couvert de longue date de JPMorgan, désormais accessible sous forme de FNB, sans l’exigence d’un investissement minimum de 1 million de dollars. Il repose sur un portefeuille d’actions du S&P 500 auquel est superposée une stratégie de vente d’options de protection échelonnée. L’objectif est de créer une « zone d’atterrissage en douceur » en absorbant les 5 % de baisse initiaux et en limitant les pertes au-delà de 20 %, tout en amortissant les pertes intermédiaires. Pour compenser le coût de cette couverture, HELO vend également des options d’achat (calls) pour générer des revenus supplémentaires, limitant ainsi le potentiel de hausse.
Le FNB JEPI (JEPI), quant à lui, est un FNB à gestion active particulièrement performant. Il combine un portefeuille d’actions à faible volatilité, axé sur les grandes capitalisations défensives, avec une stratégie d’options intelligente. Pour pallier le faible rendement des options d’achat couvertes sur les actions à faible volatilité, JEPI alloue une partie de ses actifs à des billets liés à des actions (ELN), qui reproduisent les gains de la vente d’options d’achat hors de la monnaie sur le S&P 500. Cette approche permet à JEPI de bénéficier de la volatilité du marché sans détenir l’ensemble des actions de l’indice. Il est important de noter que les ELN comportent un risque de contrepartie, atténué par JPMorgan en limitant l’exposition à 15 % des actifs et en diversifiant les émetteurs.
JEPI affiche actuellement un rendement d’environ 8,35 %, mais les revenus peuvent varier en fonction de la volatilité du marché. De plus, les distributions sont principalement imposables comme un revenu ordinaire en raison de l’utilisation des ELN, ce qui rend ce FNB plus adapté aux comptes à l’abri de l’impôt.
Une combinaison à parts égales (50/50) de HELO et de JEPI a surperformé une allocation traditionnelle 60/40 entre actions américaines et obligations mondiales entre mai 2020 et octobre 2025, avec un rendement annuel composé de 10,91 % contre 10,58 % pour le portefeuille 60/40. Plus important encore, le prélèvement maximal a été limité à -13,48 % pour le portefeuille JPM Hedged Income, contre -21,53 % pour l’allocation 60/40. La volatilité a également été plus faible (9,44 % contre 11,20 %), ce qui a amélioré les ratios de Sharpe et de Sortino, ainsi que le ratio Calmar.
Les données confirment que la combinaison de HELO et de JEPI réduit la volatilité, limite la profondeur des pertes et accélère le temps de récupération, sans sacrifier les rendements. Pour les investisseurs à la recherche d’un revenu stable et d’une approche défensive, cette stratégie pourrait constituer un compromis intéressant.