Marvell Technologies, un acteur majeur de l’infrastructure des centres de données, fait face à un regain de scepticisme de la part des investisseurs. Après une année difficile en bourse, l’entreprise doit convaincre le marché que sa stratégie axée sur les puces d’intelligence artificielle (IA) sur mesure peut générer une croissance durable des bénéfices.
L’action Marvell se négocie actuellement autour de 87,49 $ (environ 81 €), en baisse de près de 23 % depuis le début de l’année. Ce recul s’explique par un ralentissement des investissements dans le matériel d’IA et une réévaluation des attentes dans le secteur des semi-conducteurs, après l’euphorie de 2024.
Malgré un chiffre d’affaires trimestriel en hausse, atteignant environ 2,01 milliards de dollars (environ 1,86 milliard d’euros), le titre a souffert du ralentissement des commandes liées à l’IA et de la recalibration des dépenses d’investissement des géants du cloud, les « hyperscalers ». Les divisions centres de données et infrastructures d’opérateurs, qui représentent plus de la moitié du chiffre d’affaires total, ont vu leur croissance ralentir par rapport au rythme de 37 % enregistré l’année précédente.
La direction de Marvell mise fortement sur le développement de silicium sur mesure – des puces spécialisées conçues pour des clients tels que Google, Microsoft et Amazon. Cette approche est au cœur de la vision à long terme de l’entreprise : devenir un pilier de l’infrastructure pour l’informatique IA à grande échelle. Les DSP optiques et les interconnexions de 400 à 800 gigabits de Marvell restent essentiels pour les centres de données hyperscalers, mais leur adoption est plus lente que prévu.
Plusieurs études sectorielles indiquent que les fournisseurs de services cloud réorientent leurs budgets à court terme, privilégiant l’optimisation des logiciels d’IA à l’acquisition de nouveau matériel, ce qui retarde les commandes de puces.
Sur le plan financier, Marvell affiche une situation de trésorerie solide, avec 1,13 milliard de dollars (environ 1,04 milliard d’euros) en liquidités, contre 4,78 milliards de dollars (environ 4,43 milliards d’euros) de dettes, ce qui représente un ratio d’endettement modéré de 25,8 %. Le flux de trésorerie disponible reste positif, à environ 450 millions de dollars (environ 416 millions d’euros) par trimestre, et l’entreprise continue d’investir environ 27 % de son chiffre d’affaires dans la recherche et le développement (R&D).
Cet engagement soutient son partenariat avec TSMC sur les nœuds de processus de nouvelle génération de 3 et 5 nanomètres, qui devraient améliorer l’efficacité et la compétitivité des puces personnalisées de Marvell.
La valorisation de l’entreprise a considérablement diminué, reflétant des attentes de bénéfices plus modestes. L’action se négocie désormais à un ratio cours/bénéfice (P/E) prévisionnel d’environ 26 et à un ratio cours/ventes d’environ 7 – des niveaux qui semblaient raisonnables lors de l’expansion rapide de l’IA, mais qui apparaissent élevés compte tenu des taux de croissance actuels. Les analystes prévoient un bénéfice par action (BPA) d’environ 1,20 $ (environ 1,11 €) pour l’exercice 2026, ce qui implique un rendement prévisionnel des bénéfices légèrement inférieur à 4 %.
Cette combinaison d’une valorisation élevée et d’un ralentissement de la croissance a incité certains investisseurs à se tourner vers des concurrents plus diversifiés, tels que Broadcom et Qualcomm.
Néanmoins, la part de propriété institutionnelle reste forte, dépassant les 70 %, et les fondamentaux à long terme de Marvell, notamment son exposition aux centres de données, restent solides. Les segments réseaux, automobile et industrie affichent également une croissance régulière, compensant en partie la faiblesse des dépenses en IA. Le rendement du dividende, actuellement de 0,27 %, témoigne de la confiance dans la pérennité des flux de trésorerie, même si la direction privilégie le réinvestissement et les rachats d’actions modestes plutôt que des rendements de capital plus importants.
Wall Street s’attend à ce que le prochain rapport de Marvell fasse état d’un chiffre d’affaires compris entre 1,9 milliard et 2,1 milliards de dollars (environ 1,76 à 1,94 milliard d’euros) et d’un bénéfice par action d’environ 0,65 à 0,70 $ (environ 0,60 à 0,65 €). L’attention se portera sur les commentaires concernant les commandes d’infrastructures d’IA et la reprise des marges. Une nette accélération de la demande des hyperscalers ou de nouvelles réussites dans la conception de puces personnalisées pourraient relancer l’intérêt des investisseurs, mais en l’absence de ces éléments, les analystes estiment que le potentiel de hausse à court terme est limité.
Sur un horizon de douze mois, la juste valeur de l’action se situe dans une fourchette de 90 à 95 $ (environ 83 à 88 €), en supposant une croissance modeste du chiffre d’affaires et des marges stables. Un retour à des prix à trois chiffres nécessiterait une accélération durable des livraisons de puces IA et une meilleure visibilité sur les commandes des clients cloud – des conditions qui ne sont pas encore réunies.
Marvell reste une entreprise de semi-conducteurs de qualité, solidement positionnée dans les infrastructures réseaux et d’IA, mais elle traverse une période de transition après un cycle de surchauffe. Les investisseurs resteront probablement prudents jusqu’à ce que l’entreprise démontre que son pipeline de conception gagnante peut compenser le ralentissement des dépenses des hyperscalers. Compte tenu de la baisse de près d’un quart de l’action cette année et de sa valorisation toujours élevée, une approche prudente consiste à attendre les résultats et à confirmer une véritable reprise de la demande d’IA avant de réinvestir massivement.
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