Chronique : Pourquoi l’euro se vend-il à cause du « risque France » ? Un changement symbolique qui inquiète le marché – Yasunari Ueno Reuters |

[Tokyo 18]- La situation politique en France devient de plus en plus incertaine et les marchés financiers du monde entier, y compris du Japon, sont ébranlés.

Même si l’Union nationale (RN), d’extrême droite, s’est abstenue de formuler des revendications radicales ces dernières années, peut-être dans le but de se rapprocher du pouvoir, elle a adopté un ton anti-Union européenne (UE) et prône des politiques qui mèneront à une augmentation du déficit budgétaire.” est susceptible de remporter les élections à l’Assemblée nationale (chambre basse) et de former un gouvernement.

Le 9 juin, le président français Emmanuel Macron a soudainement annoncé la dissolution de la Chambre des communes. Face à la victoire du RN aux élections européennes, le président semble avoir pris le pari d’empêcher la progression des forces d’extrême droite, et les chances de victoire ne sont pas assurées. Certains font des comparaisons avec David Cameron, alors Premier ministre, qui a organisé sans succès un référendum sur la sortie de l’Union européenne en 2016.

Dans les dernières enquêtes d’opinion, le parti au pouvoir « Régénération (RE) » est désavantagé, se classant troisième derrière le RN et la coalition de gauche « Nouveau Front populaire ».

Les élections à la Chambre basse française se dérouleront en deux élections de circonscription uninominales, avec le premier tour le 30 et le second tour le 7 juillet.

L’attaque surprise du président Macron suggère que la majorité des électeurs ne souhaitent probablement pas la formation d’un gouvernement d’extrême droite, et que cela se reflétera dans les résultats du second tour des élections. Cependant, après cela, la coalition de gauche a décidé de se présenter aux élections avec un candidat unifié. En conséquence, on s’attend à ce que le nombre de circonscriptions dans lesquelles les candidats du parti présidentiel au pouvoir ne pourront pas se présenter au second tour augmentera.

Les marchés financiers, en particulier le marché obligataire, devraient se méfier de la possibilité que le déficit budgétaire de la France se creuse encore après les élections à la Chambre basse. L’écart de rendement entre les obligations allemandes et françaises à 10 ans s’est rapidement creusé pour atteindre environ 80 points de base (pb).

Le déficit budgétaire du secteur public français en 2023 sera de 5,5 % du produit intérieur brut (PIB), dépassant l’objectif du gouvernement de 4,9 %.

Le 10 avril, le ministère français des Finances a annoncé que le déficit budgétaire en 2024 atteindrait 5,1 % du PIB. Il s’agit d’une révision à la hausse significative par rapport à la prévision précédente de 4,4 %. Le gouvernement prévoit de réduire encore les dépenses de 10 milliards d’euros d’ici la fin de l’année, prévoyant qu’elles tomberont à 2,9 % en 2027, en dessous de la barre des 3 %. Le marché reste cependant sceptique quant à sa faisabilité.

Le Fonds monétaire international (FMI) a annoncé le 23 mai que la France ne serait pas en mesure d’atteindre son objectif pour 2024 d’un ratio déficit budgétaire/PIB de 5,1%, 5,3% en 2024 et 4% en 2027. serait de 5 %.

À cela s’ajoute le facteur incertain des élections actuelles à la Chambre des représentants. La France est actuellement sous la Ve République, avec un président chargé des affaires étrangères et de la défense et un premier ministre chargé des affaires intérieures. L’extrême droite, en tête dans les sondages d’opinion, et la coalition de gauche, en deuxième position, ont promis une expansion budgétaire. Si le cabinet qui sera formé après les élections à la Chambre des Communes élabore un budget comportant de forts éléments expansionnistes, il est probable que le « choc des fermes » qui s’est produit lorsque le gouvernement britannique des fermes a tenté de mettre en œuvre des réductions d’impôts en 2022 (les obligations en avaient marre). avec une discipline budgétaire laxiste) Certaines personnes se préparent à une crise comme un krach boursier soudain.

Un autre point important est que la France, avec l’Allemagne, devrait être considérée comme le « fondement et la cheville ouvrière de l’intégration européenne ».

Les origines de l’UE remontent à la « Déclaration Schuman » de mai 1950, dans laquelle le ministre français des Affaires étrangères, Robert Schuman, préconisait une gestion conjointe des industries du charbon et de l’acier de la France et de l’Allemagne de l’Ouest. Cette déclaration a conduit à la création de la Communauté européenne du charbon et de l’acier (CECA) l’année suivante, en 1951.

Pour cette raison, si la situation politique de la France change de manière significative après les élections à la Chambre des Communes et qu’un candidat d’extrême droite élise un Premier ministre, ajoutant ainsi une force centrifuge à l’UE depuis la France, cela aurait des implications historiques. Même si cette situation ne se transforme pas en quelque chose de similaire à la sortie du Royaume-Uni de l’Union européenne (Brexit), elle montrera symboliquement que la grande tendance de l’intégration européenne est en train de changer à ses racines.

Ce qui préoccupe peut-être davantage le marché des changes que le déficit budgétaire de la France, c’est la question mentionnée ci-dessus, qui pourrait saper la confiance dans l’intégration européenne et dans l’euro, la monnaie unique de l’Europe. En raison de l’instabilité politique entourant les élections à la Chambre basse française, l’euro a été vendu à certains moments sur le marché des changes, l’euro tombant à un moment donné au niveau de 1,06 $ par rapport au dollar, et à un moment donné au niveau de 167 yens par rapport au dollar. le yen.

L’inquiétude du marché s’est apaisée après que la dirigeante du RN, Marine Le Pen, a déclaré dans une interview qu’elle n’avait pas l’intention d’évincer le président Macron, même si elle remportait les élections à la Chambre basse. Cependant, cela fait probablement partie d’une stratégie politique intelligente dont l’objectif ultime est de remporter l’élection présidentielle de 2027 et d’accéder à la présidence. La capacité du RN à gérer les affaires intérieures et l’administration en remportant les élections à la Chambre des représentants pourrait constituer une étape importante vers l’élection présidentielle.

La question politique actuelle en France est également préoccupante pour la Banque centrale européenne (BCE).

Interrogée le 17 pour savoir si l’élargissement des écarts entre les obligations d’État françaises et allemandes était préoccupant, la présidente de la BCE, Lagarde, a répondu : « La stabilité des prix est étroitement liée à la stabilité financière. Nous y avons pris grand soin et continuons de le faire aujourd’hui. »

La BCE a introduit la mesure de protection des transmissions (TPI) en juillet 2022. Si les obligations d’État d’un pays orienté vers des politiques budgétaires et macroéconomiques saines et durables sont vendues, ce qui entraîne des mouvements de prix désordonnés qui ne peuvent être justifiés par les fondamentaux, la BCE peut acheter et soutenir ces obligations d’État sans limite. programme.

Cependant, si le cabinet qui sera inauguré après l’élection de la Chambre des représentants ne poursuit pas une politique budgétaire saine et adopte plutôt des politiques qui augmenteront encore le déficit budgétaire, il y aura des hésitations quant à l’imposition par la BCE du TPI sur les obligations d’État françaises.

Selon un article de Reuters publié le 16, « La BCE n’envisage pas d’acheter temporairement des obligations françaises = source politique », cinq dirigeants politiques de la BCE ont déclaré : « C’est le rôle des hommes politiques français de rassurer les investisseurs sur la politique économique. » Ils étaient tous d’accord. “Deux d’entre eux ont également suggéré que la BCE ne devrait pas intervenir tant que le prochain gouvernement français n’aura pas été formé et annoncé son plan budgétaire.”

“Nous assistons à une réévaluation et le marché n’est pas chaotique pour le moment”, a déclaré le 17 le directeur général de la BCE, John Lane.

Quelle qu’en soit la cause, un euro plus faible fera augmenter les prix des importations dans la zone euro. Les pressions inflationnistes vont s’accentuer, ce qui aura pour effet de retarder de nouvelles baisses de taux d’intérêt par la BCE. Le report de la baisse des taux d’intérêt de l’euro soutiendra le taux de change de l’euro sur le marché des changes.

D’un autre côté, les taux d’intérêt élevés exercent lentement une pression sur l’économie de la zone euro, le secteur immobilier allemand se plaignant de taux d’intérêt élevés. Si les baisses de taux d’intérêt de la BCE sont retardées et que les conditions économiques se détériorent, l’euro sera probablement vendu. Qui plus est, il existe une pression à la vente sur l’euro provoquée par l’instabilité politique en France, qui est le « fondement et la cheville ouvrière de l’intégration européenne ».

L’accent sera mis sur ce qui adviendra de l’équilibre des facteurs forts et faibles concernant le marché de l’euro, mais pour le moment, je pense que les ventes d’euro en raison de l’instabilité politique en France seront dominantes.

Edit: Erika Mune

*Cette chronique a été publiée sur le Reuters Foreign Exchange Forum. Il est écrit sur la base de l’opinion personnelle de l’auteur.

*Yasuya Ueno est l’économiste de marché en chef chez Mizuho Securities. Après avoir travaillé au Conseil d’Audit, il rejoint la Fuji Bank en 1988. Après avoir travaillé comme négociant en devises, il a travaillé comme économiste de marché dans les sections des changes, des fonds et des titres à revenu fixe. Poste actuel depuis 2000.

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