L’or a connu une envolée spectaculaire en 2025, affichant une progression de plus de 70 %, éclipsant les 27 % enregistrés l’année précédente. Cette performance exceptionnelle s’explique par un ensemble de facteurs macroéconomiques et géopolitiques plutôt que par un événement isolé.
L’incertitude géopolitique a joué un rôle majeur dans cette hausse. Les tensions commerciales initiées sous l’administration Trump, ainsi que les conflits persistants au Moyen-Orient et en Ukraine, ont accru l’aversion au risque des investisseurs, renforçant l’attrait de l’or comme valeur refuge.
Parallèlement, les anticipations concernant l’évolution des taux d’intérêt de la Réserve fédérale américaine (Fed) et l’affaiblissement du dollar ont créé un environnement favorable. La dépréciation du dollar américain d’environ 10 % en 2025 a rendu l’or plus accessible aux investisseurs internationaux, stimulant ainsi la demande.
Au-delà de ces facteurs conjoncturels, une tendance structurelle à la diversification des portefeuilles a également soutenu la demande d’or. Face à la volatilité des marchés boursiers et obligataires, les investisseurs ont cherché à réduire la corrélation de leurs actifs en se tournant vers des valeurs refuges.
Cette dynamique s’est traduite par des afflux massifs vers les produits d’investissement en or. Au troisième trimestre 2025, les fonds communs de placement américains ont enregistré des investissements en or totalisant un record de 26 milliards de dollars, témoignant de l’intérêt croissant des investisseurs institutionnels. Les achats continus des banques centrales ont également contribué à soutenir les prix.
À l’aube de 2026, la question n’est plus de savoir si la demande de valeurs refuges se maintiendra, mais plutôt de déterminer quels facteurs macroéconomiques pourraient l’intensifier et à quels niveaux de prix cette tendance sera confirmée sur le plan technique.
Les analystes s’attendent généralement à ce que l’or conserve une valeur élevée en 2026, avec une fourchette de prix de 4 000 à 4 500 dollars (environ 4 200 à 4 750 euros) comme scénario de base. Goldman Sachs prévoit même un prix de près de 4 900 dollars (environ 5 150 euros), tandis que Morgan Stanley table sur environ 4 400 dollars (environ 4 600 euros).
Cependant, une escalade des tensions géopolitiques ou un ralentissement économique plus prononcé pourraient pousser les prix au-delà de ces niveaux. Le World Gold Council (Conseil mondial de l’or) propose une approche par scénarios, soulignant que l’évolution des prix dépendra fortement des conditions macroéconomiques.
Dans un scénario consensuel, les prix devraient rester stables. Mais si la croissance mondiale ralentit et que la Fed réduit ses taux d’intérêt plus que prévu, l’or pourrait gagner entre 5 % et 15 %. Dans un contexte plus défavorable, marqué par une intensification des conflits commerciaux ou de nouvelles crises régionales, la hausse pourrait atteindre 15 à 30 %.
Inversement, une reprise de la croissance et une hausse de l’inflation pourraient inciter la Fed à maintenir des taux d’intérêt élevés, renforçant le dollar et augmentant les rendements réels. Dans ce cas, une correction de 5 à 20 % des prix de l’or est envisageable.
En définitive, l’orientation de l’or en 2026 dépendra moins du risque global que de la réaction de la Fed face à l’évolution des conditions macroéconomiques. La politique monétaire sera un facteur clé, influençant le coût d’opportunité de détenir de l’or.
D’autres éléments, tels que l’équilibre entre inflation et croissance, les prix de l’énergie, la trajectoire de la croissance chinoise et les mouvements de devises, joueront également un rôle important. Les achats des banques centrales et les flux d’investissements institutionnels continueront également de soutenir la demande.
Sur le plan technique, la tendance haussière reste intacte, mais un test des niveaux de support et de résistance sera crucial. Une cassure au-dessus de la zone de 4 550 à 4 600 dollars (environ 4 750 à 4 850 euros) pourrait ouvrir la voie à l’objectif de 5 050 dollars (environ 5 300 euros). À l’inverse, une baisse en dessous de 4 450 dollars (environ 4 650 euros) pourrait prolonger la correction vers la zone de 4 000 à 4 100 dollars (environ 4 200 à 4 300 euros).
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