S&P 500 : les valorisations élevées ne constituent pas un plafond – Pourquoi les 10 prochaines années pourraient encore rugir

Malgré les prévisions pessimistes de certains analystes, une nouvelle étude suggère que le marché boursier pourrait afficher une performance bien plus robuste que prévu au cours de la prochaine décennie, défiant les craintes d’une période de rendements limités.

Goldman Sachs anticipe un rendement annuel moyen de seulement 3 % pour les marchés boursiers dans les dix prochaines années, une perspective qui repose sur des valorisations actuellement élevées. Le ratio cours/bénéfices (P/E) à terme se situe actuellement à 21,8, un niveau historiquement haut, ce qui laisse présager une possible correction à l’avenir et un ralentissement de la croissance du S&P 500. Les récessions passées ont invariablement entraîné une chute des bénéfices des entreprises et une contraction des multiples de valorisation.

Cependant, les auteurs de l’étude soulignent que les valorisations actuelles ne sont pas sans précédent. En septembre 2020, en pleine reprise post-confinement, le P/E à terme atteignait déjà 23,2. Malgré cela, le S&P 500 a depuis lors presque doublé, affichant une hausse de 94 %, même en tenant compte du marché baissier de 2022.

L’histoire boursière révèle des périodes de « décennies perdues », comme les années 1970 et 2000, qui ont suivi des périodes de valorisations élevées. La première a été marquée par une forte inflation et deux récessions, tandis que la seconde a été déclenchée par l’éclatement de la bulle immobilière et la crise financière mondiale. Il est vrai que les multiples de valorisation et les bénéfices ont tendance à baisser en période de récession.

Néanmoins, l’économie a démontré une résilience surprenante ces dernières années. Les analystes prévoient que cette résilience se maintiendra jusqu’à la fin de la décennie, permettant au ratio cours/bénéfices prévisionnel de rester élevé et soutenant une progression du S&P 500 vers les 10 000 points.

L’étude rappelle que les années 1930, marquées par une profonde dépression économique, ont suivi les « années folles ». Une crise de cette ampleur pourrait bien conduire à une nouvelle décennie perdue pour les marchés boursiers. Pour l’instant, les prévisions penchent vers une décennie 2030 potentiellement tumultueuse, mais pas nécessairement catastrophique.

Historiquement, seules deux décennies ont enregistré des rendements négatifs pour le S&P 500, tandis que la moitié ont vu des gains d’au moins 200 %.

L’année 2023 a été particulièrement favorable, avec une hausse de 16,4 % pour le S&P 500. Les prévisions actuelles tablent sur une augmentation de 10 % en 2024, ce qui marquerait la quatrième année consécutive de gains supérieurs à 10 %, une performance comparable à celle des années 1940, 1950 et 1990.

Depuis le début du marché haussier actuel, le 12 octobre 2022, le S&P 500 a progressé de 91,4 %. Les analystes estiment que cette tendance pourrait se poursuivre, faisant de ce marché haussier l’un des plus longs de l’histoire récente.

Depuis 2021, l’évolution du S&P 500 rappelle celle des années 1921-1925. Les auteurs de l’étude doutent toutefois d’un scénario similaire à celui de la fin des années 1920, avec une envolée suivie d’un effondrement brutal dans les années 1930.

Ils rappellent que le krach de 1929 a véritablement débuté en mai 1930, avec l’adoption du tarif Smoot-Hawley. Entre septembre et novembre 1929, le S&P 500 avait chuté de 34 %, avant de rebondir de 24 % en avril 1930, retrouvant son niveau d’avril 1929. Cependant, entre avril 1930 et juillet 1932, l’indice a perdu 81 % de sa valeur.

La résilience de l’économie a été mise à l’épreuve en 2023, sans montrer de signes d’affaiblissement face aux tensions commerciales initiées par l’administration Trump.

Depuis 2015, l’évolution du S&P 500 présente également des similitudes avec celle des années 1985. La principale différence réside dans le fait que le ratio cours/bénéfices à terme est actuellement plus élevé qu’à l’époque.

En 2023, le S&P 500 a dépassé son gain moyen des dix dernières années, qui s’élevait à 12,3 %, avec une progression de 16,4 %.