Le fonds d’investissement Arquitos a enregistré une performance nette de 29,6 % au deuxième trimestre 2025, portant son rendement cumulé à 66,8 % pour l’année. Ces résultats positifs incitent à une réflexion sur les meilleures références pour évaluer la performance du fonds, notamment par rapport aux indices de marché traditionnels.
Selon Steven Kiel, gestionnaire du fonds, l’approche d’Arquitos consiste à rechercher une performance positive sur le long terme, indépendamment des fluctuations générales du marché. Il souligne l’importance de considérer le coût d’opportunité, tant dans la sélection des investissements que dans l’allocation du capital. Bien qu’il ait historiquement évité de comparer Arquitos à des indices de référence, il reconnaît l’intérêt pour les investisseurs de disposer d’un point de comparaison.
Kiel estime que le S&P 500 (SP500, SPX) n’est pas un point de référence approprié compte tenu de la nature des titres détenus par Arquitos. Il note que les entreprises à grande capitalisation ont connu une période de performance exceptionnellement longue, ce qui ne devrait pas se poursuivre indéfiniment. L’indice Russell 2000, qui suit les petites capitalisations, a affiché des rendements plus modestes sur la même période. D’autres indices, tels que l’HFRI Hedge Fund ou des indices de microcapitalisation, pourraient également être pertinents, mais Kiel privilégie désormais l’indice Russell 2000 Small Cap comme principal point de comparaison.
Arquitos Capital est un fonds spéculatif non conventionnel qui investit dans un petit nombre de sociétés présentant des situations spécifiques. Le fonds adopte une approche à long terme, conservant souvent ses participations pendant des années, voire des décennies, à mesure que les entreprises évoluent et que leur valeur est reconnue par le marché.
Mises à jour sur les principales positions
Liquidia (LQDA) : L’action Liquidia a progressé, atteignant 22,74 dollars américains (environ 20,70 euros) à la fin du troisième trimestre, contre 11,76 dollars américains (environ 10,80 euros) en début d’année. Arquitos détient principalement des options d’achat à long terme sur Liquidia, en raison du potentiel de son produit phare, Yutrepia, un traitement inhalé générique de l’hypertension artérielle pulmonaire (HTAP) et de l’hypertension pulmonaire associée à la maladie pulmonaire interstitielle (PH-ILD). Yutrepia, approuvé par la FDA en mai 2025, utilise la technologie PRINT® de Liquidia, qui améliore l’efficacité du traitement et réduit les effets secondaires. Le lancement commercial a été particulièrement réussi, avec plus de 900 prescriptions et plus de 550 nouveaux patients en 11 semaines. Le PDG, Roger Jeffs, estime que Liquidia pourrait conquérir 80 à 90 % du marché.
Malgré ces progrès, l’action Liquidia reste sous-évaluée en raison d’estimations prudentes des analystes et de l’incertitude entourant un litige en cours avec United Therapeutics (Uthr) concernant un brevet. Une décision dans cette affaire est attendue prochainement, et le scénario le plus probable est une victoire pour Liquidia, bien que les résultats juridiques soient toujours incertains. Kiel maintient ses objectifs de prix de 75 dollars américains (environ 68,50 euros) à 100 dollars américains (environ 91,20 euros) par action d’ici 2027.
ENDI : Le cours de l’action ENDI a atteint 17,50 dollars américains (environ 16,00 euros) à la fin du troisième trimestre, contre 11,43 dollars américains (environ 10,45 euros) en début d’année. La société est composée de sa filiale de gestion d’actifs CrossingBridge et d’un portefeuille de trésorerie et de placements. CrossingBridge a continué à afficher de solides performances, avec 4,2 milliards de dollars américains (environ 3,85 milliards d’euros) d’actifs sous gestion à la fin du troisième trimestre. ENDI détient environ 53 millions de dollars américains (environ 48,5 millions d’euros) de liquidités et de placements, ainsi que 10 millions de dollars américains (environ 9,1 millions d’euros) de dettes. Au cours actuel de l’action, la capitalisation boursière d’ENDI est d’environ 95 millions de dollars américains (environ 86,7 millions d’euros). Kiel souligne son implication directe en tant que membre du conseil d’administration, la sous-évaluation de l’entreprise et sa diversification intégrée comme raisons de maintenir une position concentrée dans ENDI.
Finch Therapeutics (OTCPK: FNCH) : L’action Finch a atteint 12,28 dollars américains (environ 11,20 euros) à la fin du troisième trimestre, contre 11,30 dollars américains (environ 10,30 euros) en début d’année. Finch a remporté un procès devant jury en août 2024 contre Ferring Pharmaceuticals, qui a été jugé coupable de violation de brevets. Le jury a accordé à Finch environ 30 millions de dollars américains (environ 27,5 millions d’euros) en frais de licence et en intérêts, ainsi que des redevances continues. Kiel estime que, même dans le pire des cas, l’action Finch vaut au moins le double de son prix actuel et qu’il est prêt à attendre une décision post-procès.
Kiel conclut en soulignant l’importance de la patience dans la stratégie d’Arquitos, citant l’exemple de Liquidia, qui a initialement nui à la performance du portefeuille avant de devenir un contributeur majeur. Il encourage les investisseurs à considérer leur investissement dans Arquitos sur le long terme et à se concentrer sur le rendement total plutôt que sur les fluctuations à court terme.
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