Les marchés financiers s’apprêtent à vivre une semaine riche en événements, entre la publication des résultats de géants technologiques et les décisions de plusieurs banques centrales. En coulisses, une réduction significative de la liquidité par le Trésor américain pourrait accentuer les tensions et peser sur les actifs à risque.
Cette semaine, les investisseurs seront particulièrement attentifs aux résultats trimestriels d’Apple (NASDAQ :), Microsoft (NASDAQ :), Alphabet (NASDAQ :), Meta Platforms (NASDAQ 🙂 et Amazon (NASDAQ :). Parallèlement, les décisions de politique monétaire de la Réserve fédérale américaine, de la Banque centrale européenne (BCE) et de la Banque du Japon (BOJ) devraient animer les débats.
Cependant, un facteur moins visible pourrait jouer un rôle déterminant : le Trésor américain prévoit de retirer 100 milliards de dollars supplémentaires de liquidités du marché. Des règlements importants sont programmés les 28 octobre (26,0 milliards de dollars), 30 octobre (25,1 milliards de dollars) et 31 octobre (58,3 milliards de dollars). Ces retraits de liquidités ont déjà entraîné une pression accrue sur les marchés du financement et une utilisation plus importante des facilités de pension au jour le jour de la Fed.
La fin du mois amplifie cet effet, et la diminution de la liquidité disponible devrait entraîner une hausse des taux d’intérêt à court terme. L’impact sur les prix des actifs à risque est difficile à prévoir avec certitude. Néanmoins, une augmentation des volumes de titres du Trésor sur le marché des pensions tend à réduire l’activité de pension d’actions.
Les experts soulignent que le financement des pensions de titres a tendance à soutenir les actions lorsqu’il augmente, mais à les pénaliser lorsqu’il diminue. Ainsi, si la hausse des taux et les règlements du Trésor augmentent les volumes sur le marché des titres du Trésor, une baisse des prix des actions pourrait être observée.
Par ailleurs, la saison des résultats devrait marquer la fin des transactions de dispersion de volatilité observées depuis la mi-septembre. L’indice de dispersion a déjà commencé à baisser et devrait continuer sur cette voie au fur et à mesure de la publication des résultats des entreprises. La volatilité des composantes du S&P 500 devrait également diminuer.
Cette évolution pourrait entraîner une inversion des corrélations implicites, qui devraient commencer à augmenter. L’indice de corrélation implicite à 1 mois est déjà passé sous la barre de 8. Lorsque les corrélations augmentent plus rapidement que la dispersion, l’écart entre les deux contrats se rétrécit généralement, ce qui est souvent synonyme de baisse des cours boursiers.
Les indicateurs de volatilité réalisée restent historiquement bas, et cette tendance ne s’est pas modifiée. En fait, les données suggèrent qu’une augmentation de la volatilité réalisée sur 3 mois est souvent suivie de nouveaux sommets pour le S&P 500, comme ce fut le cas en 2018 et 2020.
Le S&P 500 a connu un léger rebond vendredi, gagnant environ 80 points de base, mais a terminé la séance sur une note faible. Ce schéma a été observé à plusieurs reprises au cours des deux dernières semaines : un rebond initial suivi d’un comblement de l’écart. La question est de savoir si l’écart de lundi sera comblé, ou si le marché se contentera de combler celui de vendredi. La tendance actuelle suggère un comblement rapide.
La liquidité du marché a considérablement diminué depuis juillet, et les conditions de financement se sont durcies. Les échanges de dispersion qui ont soutenu le marché depuis septembre touchent à leur fin, tandis que la volatilité réalisée augmente. Reste à savoir si ces facteurs combinés conduiront à la baisse du marché anticipée par certains analystes.
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