La Réserve fédérale américaine observe avec une certaine inquiétude des tensions sur les marchés de la liquidité, notamment dans le secteur des pensions, mais juge la situation globalement gérable. Ces difficultés, qui se traduisent par une légère hausse des taux d’intérêt, pourraient inciter la Fed à augmenter ses achats d’obligations du Trésor à partir du 1er décembre.
Les spécialistes estiment que le resserrement actuel du marché des pensions révèle une inégalité dans la disponibilité des liquidités. La demande pour les facilités de pension permanente reste faible, ce qui frustre la Fed, qui constate une progression graduelle du taux effectif des fonds.
Les pressions sur les liquidités se manifestent notamment par un écart croissant entre le taux SOFR (Secure Overnight Financing Rate), qui a atteint 4 %, et le taux sur les réserves excédentaires, fixé à 3,90 %. Cette situation pousse les banques à recourir à des solutions de financement plus coûteuses, comme la fenêtre des fonds fédéraux ou le taux des prises en pension de la Fed, qui reste cependant peu attractif à 3,75 %.
La Fed est prête à injecter des liquidités sur le marché via son mécanisme permanent de pension, mais l’appétit des acteurs financiers pour ces liquidités est limité. Les spécialistes en valeurs primaires et les établissements de dépôt agréés ne semblent pas être les principaux concernés par ce resserrement.
Pour contrer ces tensions, la Fed privilégie l’achat d’obligations du Trésor, une solution plus directe que l’assouplissement des exigences en matière de ratio de liquidité supplémentaire, qui permettrait aux grandes banques d’accroître leurs bilans. À ce stade, le taux effectif des fonds évolue au-dessus du taux des réserves excédentaires, mais les banques pourraient se tourner vers la fenêtre des taux des fonds pour éviter une divergence excessive.
Au-delà de ces ajustements de court terme, les marchés obligataires semblent anticiper une pause dans la politique de hausse des taux de la Fed, même si cette pause est perçue comme temporaire. Le taux à 10 ans se maintient au-dessus de 4,1 % depuis que le président Powell a exprimé des doutes sur une baisse des taux à court terme.
Les prochains indicateurs économiques, notamment les chiffres de l’emploi qui seront publiés jeudi, seront déterminants. Un rapport sur l’emploi décevant pourrait faire baisser le rendement à 10 ans en dessous de la barre des 4 %, mais un chiffre moyen semble plus probable, laissant le rendement à 10 ans refléter la logique d’un avantage plus élevé.
En l’absence de données significatives en Europe et aux États-Unis, les marchés devraient rester calmes mardi. Les interventions de responsables de la Banque d’Angleterre et de la Fed seront à surveiller, ainsi que les émissions obligataires prévues en Europe.
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