Après une année 2025 marquée par des performances solides, le marché obligataire américain semble entrer dans une phase d’incertitude. Si les indicateurs actuels restent positifs, des vents contraires potentiels, notamment des divisions au sein de la Réserve fédérale et des données économiques ambiguës, pourraient assombrir les perspectives pour 2026.
Tous les principaux segments du marché obligataire américain ont enregistré des gains significatifs depuis le début de l’année, selon les données disponibles jusqu’au 8 décembre. Les obligations d’entreprises à moyen terme ont été les plus performantes, affichant une hausse de 9,0 % depuis le début de l’année. À l’inverse, les bons du Trésor à court terme, considérés comme un substitut à la trésorerie, ont progressé de 3,9 %, dépassant légèrement le taux d’inflation.
Ces gains sont attribués à plusieurs facteurs, notamment un ralentissement de l’inflation grâce aux droits de douane, une politique monétaire plus accommodante de la Réserve fédérale qui a abaissé les taux d’intérêt à deux reprises, et l’anticipation d’une poursuite de cette politique de relance.
Cependant, l’optimisme ambiant pourrait être de courte durée. Les investisseurs s’interrogent sur la capacité de ces facteurs favorables à se maintenir dans les mois à venir. Le marché semble actuellement vulnérable à toute nouvelle négative, l’indice de référence des obligations de qualité investissement (BND) affichant un niveau d’optimisme maximal.
L’évolution des taux d’intérêt à long terme constitue un indicateur clé. Ces taux, qui reflètent les anticipations d’inflation, ont connu des fluctuations cette année, et les traders s’inquiètent d’une récente hausse qui pourrait signaler une appréhension croissante concernant la pression sur les prix ou une évolution de la politique de la Fed.
Une nouvelle baisse des taux d’intérêt par la Fed lors de sa réunion de demain pourrait apaiser ces craintes, mais le risque d’une réaction négative du marché obligataire demeure. La banque centrale pourrait exprimer un rare degré de désaccord concernant de nouvelles baisses de taux, le comité de fixation des taux étant profondément divisé sur l’opportunité d’un nouvel assouplissement monétaire.
« C’est une période vraiment délicate. Des personnes parfaitement raisonnables peuvent arriver à des conclusions différentes », a déclaré William English, économiste à la Yale School of Management et ancien haut responsable de la Fed. « Et le comité aime travailler par consensus, mais c’est une situation où ce consensus est difficile à atteindre. »
Christopher Waller, gouverneur de la Fed, a d’ailleurs souligné le mois dernier que la commission actuelle faisait preuve d’une « pensée de groupe » particulièrement faible depuis longtemps.
L’incertitude macroéconomique, exacerbée par les retards dans la publication des données économiques, complique également la tâche de la Fed. De plus, le mandat du président de la Fed, Jerome Powell, arrive à son terme en mai, ce qui ajoute une couche de complexité.
« Le prochain président héritera également d’un comité qui a été trop dépendant des données rétrospectives pour prendre ses décisions », a écrit Mohamed El-Erian, conseiller économique en chef chez Allianz et président de Gramercy Funds Management. « Cela rendra plus difficile la gestion de questions délicates, comme la compréhension des raisons qui se cachent derrière l’affaiblissement du marché du travail. En outre, le nouveau dirigeant devra naviguer au sein d’une commission dont les membres sont sensibles à toute accusation de soumission à la pression politique et pourraient même résister à un nouveau président déterminé. »
Les marchés suivront attentivement les déclarations de Jerome Powell lors de la conférence de presse de demain, afin de déterminer si les partisans d’une politique monétaire restrictive (les « faucons ») ou ceux d’une politique plus accommodante (les « colombes ») prendront le dessus en 2026. L’évolution des données économiques sera également déterminante. Si les rendements à 30 ans continuent d’augmenter après une éventuelle troisième baisse consécutive des taux, cela pourrait signaler une période plus difficile pour le marché obligataire l’année prochaine.
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