Les marchés financiers pourraient connaître une période de stagnation suivie d’une forte reprise, selon une analyse macroéconomique récente. Cette stratégie, baptisée « Run It Cold Now », repose sur l’observation d’un affaiblissement de la demande de travail aux États-Unis et d’un impact des droits de douane sur la croissance économique.
Les données du marché du travail américain indiquent un ralentissement significatif, avec une suppression constante d’emplois si l’on extrapole les révisions de référence depuis avril 2025. Pour une vision plus complète, l’analyse s’appuie également sur des données non révisées intégrant l’offre et la demande de main-d’œuvre.
Un indicateur clé est le nombre d’Américains au chômage de longue durée (plus de 27 semaines), qui atteint actuellement 1,14 % de la population active totale. Ce chiffre, comparable à ceux observés en 2002 et à l’été 2008, coïncide avec des périodes de récession aux États-Unis.
Ce ralentissement de la demande de travail est en partie dû aux droits de douane, qui agissent comme un frein budgétaire. Le déficit budgétaire primaire américain pour 2025 est inférieur d’environ 20 points de base à celui de l’année précédente et nettement plus bas qu’en 2023. Les droits de douane représentent en effet une taxe pour les entreprises et les consommateurs.
Par ailleurs, l’investissement massif dans l’intelligence artificielle (IA) ne crée pas encore d’emplois pour la majorité des travailleurs américains, ce qui accentue le contraste entre une économie en plein essor liée à l’IA et un marché du travail plus large confronté à des difficultés.
Cependant, malgré ce contexte économique « froid », les marchés boursiers restent dynamiques et l’appétit pour le risque est élevé. Cette situation est alimentée par une augmentation de la création monétaire, notamment en Chine, qui a relancé ses moteurs de crédit après une période de désendettement du secteur immobilier.
Aux États-Unis, la création monétaire s’accélère également, tirée par les dépenses d’investissement liées à l’IA dans les centres de données. Les dépenses d’investissement des grandes entreprises technologiques représentent désormais plus de 65 % de leur bénéfice avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement (EBITDA), dépassant même les dépenses d’AT&T (NYSE: T) en 1998.
À partir de début 2026, plusieurs facteurs devraient contribuer à une accélération de la création monétaire : l’Allemagne devrait augmenter ses dépenses publiques, le gouvernement américain interviendra avec des mesures de relance budgétaire pour compenser l’impact des droits de douane, et d’autres pays, comme la Corée et la Suède, lanceront leurs propres programmes de dépenses déficitaires.
Selon le modèle d’allocation d’actifs du quadrant TMC, cette situation appelle à une stratégie consistant à vendre des titres de créance et des actifs papier pour investir dans des actifs tangibles à risque, notamment des actions et des actifs liés à la croissance nominale. Une rotation des actions vers les marchés émergents et les valeurs de rendement, accompagnée d’une hausse des prix des matières premières, pourrait s’avérer particulièrement profitable, mais aussi douloureuse pour les investisseurs institutionnels qui ne s’y seraient pas préparés.