La quête de revenus passifs pousse certains investisseurs vers des produits financiers complexes, notamment des ETF (Exchange Traded Funds) dont les promesses de rendements élevés cachent souvent des mécanismes opaques et des risques importants. Si ces fonds peuvent sembler attrayants, une analyse approfondie révèle que beaucoup d’entre eux sacrifient la valeur à long terme au profit de distributions immédiates.
Le marché des ETF est inondé d’offres promettant des rendements à deux chiffres, voire plus, présentés comme une solution idéale pour les investisseurs en quête de revenus. Cependant, cette course au rendement masque fréquemment une réalité moins reluisante : le remboursement du capital. En d’autres termes, les distributions versées aux investisseurs proviennent en partie de leur propre argent, ce qui érode progressivement la valeur liquidative (VNI) du fonds.
Une comparaison attentive entre la performance de ces ETF et celle de leurs actifs sous-jacents révèle souvent une disparité significative. Le rendement total, qui prend en compte à la fois les distributions et l’évolution du prix de l’ETF, est souvent décevant. Pourtant, cela n’empêche pas les investisseurs de se tourner vers ces produits, parfois même au détriment de solutions plus transparentes, comme les fonds fermés (CEF) qui, malgré leurs frais élevés et leur effet de levier, assument clairement leur stratégie.
L’univers des ETF évolue néanmoins. Certains émetteurs adoptent désormais une approche plus sophistiquée, utilisant la complexité pour générer des revenus de manière plus durable, sans recourir à des artifices financiers. Ces fonds ne sont pas bon marché et ne devraient pas surperformer les grands indices boursiers sur le long terme, mais ils peuvent constituer une option intéressante pour les investisseurs qui privilégient le revenu.
Voici une sélection de cinq ETF qui sortent de l’ordinaire, privilégiant des stratégies alternatives aux simples combinaisons d’actions, d’obligations ou d’options classiques. Ces produits ne sont pas simples et ne conviennent pas à tous les profils d’investisseurs, mais ils offrent une approche plus responsable de la recherche de rendement que les ETF dont les distributions sont artificiellement gonflées.
1. Autocallables
Les autocallables sont des produits structurés, jusqu’à récemment réservés aux banques privées et aux investisseurs institutionnels, qui offrent un coupon élevé tant que l’actif sous-jacent (indice boursier ou panier d’actifs) reste au-dessus d’un certain seuil. Si les conditions sont remplies, le produit est « rappelé » par anticipation et restitué aux investisseurs au pair. En cas de forte baisse des marchés, un risque de perte en capital peut toutefois survenir.
L’ETF Reeds autocallable (CAIE) permet désormais aux investisseurs particuliers d’accéder à cet univers. Il détient un portefeuille diversifié de plus de 52 autocallables, répartissant ainsi le risque. Le fonds affiche actuellement un taux de distribution mensuel de 14,32 %, malgré un ratio de frais de 0,74 %. Il suscite un intérêt croissant de la part des investisseurs institutionnels, car il offre un moyen liquide et diversifié d’investir dans les autocallables.
2. REIT hypothécaires
Contrairement aux REIT (Real Estate Investment Trusts) traditionnels qui possèdent des biens immobiliers, les REIT hypothécaires investissent dans des titres adossés à des créances hypothécaires. Ils empruntent à court terme et investissent à long terme, en utilisant l’effet de levier pour amplifier leurs revenus. Cette stratégie peut générer des rendements élevés lorsque les taux d’intérêt sont stables, mais elle comporte également des risques importants en matière de taux d’intérêt et de liquidité.
L’ETF VanEck Mortgage REIT Income ETF (MORT) offre actuellement un rendement SEC à 30 jours de 12,6 %, après un ratio de frais de 0,42 %. Cependant, il est important de noter que la hausse rapide des taux d’intérêt en 2022 a comprimé les marges, et que les baisses peuvent être sévères en période de crise, comme en mars 2020 lors du début de la pandémie de COVID-19. Les REIT hypothécaires peuvent être intéressants dans un environnement de taux stables ou en baisse, mais ils exigent une tolérance élevée à la volatilité.
3. Sociétés de développement des affaires (BDC)
Les BDC sont des véhicules cotés en bourse qui prêtent directement aux entreprises de taille moyenne, souvent par le biais de prêts senior à taux variable. Ils offrent un accès liquide aux revenus de type crédit privé. Cependant, l’évaluation de chaque BDC peut être complexe.
L’ETF adopte une approche sélective basée sur les fondamentaux plutôt que de simplement pondérer les BDC en fonction de leur capitalisation boursière. Il affiche actuellement un rendement SEC à 30 jours de 10,01 %. Le ratio de frais de 13,49 % peut sembler élevé, mais il reflète en grande partie les frais des fonds acquis intégrés dans les BDC sous-jacentes.
4. Vente à découvert de contrats à terme sur le VIX
Les produits à découvert sur la volatilité ont été ébranlés par l’épisode « Volmageddon » de 2018. Depuis lors, les émetteurs ont tiré les leçons de cette expérience et les nouvelles approches sont plus conscientes des risques.
L’ETF recherche des revenus en ciblant une exposition inverse d’environ 0,2x à 0,3x aux contrats à terme VIX. Sa structure se distingue par un portefeuille de base composé d’ETF Simplify d’actions et de titres à revenu fixe, qui contribue à stabiliser la valeur liquidative. En plus de cela, il superpose une position courte sur les contrats à terme VIX et se protège partiellement contre les pics de volatilité grâce à des options d’achat VIX hors de la monnaie. Avec un ratio de frais de 0,66 %, l’ETF affiche actuellement un taux de distribution de 20,31 %. Il s’agit d’une stratégie axée sur le revenu qui comporte un risque réel, mais qui semble plus réfléchie que les produits précédents à courte volatilité.
5. Obligations de prêt garanti (CLO)
Les CLO (Collateralized Loan Obligations) sont souvent confondus avec les CDO (Collateralized Debt Obligations) adossés à des créances hypothécaires. Or, il s’agit de produits différents. Les CLO sont adossés à des pools de prêts d’entreprises garantis de premier rang, et non à des prêts hypothécaires à risque.
Un CLO est créé en regroupant des prêts à taux variable et en les découpant en tranches. Les tranches les mieux notées reçoivent la priorité sur les flux de trésorerie et les rendements inférieurs. Les tranches moins bien notées prennent plus de risques mais génèrent des revenus plus élevés. La volatilité augmente à mesure que l’on descend dans la pile.
L’ETF Elridge BBB-B CLO (CLOZ) permet aux investisseurs d’accéder à la partie BBB à simple B de la structure du capital. Après un ratio de frais de 0,50 %, le fonds offre un rendement SEC à 30 jours de 7,31 %. Les prêts sous-jacents étant à taux variable, CLOZ est relativement résilient à la hausse des taux d’intérêt. Cependant, lors d’événements de tensions sur le crédit, les retraits peuvent être significatifs. Il ne s’agit pas d’un placement sans risque, mais il représente l’une des mises en œuvre les plus disciplinées dans le domaine des ETF de crédit structuré.
