Un test de résistance majeur a révélé des failles dans l’infrastructure des cryptomonnaies suite à une forte volatilité en octobre 2025, malgré la solidité des stablecoins adossés à des réserves. L’incident souligne la nécessité d’une réglementation complète et d’une préparation de l’infrastructure avant une adoption massive des paiements numériques.
La période du 10 au 12 octobre 2025 a été marquée par un effondrement brutal du marché, déclenché par l’annonce de tarifs douaniers chinois par le président Trump. Le cours d’un actif numérique majeur a chuté de 125 000 $ à 102 000 $, entraînant 19,3 milliards de dollars de liquidations. Cet épisode a mis en évidence une divergence cruciale : les stablecoins garantis par des réserves ont maintenu leur stabilité, tandis que les plateformes d’échange ont exposé des vulnérabilités significatives.
L’USDT et l’USDC, les stablecoins les plus utilisés, ont fluctué de manière minime, restant globalement entre 0,3 et 1 % de leur valeur nominale, avec de brefs pics intrajournaliers. Même l’USDe d’Ethena, qui a temporairement perdu 35 % de sa valeur sur Binance (chutant à 0,65 $), a conservé sa stabilité sur les bourses décentralisées, avec un écart minimal par rapport à 1 $. Les fonctions d’échange et de transfert de l’USDe ont continué à fonctionner normalement, les variations observées étant attribuées à des carnets d’ordres peu fournis et à des problèmes d’oracles.
Le véritable défi, selon les analyses, ne réside donc pas dans la solidité des réserves des stablecoins, mais dans la capacité opérationnelle des plateformes d’échange. Contrairement à l’effondrement algorithmique de Terra Luna, les stablecoins correctement garantis ont fonctionné comme prévu. Le problème s’est concentré sur le système de tarification de Binance et la faiblesse de ses carnets d’ordres, provoquant des liquidations forcées et 283 millions de dollars de pertes pour les utilisateurs. Dans des conditions normales, les écarts de prix des stablecoins se situent généralement entre 30 et 50 points de base ; même pendant la période de stress d’octobre, ils sont restés inférieurs à 1 % en moyenne, et se sont rapidement rétablis.
Avec des volumes de transactions atteignant 27,6 billions de dollars par an (dépassant Visa et Mastercard combinés) et une capitalisation boursière de 305 milliards de dollars, les stablecoins sont devenus indispensables. Cependant, leur utilisation actuelle révèle une réalité importante : la majorité des transactions (67 %) se concentrent sur le trading DeFi (paires d’échange, garanties de prêt, agriculture de rendement), suivies des envois de fonds transfrontaliers (15 %), de la couverture contre l’inflation (10 %), des paiements marchands (5 %) et d’autres usages (3 %). Au début de 2025, les stablecoins ne représentaient qu’environ 3 % du marché mondial des envois de fonds, estimé à 20 000 milliards de dollars, et étaient acceptés par moins de 30 000 commerçants dans le monde, contre plus de 150 millions pour les cartes bancaires traditionnelles.
Cet état de fait souligne la nécessité de tester les stablecoins à grande échelle avant de les intégrer aux systèmes de paiement traditionnels. Le marché actuel de la cryptomonnaie sert de terrain d’essai et de laboratoire pour évaluer leur résilience dans des conditions réelles. Ce n’est qu’après cette phase de test, encadrée par une réglementation rigoureuse, que les stablecoins pourront être intégrés en toute sécurité aux infrastructures de paiement mondiales. Les institutions financières traditionnelles attendent que les nouvelles blockchains prouvent leur sécurité avant d’y investir des capitaux, et les régulateurs adoptent une approche similaire pour les stablecoins.
Le 18 juillet 2025, le président Trump a promulgué la loi GENIUS, la première législation fédérale majeure sur les cryptomonnaies. Cette loi établit un cadre réglementaire complet pour les stablecoins de paiement.
« Les stablecoins représentent une révolution dans la finance numérique. Le dollar dispose désormais d’un système de paiement natif sur Internet, rapide, sans friction et sans intermédiaires. Cette technologie révolutionnaire renforcera le statut du dollar en tant que monnaie de réserve mondiale, élargira l’accès à l’économie du dollar pour des milliards de personnes à travers le monde et entraînera une augmentation de la demande de bons du Trésor américain, qui soutiennent les stablecoins. La loi GENIUS fournit un marché en croissance rapide aux stablecoins avec la clarté réglementaire dont elle a besoin pour devenir une industrie de plusieurs milliards de dollars. »
— Scott Bessent, secrétaire au Trésor, le 18 juillet 2025
La loi GENIUS prévoit trois catégories d’émetteurs autorisés : les filiales bancaires, les émetteurs fédéraux qualifiés supervisés par l’OCC et les émetteurs agréés par les États. Tous doivent maintenir des réserves de 1:1 en actifs liquides (monnaie américaine, comptes de la Réserve fédérale, titres du Trésor). Au-delà des réserves, la loi impose des licences avec des délais d’approbation de 120 jours, interdit le versement d’intérêts aux détenteurs, renforce la protection des consommateurs (avec une priorité en cas de faillite), exige des audits publics mensuels et met en place des programmes robustes de lutte contre le blanchiment d’argent et le financement du terrorisme.
Les chartes bancaires, telles que les licences SPDI du Wyoming et les chartes de fiducie nationales de l’OCC, se sont révélées essentielles pour renforcer la confiance. Des entreprises comme Paxos, Circle et Gemini opèrent sous la supervision bancaire, ce qui garantit la confiance institutionnelle nécessaire à leur intégration dans le système financier traditionnel.
Parallèlement à l’évolution de la réglementation, les infrastructures se développent rapidement. Circle a lancé Arc en août 2025, une blockchain de couche 1 utilisant l’USDC comme gaz natif. JPMorgan a lancé JPMD en juin 2025, un jeton de dépôt sur le réseau Base de Coinbase, avec un volume de transactions quotidien de 2 milliards de dollars. Citigroup a confirmé qu’elle envisageait d’émettre ses propres stablecoins. Les grandes banques développent activement leurs infrastructures en anticipation de la mise en œuvre complète de la réglementation.
Le RLUSD de Ripple, lancé en décembre 2024 dans le cadre de sa charte NYDFS, a atteint une capitalisation boursière de 700 millions de dollars en septembre 2025, et a établi des partenariats avec les fonds tokenisés BlackRock et VanEck. Des lacunes subsistent toutefois, notamment en ce qui concerne les mécanismes d’entrée et de sortie reliant les services bancaires traditionnels aux rails des stablecoins, ce qui constitue un obstacle majeur à l’adoption généralisée.
La concurrence entre les différentes chaînes s’est intensifiée en 2025. Ethereum détient plus de 80 milliards de dollars en USDT, tandis que Tron en détient 77 milliards de dollars, Tron dominant les corridors de paiement en Asie et en Amérique latine grâce à des frais de transaction inférieurs à 1 $ (contre une moyenne de 1,05 $). Les couches 2, telles que Base et Arbitrum, offrent un compromis intéressant : la sécurité d’Ethereum combinée aux faibles coûts de Tron.
La loi GENIUS entrera en vigueur en janvier 2027. À partir de cette date, seuls les émetteurs autorisés pourront émettre de nouveaux stablecoins, mais les stablecoins existants pourront continuer à être négociés. La date limite critique est fixée au juillet 2028, date à laquelle les bourses et les applications de paiement devront restreindre leurs plateformes aux stablecoins conformes. Cette approche progressive est stratégique : en établissant des normes complètes avant que l’adoption massive des paiements ne se concrétise, les régulateurs s’assurent que l’infrastructure est suffisamment robuste pour faire face à une utilisation accrue, au-delà du simple trading de cryptomonnaies.
Bernstein prévoit un volume de transactions de 2 800 milliards de dollars d’ici 2028 (une croissance multipliée par neuf). Standard Chartered estime que les stablecoins représenteront 10 % de la masse monétaire américaine, contre 1 % aujourd’hui.
« Le marché des stablecoins pourrait atteindre une valeur de 5 000 à 10 000 milliards de dollars dans les 10 prochaines années, à mesure que la monnaie numérique gagnera des parts de marché dans le système financier mondial. Les stablecoins pourraient capter 5 à 10 % d’une masse monétaire mondiale de 100 000 milliards de dollars au cours de la prochaine décennie. »
— Jeremy Allaire, PDG de Circle
Avec des marchés de cryptomonnaies à 3 500 milliards de dollars et des stablecoins à 305 milliards de dollars servant principalement d’infrastructure commerciale, l’expansion prévue des stablecoins a des implications importantes. Entre 2020 et 2021, la capitalisation boursière des stablecoins a été multipliée par neuf, tandis que celle des marchés de cryptomonnaies a été multipliée par six. Si les stablecoins atteignent 2 000 milliards de dollars (soit une augmentation de 6,5x), l’application de ratios historiques conservateurs suggère que la capitalisation boursière totale des cryptomonnaies pourrait atteindre 10 à 15 000 milliards de dollars d’ici 2028-2030. Le mécanisme est simple : les stablecoins fournissent l’infrastructure de liquidité, les réserves de change et les points d’entrée institutionnels qui permettent une expansion plus large du marché.
Actuellement, les stablecoins libellés en dollars américains (principalement USDT et USDC) représentent moins de 2 % de la masse monétaire américaine M1, soit environ 265 milliards de dollars contre 18 900 milliards de dollars en août 2025. Ce chiffre est légèrement inférieur à la capitalisation boursière totale des stablecoins (305 milliards de dollars), car il exclut les stablecoins non libellés en dollars américains. Cette faible pénétration souligne l’énorme potentiel de croissance : même une adoption modeste par le grand public représenterait une augmentation exponentielle par rapport aux niveaux actuels, transformant les stablecoins d’une infrastructure cryptographique en un élément significatif du système monétaire mondial.
Le krach d’octobre a démontré que la technologie des stablecoins est viable. L’USDT et l’USDC sont restés relativement stables, fluctuant entre 0,3 et 1 % de leur valeur nominale dans un contexte de forte volatilité. Cependant, l’incident impliquant l’USDe a révélé la nécessité d’optimiser l’infrastructure opérationnelle. Les prix d’échange, les contrôles des risques des plateformes et les protocoles de garantie doivent être renforcés avant une adoption généralisée. L’adoption massive des paiements n’a pas encore eu lieu car l’écosystème n’est pas encore entièrement prêt. L’objectif actuel est de préparer délibérément l’ensemble de la pile technologique : les échanges, les portefeuilles, les processeurs de paiement et les intégrations bancaires, pour des centaines de millions d’utilisateurs. Le calendrier de la loi GENIUS jusqu’en 2028 n’est pas un retard, mais une préparation stratégique.
Lorsque l’adoption généralisée se déclenchera (avec l’acceptation des stablecoins par les grandes enseignes de vente au détail et l’utilisation des rails de la blockchain pour les transferts de fonds), l’infrastructure sera mise à l’épreuve. Les émetteurs maintiendront des réserves liquides de 1:1, des audits mensuels seront la norme, les contrôles des risques des plateformes permettront d’éviter les crises localisées et les protections contre la faillite des consommateurs seront codifiées. Des problèmes mineurs qui causent aujourd’hui des pertes de 283 millions de dollars pourraient se transformer en crises systémiques à l’échelle de plusieurs milliards de dollars. À mesure que les stablecoins passeront de l’infrastructure cryptographique aux rails de paiement mondiaux, les mécanismes de résilience mis en place par la loi GENIUS empêcheront une nouvelle catastrophe comme celle de Terra. Les marchés doivent considérer cette transition non pas comme une entrave réglementaire, mais comme une optimisation essentielle pour permettre aux stablecoins de réaliser leur potentiel de transformation sans risque de défaillance catastrophique. L’infrastructure est en cours de préparation. L’adoption généralisée est la prochaine étape.
