Publié le 24 décembre 2025 à 07h00. De la Bolivie au Kenya, plusieurs pays émergents sont confrontés à une crise financière silencieuse, exacerbée par la hausse des taux d’intérêt mondiaux et une dette croissante, menaçant de déstabiliser l’économie mondiale.
- De nombreux pays en développement sont en « défaut silencieux », incapables de rembourser leurs dettes sans l’admettre officiellement.
- La Bolivie, riche en ressources, est un exemple frappant de pays paralysé par l’épuisement de ses réserves de change, suite à la suppression des subventions aux carburants.
- Le Kenya, un pôle économique d’Afrique de l’Est, jongle avec des techniques financières pour éviter le défaut, mais sa dette atteint des niveaux alarmants.
Une vague de difficultés financières se propage dans les pays émergents, surnommés le « Sud global ». La combinaison de taux d’intérêt élevés et prolongés dans les pays développés, d’un dollar fort et d’une accumulation de dettes crée une situation de « trappe à liquidité » où les capitaux nécessaires à la croissance économique sont absorbés par le remboursement de la dette.
Selon la Banque mondiale et le Centre pour la finance internationale, de nombreux pays en développement sont entrés dans un état de « défaut silencieux », perdant la capacité de rembourser leurs dettes sans déclarer officiellement leur incapacité. Les sorties nettes de capitaux de ces pays vers les créanciers et les pays développés se sont élevées à 741 milliards de dollars entre 2022 et l’année dernière – le plus important chiffre enregistré depuis 50 ans.
La crise actuelle est étroitement liée à la domination de l’économie américaine. La croissance du produit intérieur brut (PIB) réel américain au troisième trimestre a atteint un taux annuel de 4,3 %. Cette performance économique américaine empêche la Réserve fédérale américaine (Fed) de baisser agressivement les taux d’intérêt, ce qui aggrave la situation des pays émergents.
La Bolivie illustre parfaitement cette crise. Les réserves de change du pays, qui atteignaient 15 milliards de dollars en 2014, ont chuté de 99 % pour atteindre environ 170 millions de dollars en août dernier. Le 19 décembre, le président bolivien Rodrigo Paz a supprimé les subventions aux carburants, en place depuis 20 ans, pour éviter la ruine financière. Cette décision a entraîné une augmentation de 163 % du prix du diesel (passant de 3,72 bolivianos le litre à 9,80 bolivianos) et de 86 % du prix de l’essence, provoquant des manifestations et des troubles dans les grandes villes comme La Paz.
« La situation en Bolivie est une tragédie qui avait été prédite », a déclaré Paulina Tankara, propriétaire d’une petite entreprise bolivienne, exprimant sa colère face au fait que « tenter de maintenir la subvention de 10 millions de dollars par jour utilisée pour enrichir les contrebandiers ait réduit à néant la capacité de paiement du pays tout entier ».
Paulina Tankara, propriétaire d’une petite entreprise bolivienne
Face à la perte de confiance dans leur propre monnaie, les Boliviens se tournent vers les actifs numériques. Le volume des échanges d’actifs numériques (crypto-monnaies) a atteint 24 millions de dollars en octobre dernier.
Le Kenya, un pôle économique d’Afrique de l’Est, utilise des stratégies financières pour retarder l’échéance, mais la situation intérieure est préoccupante. Le gouvernement kenyan continue d’émettre des obligations à des taux d’intérêt élevés pour rembourser les euro-obligations arrivant à échéance. Actuellement, les coûts du service de la dette représentent environ 67 % des recettes fiscales totales du gouvernement kenyan : sur 100 shillings d’impôts perçus, 67 shillings sont consacrés au paiement des intérêts.
En octobre dernier, le Kenya a levé 1,5 milliard de dollars en émettant des euro-obligations à 7 et 12 ans, avec un taux d’intérêt de 8,7 % par an. Des manifestations de grande ampleur ont éclaté l’année dernière en faveur d’une « loi financière » imposant des taxes sur des produits de première nécessité comme le pain et l’huile de cuisson.
« Le Kenya est effectivement sous tutelle du FMI », a déclaré David Ndi, président du Conseil présidentiel des conseillers économiques du Kenya. Il a ajouté : « Ce n’est pas de la finance durable, c’est plus proche d’une chaîne de Ponzi. »
David Ndi, président du Conseil présidentiel des conseillers économiques du Kenya
L’Éthiopie, quant à elle, illustre les difficultés du système international de restructuration de la dette. Après avoir déclaré un défaut de paiement fin 2023, des négociations avec les créanciers privés ont échoué en octobre dernier. Le gouvernement éthiopien a demandé l’annulation de 18 % du principal, mais les créanciers, dont des sociétés mondiales de gestion d’actifs comme Blackrock, ont refusé, arguant que « l’Éthiopie a la capacité de payer parce que ses résultats à l’exportation s’améliorent ».
L’Éthiopie a finalement reçu un plan de sauvetage de 3,4 milliards de dollars du Fonds monétaire international (FMI), mais il ne s’agit pas d’une solution fondamentale. Les investissements directs étrangers (IDE) sont tombés à 1,9 % du PIB.
L’Égypte semble, en apparence, avoir surmonté la crise grâce à un accord de développement de 35 milliards de dollars avec les Émirats arabes unis et à une augmentation du soutien du FMI à 8 milliards de dollars. En octobre dernier, S&P a même relevé la note de crédit du pays.
Cependant, la situation est plus complexe. Le canal de Suez, principale source de revenus en dollars de l’Égypte, a été perturbé par les incidents en mer Rouge (attaques des rebelles Houthis, etc.). Les revenus du canal de Suez au cours de l’exercice 2024-2025 n’ont atteint que 3,6 milliards de dollars, soit une baisse de 45,5 % par rapport à l’année précédente.
Certains experts estiment que cette crise est une opportunité de réformer les politiques populistes chroniques dans les pays émergents. Le Fonds monétaire international (FMI) et d’autres institutions économiques considèrent que l’abolition des subventions aux carburants en Bolivie ou l’austérité budgétaire en Égypte sont des étapes essentielles pour restaurer la solidité budgétaire et améliorer la structure économique à long terme. Le gouvernement bolivien estime qu’il peut économiser 3 milliards de dollars par an en supprimant les subventions.
D’autres critiquent l’austérité rapide, la qualifiant de « désastre social ». Selon la Conférence des Nations Unies sur le commerce et le développement (CNUCED), les dépenses d’intérêts dépassaient 10 % des recettes publiques dans 61 pays en développement l’année dernière. Le nombre de pays dépensant davantage en paiements d’intérêts qu’en budgets d’éducation ou de santé a fortement augmenté, atteignant 22 pays pour l’éducation et 45 pays pour les soins de santé.
Cette crise dans les pays émergents ne se limite pas à une instabilité locale. Elle contribue à accroître l’incertitude dans l’économie mondiale, notamment en fragmentant les chaînes d’approvisionnement mondiales et en menaçant l’approvisionnement en matières premières essentielles (lithium en Bolivie, cobalt au Congo) pour des industries clés comme celle des véhicules électriques. Elle peut également entraîner une instabilité politique, des problèmes de réfugiés et une propagation du terrorisme, augmentant ainsi les coûts de sécurité dans les pays développés. Enfin, elle renforce la « concentration sur le dollar », car les troubles sur les marchés émergents stimulent la préférence pour les actifs sûrs, ce qui renforce le dollar et crée un cercle vicieux pour les pays endettés.
L’économie coréenne est également affectée. Le risque de créances à l’étranger pour les grandes entreprises de construction nationales a augmenté. Les créances à l’étranger de ces entreprises sont estimées à 5 273,7 milliards de wons au cours des trois dernières années. La baisse du pouvoir d’achat dans les pays émergents est un facteur négatif pour les exportations coréennes. De plus, l’instabilité financière dans ces pays pourrait entraîner une fuite des capitaux étrangers des marchés boursiers et obligataires coréens.
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