Le chinois « China Vanke » subit un nouveau test de défaut sur le marché obligataire

Publié le 24 octobre 2024 16:47:00. Le géant immobilier chinois China Vanke est confronté à une nouvelle épreuve de feu avec ses obligations, quelques jours après avoir obtenu un sursis temporaire, illustrant les tensions persistantes sur le marché obligataire du pays et les difficultés croissantes du secteur.

• Les détenteurs d’obligations de China Vanke doivent se prononcer sur six propositions visant à reporter les paiements, pour un montant total de 3,7 milliards de yuans (environ 526 millions de dollars).
• L’entreprise, dont la dette s’élève à près de 50 milliards de dollars, est sous pression alors que le marché immobilier chinois connaît une récession sans précédent.
• S&P Global Ratings a abaissé la note de crédit de China Vanke, considérant la prolongation du délai de grâce comme une restructuration de dette en difficulté.

China Vanke, autrefois le plus grand promoteur immobilier de Chine, est au cœur d’une crise de liquidités qui pourrait avoir des répercussions importantes sur l’ensemble du secteur. L’entreprise doit faire face à une échéance de 13,4 milliards de yuans de dettes à la fin du mois de juin. Un défaut de paiement pourrait entraîner une cascade de conséquences sur ses obligations et ses prêts, en raison de l’activation de clauses de défaut mutuel.

Les détenteurs d’obligations, représentant un total de 3,7 milliards de yuans (environ 526 millions de dollars), ont jusqu’à 15 heures, heure locale, ce jeudi pour choisir parmi six options proposées par l’entreprise. Ces propositions visent toutes à repousser les échéances de paiement. Si aucun accord n’est trouvé, China Vanke devra rembourser la valeur nominale de l’obligation le 28 décembre, ou dans un délai de grâce de cinq jours ouvrables, sous peine de ne pas pouvoir honorer ses engagements.

La situation de China Vanke s’inscrit dans un contexte plus large de difficultés pour le secteur immobilier chinois. L’entreprise a récemment réussi à obtenir un soutien de dernière minute pour prolonger le délai de grâce d’une obligation d’une valeur de deux milliards de yuans, mais sa proposition de reporter le remboursement du principal d’un an a été rejetée. Cette semaine, S&P Global Ratings a dégradé la note de crédit à long terme de China Vanke, la situant au niveau de défaut sélectif, estimant que la prolongation du délai de grâce équivalait à une restructuration de dette en difficulté.

Par ailleurs, le soutien de Shenzhen Metro Group, principal actionnaire public de China Vanke, est devenu incertain ces derniers mois, après que l’opérateur de métro a annoncé son intention de durcir les conditions de prêt. Cette évolution a provoqué une forte baisse des cours des titres China Vanke, reflétant les difficultés financières de l’entreprise.

Les options de vote proposées aux créanciers incluent une proposition similaire à celle qui a été approuvée pour l’obligation précédente, prévoyant une extension du délai de grâce de 30 jours de bourse. D’autres options incluent la proposition initiale de China Vanke visant à prolonger le paiement du principal et des intérêts pendant 12 mois, ainsi que des plans offrant des conditions plus favorables, telles que la fourniture de garanties de crédit supplémentaires ou l’inclusion d’une clause de défaut mutuel.

Selon Barclays, environ 45 % de la dette totale de China Vanke, estimée à 50 milliards de dollars, n’est pas garantie, ce qui rend l’entreprise particulièrement vulnérable en cas de restructuration. Dettes.

Houlihan Lokey et PJT Partners ont récemment contacté plusieurs détenteurs d’Obligations de China Vanke pour leur offrir des conseils. Ces démarches sont souvent considérées comme une étape préliminaire à la formation de comités spéciaux chargés de représenter les intérêts des détenteurs d’obligations, notamment dans le cadre de négociations de restructuration.

La crise de la dette de China Vanke met en évidence les défis auxquels est confronté le gouvernement chinois dans sa tentative de relancer une économie affectée par des années de baisse des prix de l’immobilier et de faible confiance des consommateurs. Les autorités cherchent à stabiliser le marché immobilier sans recourir à des sauvetages directs.

Dans une démarche visant à stimuler les ventes, la ville de Pékin a récemment assoupli les règles d’achat de logements pour les non-résidents, réduisant le nombre d’années pendant lesquelles les acheteurs doivent payer l’impôt sur le revenu ou les cotisations de sécurité sociale avant de pouvoir acquérir un bien immobilier.