L’action de Strategy, entreprise pionnière dans l’investissement en Bitcoin par les sociétés cotées en bourse, s’est effondrée ces derniers mois, perdant près de 60 % de sa valeur. Cette chute spectaculaire, liée à la volatilité du marché des cryptomonnaies, soulève des questions sur la stratégie de trésorerie axée sur le Bitcoin et sur l’avenir de l’entreprise.
Le titre, qui culminait à environ 456 dollars en juillet, s’échangeait mercredi autour de 186 dollars. Strategy, fondée par Michael Saylor, avait ouvert la voie à une nouvelle approche en permettant aux investisseurs traditionnels d’accéder aux actifs numériques via un format plus accessible. De nombreuses entreprises avaient suivi son exemple, choisissant diverses cryptomonnaies pour constituer leurs réserves d’actifs numériques (RAD).
Si l’engouement pour cette stratégie s’était manifesté en grande partie après l’élection de Donald Trump en novembre 2024, le récent recul des prix des cryptomonnaies a freiné son développement. Pourtant, Strategy continue d’acquérir du Bitcoin, ayant réalisé son dernier achat de 8 178 BTC à un prix moyen de 102 171 dollars le 17 novembre. Au total, l’entreprise a investi plus de 1,5 milliard de dollars en Bitcoin au cours du mois de novembre.
Ces acquisitions sont financées par des émissions d’actions et d’obligations convertibles, ce qui a entraîné une dilution du capital de l’entreprise. Il y a un an, Strategy comptait 160 millions d’actions ordinaires. Ce chiffre est désormais supérieur à 286 millions, les fonds communs de placement et les institutions détenant ensemble 48 % du capital.
En 2024, Strategy avait levé 10 milliards de dollars auprès des investisseurs, sa valeur boursière étant alors deux fois supérieure à la valeur de ses avoirs en Bitcoin. La dilution du capital et les valorisations successives rendent désormais plus difficile la récupération des pertes subies au cours des derniers mois.
L’analyse technique révèle que le Bitcoin, sur lequel Strategy a basé sa stratégie de trésorerie, n’a pas réussi à dépasser son sommet historique de 126 270 dollars, atteint le 6 octobre 2025. Le prix a fortement chuté, passant brièvement sous la barre des 90 000 dollars mercredi, avant de remonter à 91 647 dollars.
Malgré ce repli, le Bitcoin affiche toujours une hausse d’environ 35 % depuis l’élection de Donald Trump le 4 novembre 2024, ce qui signifie que ceux qui ont acheté du BTC avant cette date sont toujours bénéficiaires. En revanche, les investisseurs ayant massivement investi lors des pics de novembre-décembre 2024 et d’avril-octobre 2025 sont dans une situation moins favorable. Il en va de même pour les investisseurs de Strategy qui ont suivi la stratégie de conservation à long terme de l’entreprise pendant ces périodes.
L’action MSTR était déjà en baisse en août, après avoir franchi la ligne de tendance de long terme S1 à 363 dollars. Elle a ensuite cassé le niveau de support plus récent S2 à 235 dollars. Au niveau actuel d’environ 186 dollars, une ancienne zone de résistance, située entre avril et septembre 2024, est actuellement testée.
Tout comme le Bitcoin, Strategy a effacé tous les gains réalisés entre septembre et novembre 2024, perdant ainsi la prime de valorisation acquise lors de la campagne pro-crypto de Donald Trump et de son élection. L’entreprise affiche une valeur d’entreprise de 69,5 milliards de dollars, contre une capitalisation boursière de 53,6 milliards de dollars, ce qui suggère une valeur liquidative supérieure d’environ 16 milliards de dollars.
Cependant, en l’absence de catalyseurs à court terme pour un rebond du prix du Bitcoin, l’action Strategy devrait continuer de subir des pressions en raison du manque de sources de revenus complémentaires. La trésorerie d’actifs numériques de Strategy dépend essentiellement de l’évolution du prix du Bitcoin, ce qui la rend vulnérable à la volatilité du marché, faute d’une stratégie de couverture.
Les options pourraient permettre aux détenteurs d’ETF de se protéger contre les fluctuations du marché, mais il ne semble pas que Strategy ait adopté cette approche. Les investisseurs qui ont investi au plus haut de la valorisation de l’entreprise l’année dernière sont donc confrontés à une situation difficile.
En septembre, nous avions mis en garde contre le fait que les stratégies de rendement cryptographiques étaient plus performantes que la simple conservation passive d’actifs numériques, et cela se confirme aujourd’hui, d’autant plus que l’activité des RAD est en baisse. Les investisseurs recherchent désormais davantage de protection contre la volatilité et de génération de revenus, comme le propose par exemple SOL Strategies, qui prévoit d’être cotée au Nasdaq et se positionne comme plus qu’un simple détenteur passif de SOL, en développant des activités de jalonnement et d’investissement dans des projets basés sur Solana.
La récente baisse du cours de l’action Strategy a ramené son ratio cours/bénéfice à 8,67, un niveau qui pourrait être interprété de deux manières : soit comme une opportunité, soit comme un signal d’alarme, compte tenu de la forte décote par rapport à d’autres entreprises similaires. L’incertitude quant à l’avenir immédiat reste la principale raison de cette prudence. Tant que le prix du Bitcoin ne se redressera pas, l’action MSTR continuera de subir des pressions en raison de l’absence de stratégies de couverture alternatives.
