Une vague de liquidations forcées, alimentée par l’effet de levier, a secoué le marché des cryptomonnaies, précipitant une chute de 27 % du bitcoin par rapport à son plus haut d’octobre. Cette correction révèle les vulnérabilités croissantes des produits dérivés, des prêts et des actions liées à l’univers crypto, ainsi que l’influence grandissante des investisseurs institutionnels.
Cette phase de repli ne ressemble pas aux corrections habituelles du marché crypto. Elle est le résultat d’une combinaison de facteurs : des tensions géopolitiques et un marché saturé de spéculation financée par l’endettement. L’annonce surprise de nouveaux tarifs douaniers par l’ancien président américain Donald Trump a notamment déclenché une vente massive de bitcoins, entraînant des appels de marge et des liquidations sur les principales plateformes d’échange.
Les données de CoinGlass confirment que les liquidations d’octobre ont atteint des niveaux records, illustrant l’ampleur de l’effet de levier intégré aux mouvements de prix. Ce phénomène n’est plus limité aux traders particuliers : il s’étend désormais aux institutions.
Coinbase, la plus grande plateforme d’échange de cryptomonnaies réglementée aux États-Unis, a lancé cette année des contrats à terme perpétuels offrant un effet de levier allant jusqu’à 10x. Cboe Global Markets, un acteur majeur des marchés de produits dérivés, prévoit de lancer en décembre des contrats à terme sur le bitcoin et l’éther avec des échéances pouvant aller jusqu’à 10 ans.
Wintermute, un important fournisseur de liquidités institutionnelles, confirme une demande croissante pour des produits dérivés cryptographiques structurés, en particulier de la part des fonds spéculatifs et des bureaux de trading propriétaires.
Cette expansion de l’effet de levier amplifie les risques. Les traders peuvent désormais contrôler une exposition de 100 $ en bitcoins avec seulement 1 $ de garantie. En cas de baisse des marchés, les pertes sont multipliées, les positions dépassent les seuils de marge et les actifs sont liquidés de force. « Les investisseurs ont davantage de moyens d’amplifier leurs rendements, mais une mauvaise gestion des risques entraîne désormais des conséquences plus graves », souligne Nicolai Søndergaard, analyste chez Nansen.
Le bitcoin est passé de plus de 126 000 $ (environ 117 000 €) en octobre à 92 000 $ (environ 85 000 €) récemment, son niveau le plus bas depuis avril. Kevin Wan, un trader actif dans l’univers crypto depuis 2013, a utilisé un effet de levier de 20x pour vendre du bitcoin à près de 106 000 $ (environ 98 000 €) et a réalisé un profit de 120 000 $ (environ 111 000 €). Il privilégie désormais une approche défensive, mettant en garde contre le « trading de vengeance » émotionnel en période de forte volatilité.
L’effet de levier affecte également les actions des entreprises détenant des cryptomonnaies. Strategy, anciennement MicroStrategy, la première entreprise cotée en bourse à utiliser son bilan pour accumuler des bitcoins, a chuté de 29 % le mois dernier. BitMine Immersion Technologies, une société de trésorerie en éther soutenue par Peter Thiel et dirigée par l’ancien stratège de Wall Street Tom Lee, a perdu 35 % de sa valeur. Ces entreprises amplifient les mouvements du marché crypto dans les deux sens en raison de la concentration de leurs actifs et de leur exposition financière.
Les prêts cryptographiques, qui avaient contribué à l’effondrement de plusieurs plateformes en 2022, sont de nouveau en hausse. Galaxy Digital estime que l’encours des prêts cryptographiques a atteint 74 milliards de dollars américains (environ 68 milliards d’euros) fin septembre, dépassant le pic précédent de 69 milliards de dollars américains (environ 64 milliards d’euros) atteint fin 2021. Cette croissance reflète le retour des structures de dépôt à haut rendement, où les capitaux sont prêtés aux traders à effet de levier à des taux supérieurs à ceux des banques traditionnelles.
Le bitcoin reste le principal indicateur des risques pour les actifs liés aux cryptomonnaies. Sa chute à 92 000 $ (environ 85 000 €) a intensifié les liquidations forcées, réduit la capacité de garantie et accru la volatilité sur les marchés à terme et les options. Les actions des entreprises détenant des cryptomonnaies, notamment Strategy (NASDAQ 🙂 et BitMine, ont sous-performé la baisse mensuelle de 13 % du bitcoin, soulignant leur effet de levier inhérent.
Les produits dérivés réglementés sur des plateformes telles que Coinbase (NASDAQ 🙂 et Cboe façonnent le comportement du marché. De plus en plus d’argent institutionnel est investi dans des produits à effet de levier structurés via des contrats à terme et des options plutôt que sur les marchés au comptant. Les volumes de prêts suivis par Galaxy Digital indiquent un effet de levier systémique, même après les récents appels de marge. La liquidation se propage désormais par trois canaux : les liquidations de produits dérivés, les ventes d’actions propres et l’exposition aux prêts.
À court terme, la stabilisation du marché dépendra de la capacité du bitcoin à se maintenir au-dessus de ses récents plus bas. Si les prix se consolident, la demande de produits dérivés réglementés sur Coinbase et Cboe pourrait repartir, notamment de la part des traders professionnels à la recherche d’une exposition directionnelle avec des besoins en capital réduits. Cependant, si le bitcoin passe en dessous de 92 000 $ (environ 85 000 €), une nouvelle vague de liquidations pourrait se déclencher, en particulier pour les contrats perpétuels à fort effet de levier.
À moyen terme, la clarté réglementaire sera déterminante. « Le comportement en matière d’effet de levier restera cyclique à moins que des plafonds ou des normes de reporting ne soient introduits », estime Jake Ostrovskis, responsable des transactions de gré à gré chez Wintermute. Sans contrôles des risques plus stricts, les marchés de la cryptographie pourraient continuer à osciller entre des phases de hausse alimentées par l’effet de levier et des phases de désendettement brutal.
Les investisseurs souhaitant s’exposer à ce marché devraient privilégier un positionnement discipliné plutôt que des paris directionnels. Une exposition longue sélective au bitcoin ou aux ETF crypto réglementés peut offrir un potentiel de hausse si la stabilité se maintient. Le principal risque reste un désendettement forcé, qui peut rapidement déstabiliser à la fois les jetons et les actions liées aux cryptomonnaies. La surveillance des volumes de prêts, des seuils de marge et de la performance des actions propres sera essentielle pour évaluer la prochaine phase du comportement du marché.
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