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Votre guide sur ce que signifie le deuxième mandat de Trump pour Washington, Business and the World
L’ancien conseiller de Donald Trump, Steve Bannon, a décrit une fois la stratégie médiatique du président américain comme «inonder la zone». En d’autres termes, inonder le public avec des informations pour distraire, confondre et dissuader l’examen.
Cette tactique affecte-t-elle également le marché boursier?
Dans un environnement politique stable, il est plus facile pour les investisseurs de valoriser les actions en tant que fondamentaux économiques – y compris la demande, les coûts et les taux – peuvent être projetés avec une certaine confiance. Cependant, l’agenda protectionniste répandu de Trump a poussé l’incertitude vers des sommets de tous les temps, selon l’indice d’incertitude de la politique économique américaine (EPU), qui regroupe les mentions de journaux de termes clés.
Ses tarifs commerciaux «réciproques» devraient être imposés le 1er août. Mais en changeant constamment des délais, en jouant des taux de droits et en liant les prélèvements aux négociations ouvertes, il a rendu difficile pour les investisseurs de marquer les actifs sur le marché.
L’indice VIX – une mesure de la volatilité boursière connue sous le nom de «Peur» de Wall Street – a tendance à être en corrélation avec l’EPU. Depuis janvier, cependant, les deux se sont découplés: l’incertitude a augmenté, mais le prix de la volatilité du marché a été relativement apprivoisé. La dernière fois qu’une divergence similaire s’est produite, c’est le premier mandat de Trump.
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Une étude réalisée par des universitaires à Booth Business School en 2017 a conclu que les marchés n’avaient pas réagi à l’incertitude parce que la messagerie de la Maison Blanche était «peu fiable et difficile à interpréter pour les investisseurs».
La résilience du S&P 500 aujourd’hui, malgré la baisse des prévisions de croissance, les menaces tarifaires et l’instabilité budgétaire, peut refléter une difficulté similaire à la tarification du risque de politique. La surcharge d’informations peut également aider à expliquer la surperformance apparemment contradictoire des marchés boursiers.
En effet, lundi, le S&P 500 a atteint de nouveaux sommets, même si le taux de tarif effectif américain est environ sept fois plus élevé qu’il ne l’était l’année dernière et devrait revenir plus près des niveaux qui ont initialement fait chuter le principal référence sur les actions en dessous de 5 000 après le «jour de libération». Aujourd’hui, il est presque 30% plus élevé.
Comment La Maison Blanche livre ses messages peut être important ici. En particulier, l’habitude de Trump de renverser les «mauvaises» politiques pourrait aider à pomper le marché plus haut.
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Les gens ont tendance à préférer les risques connus pour des risques inconnus – un trait connu sous le nom d’aversion d’ambiguïté. Nous évaluons également les pertes plus fortement que les gains, ce qui signifie qu’éviter une perte peut ressembler à une victoire.
«Il semble que la marche en arrière d’une menace soit meilleure pour les actions que la menace elle-même n’est mauvaise», explique Neil Dutta, responsable de l’économie de la Renaissance Macro Research.
Un exemple de cela a été fin avril lorsque Trump a attaqué le président de la Réserve fédérale Jay Powell, déclarant que son licenciement “ne peut pas venir assez vite”. Quelques jours plus tard, le président a affirmé qu’il n’avait «aucune intention de licencier» Powell. Le S&P 500 a sauté bien au-dessus du creux initial causé par ses menaces.
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Une étude académique de septembre 2024 soutient cette théorie. Il a constaté que lorsque de petites informations sont souvent consommées, nos croyances deviennent moins précises et plus sensibles aux signaux récents – par rapport au moment où les mêmes données sont digérées en même temps.
Les investisseurs ont clairement évalué l’annonce du tarif «réciproque» en avril comme de mauvaises nouvelles pour l’économie américaine, déclenchant une vente dans les actions et les bons du Trésor américains, ce qui a forcé son report.
Mais à l’heure actuelle, les investisseurs peuvent mettre un poids plus important sur les développements tarifaires positifs plus récents: réductions, retards et transactions. Le commerce du «taco» en est un sous-ensemble. Un flux de revenus robustes du deuxième trimestre peut également encourager les Bulls, même si la douleur des tarifs plus élevés filtre dans l’économie.
Cela signifie que les changements relatifs des taux de tarif peuvent résonner plus que l’augmentation absolue depuis le début de l’année. «Une série de chocs de bas grade est beaucoup plus difficile à prix pour les marchés qu’un grand choc», prévient Freya Beamish, économiste en chef chez TS Lombard. “Mais la grenouille est toujours bouillie.”
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Le fait que les marchés boursiers américains se négocient à des évaluations historiquement riches à un moment où les droits d’importation sont proches de leur plus haut siècle (et lorsque les taux pourraient rester élevés) est troublant.
Bien que l’optimisme autour de l’IA et de la résilience tarifaire augmente le S&P 500, le bruit complique sans aucun doute la découverte de prix. Tôt ou tard la réalité économique rattrapera son retard. L’inondation de la zone peut retarder un calcul – mais il ne peut pas en empêcher un.
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